一家Biotech股价已跌去九成，资金流或已不足支撑一年_医药

2024

03/08

15:20

医谷网医药

曾顶着“RNA疗法第一股”上市的圣诺医药，在二级市场表现出的颓势，依然在持续。

曾被看好

3月7日，圣诺医药-B股价暴跌，盘中一度创下10.7港元/股历史新低，今日开盘，圣诺医药股价开始飘红，较昨日有上扬，但相较于其上市首日破百元港币的股价，已跌去九成，早已风光不再。截止今日收盘，圣诺医药报每股11港元，市值仅剩9.64亿港元。

另值得一提的是，据港交所股权披露的记录显示，圣诺医药股东之一戴晓畅曾于3月1日以每股均价13.2884港元售出圣诺医药-B 61万股普通股股份，价值约810.59万港元。售出后，戴晓畅最新持股数目为792.79万股股份，持仓比例由9.74%降至9.05%，是圣诺医药的第二大股东，仅次于圣诺医药的创始人陆阳。

公开资料显示，圣诺制药成立于2007年，是一家专注于RNAi（核酸干扰，RNAinterference）疗法的生物技术公司，其总部位于美国马里兰州，在中国境内对应的主要主体为圣诺生物医药技术（苏州）有限公司和圣诺生物医药技术（广州）有限公司。从研发管线来看，圣诺医药布局了多款产品，涉及肿瘤学、医学美容、抗病毒物质等多个领域。

圣诺医药研发管线

2021年年末，圣诺医药曾借助18A政策成功登陆港交所，被称为“RNAi疗法第一股”。上市即巅峰，其股价一度冲上超100港元/股的高点，超过发行价50%，彼时，圣诺医药获得了一众资本机构的长期看好。

资本青睐圣诺医药的背后，其实是对其专注的RNAi疗法的看好，相较于传统疗法直接靶向引起疾病的蛋白质而发挥疗，RNAi疗法本质上是通过特异性靶向信使RNA，实现对相应蛋白质表达的抑制，即防止产生与疾病相关的蛋白质，并最大限度地减少或消除其潜在的不利影响。目前，RNAi疗法的这一突破性技术让科学家们看到了通过“基因沉默”治疗疾病的希望。2002年，RNAi疗法曾被Science杂志评为年度十大科学进展之首，并斩获了2006年诺贝尔生理学或医学奖。目前，RNAi疗法主要分为小分子干扰核糖核酸（siRNA）、微小RNA（miRNA）和反义核酸ASO等。

据头豹研究院数据显示，全球RNAi疗法市场规模由2018年的1200万美元增加至2020年的3.62亿美元，年复合增长率高达449.2%。预计到2030年，全球RNAi疗法市场规模有望超过250亿美元，应用于常见病及肿瘤学的市场规模预计将占市场规模的54%。

由于具有无限想象力的市场，RNAi疗法赛道一开始也吸引了多家企业的涌入，不过，由于在RNAi疗法研发中暴露出来的剂量限制毒性和疗效不足问题始终无法解决，许多生物医药公司也开始逐渐退场。

目前，全球范围内最知名的核酸药物巨头当属Alnylam，2018年，Alnylam的RNAi药物Patisiran获批上市，用于遗传性甲状腺素介导的淀粉样变性的多发性神经病的治疗，成为全球首个获批上市的RNAi疗法，截止目前，Alnylam旗下已有多款RNAi疗法获批。

此外，罗氏、诺华、GSK等跨国巨头均有在布局RNAi领域。

持续亏损

视野拉到国内，目前虽然尚无一款国产的RNAi疗法获批上市，但亦已不少企业在进行积极布局，圣诺医药就是这其中的一员，也是开发RNAi疗法较为前沿的一家Biotech。

根据圣诺医药披露的研发进展，STP705是其最为核心的产品，也是目前进展最快的产品，据悉，STP705是一种基于siRNA的TGF-ß1/COX-2双靶点抑制剂，其可以利用双重靶向抑制特性的PNP递送系统，采用局部给药疗法，直接抑制肿瘤病灶中TGF-β1和COX-2基因表达。

2017年，美国FDA曾授予了STP705治疗胆管癌和原发性硬化性胆管炎的孤儿药资格，目前，STP705有三项优先推进的临床研究：一项针对鳞状细胞原位癌(isSCC)的后期临床试验、一项治疗基底细胞癌(BCC)的已完成的II期临床试验、以及一项用于脂肪重塑的I期临床试验。

2021年7月，圣诺医药另一款siRNA候选药物STP707的临床试验申请也已获得美国FDA获准，该产品由靶向TGF-β1和COX-2 mRNA的两个siRNA组成，具有抗纤维化和抗肿瘤的双重作用。通过静脉给药，STP707可以直接靶向实体瘤和转移肿瘤病灶。根据圣诺医药2023年中报显示，该产品目前正在进行一项I期临床研究，以篮式研究设计治疗多种类型的实体瘤，结直肠肿瘤、包括胰腺肿瘤、结直肠肿瘤、肝脏肿瘤和黑色素瘤等。

在业绩层面，由于尚未有产品实现商业化上市，圣诺医药2021年-2023年上半年的销售收入均为零，归母净亏损分别为2.13亿美元、8829.9万美元、3795.9万美元。

业绩的持续亏损给圣诺医药的现金流也提出了挑战，众所周知，一家Biotech想要活下来，且活得好，固然产品管线的核心竞争力、自我造血能力、资本关注度等多种因素都息息相关，资金流也是另外一个极为重要的因素。在业内，有这样一个对Biotech的生存状态的形象比喻：“Biotech的创业者是从悬崖跳下，在落地的过程中组装飞机，只有在落地之前成功组装出一架可以翱翔蓝天的飞机，才有生存的机会。”显然，Biotech手握的现金流是否充足，是其能否成功落地的关键，否则，资金流一旦枯竭，可能面临的就是“原地消亡”。