今年科创板最大IPO：联影医疗今日上市，市值接近1500亿

今日（8月22日），国产医学影像设备龙头企业联影医疗正式登陆上海证券交易所科创板，截至今日收盘，联影医疗每股报181.22元，总市值达1494亿元。值得注意的是，这也是今年科创板最大规模的一笔IPO，联影医疗此前发行价为109.88元/股，全额行使超额配售权后，公司计划通过发行1.15亿股，募资不少于124.8亿元，创下年内科创板IPO最高融资记录。

已累计推出80余款产品，多个产品为“行业首款”、国产首款

随着国民可支配收入的增加、人口老龄化带来的医疗需求增加、以及医保覆盖范围及深度的提升，我国医疗器械市场规模正在不断扩容。根据灼识咨询数据显示，2015-2020 年中国医疗器械市场规模已经从3125.5 亿元增长至 77893 亿元，年复合增长率约 20.0%，预计 2030 年将超过 22000 亿元。

根据不同的功能及作用划分，医疗器械可分为医学影像设备、手术相关设备、体外诊断设备等类别，其中医学影像设备是技术壁垒最高的细分市场。与全球相比，我国医学影像设备行业一直呈现行业集中度低、企业规模偏小、中高端市场国产产品占有率低的局面。有数据统计，CT机、超声波仪器、检验仪器、磁共振设备等高端医疗器械的进口占比均在80-90%，国产占比仍然较低。但近年来，伴随国产医疗设备整体研发水平的进步，产品核心技术被逐步攻克、产品品质与口碑崛起，部分国产企业已通过技术创新实现弯道超车，进口垄断的格局正在发生变化。联影医疗正式其中迅速崛起的一员。

招股书显示，截至报告期末，联影医疗累计向市场推出 80 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。

同时，联影医疗已实现多个“行业首款”、国产首款研发成果落地，包括 Total-body PET/CT、一体化 PET/MR、320 排超高端 CT、一体化 CT-linac 直线加速器、超大孔径 3.0T 磁共振等。

目前，联影医疗的产品自上市以来已入驻全国近 900 家三甲医院。根据复旦大学医院管理研究所发布的“2020 中国医院排行榜-全国综合排行榜”，其中全国排名前 10 的医疗机构均为公司用户，排名前 50 的医疗机构中，联影医疗用户达 49 家。

联影医疗的同行主要竞争对手包括 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗、医科达、万东医疗和东软医疗等。在高端医学影像及放射治疗产品领域，联影医疗产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。

按 2020 年度国内新增台数口径，公司 MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 产品排名均处在行业前列，其中 MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及 3.0T MR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上 CT 排名第四；PET/CT及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR 及移动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

三年营收接近160亿元

招股书显示，2019年、2020年、2021年，联影医疗分别实现营业收入29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元，收入复合增长率达到56.03%，实现归母净利润-4804.76万元、9.37亿元、14.04亿元。

值得注意的是，2020年联影医疗的营收几近翻倍，归母净利润也直接扭亏为盈，冲上近10亿的利润规模。对此，招股书称主要是因为新冠疫情爆发，通过CT和移动DR产品进行的肺部影像检查成为新冠病毒感染早期诊断的重要方式，短时间内推动了医疗机构对CT和移动DR产品的大量配置需求，加之国家政策对于疫情防控的基础设施投入，大幅度提高了联影医疗此类产品的销售收入。

具体到产品营收方面，招股书显示，联影医疗的主营业务收入包括销售医学影像诊断设备及放射治疗设备、提供维修收入和软件收入，其中销售医学影像诊断设备及放射治疗设备收入占主营业务收入的比例在 88%以上，是带动整体收入增长的核心收入板块。其中，MR、CT 与 XR 产品作为传统主要收入来源合计占比 75%以上。同时，近年来，联影医疗在高端 MI 分子影像成像系统领域持续发力，销售收入从 2019 年的 30,982.42 万元增长至 2021 年的 104,023.10 万元，占比从 10.56%增长至 14.55%。

不过，也要看到与同行业的GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等相比，联影医疗在营收规模和利润水平方面还存在仍存在一定差距。

研发费用方面，报告期内，联影医疗研发费用持续增长，2019年、2020年、2021年的研发费用分别为5.79亿元 、7.56亿元及9.68亿元。

薛敏为实控人

联影医疗的实际控制人为薛敏，控股股东为联影集团。

IPO前，薛敏通过联影集团实际支配联影医疗23.14%的表决权，通过上海影升实际支配8.31%的表决权，通过上海影智实际支配联影医疗0.43%的表决权。因此，薛敏实际可支配联影医疗的表决权比例合计31.88%。

上海联和持股18.64%，上海影升持股8.31%，中科道富持股6.46%，上海北元持股4.49%，上海易端持股3.86%，严全良持股2.86%，国寿成达、宁波影聚分别持股2.57%。

截至招股说明书签署日，发行人股权结构如下：

IPO后，联影集团持股为20.33%，上海联和持股为16.38%，上海影升持股为7.3%，中科道富持股为5.68%，上海北元持股为3.95%，上海易端持股为3.39%，严全良持股为2.51%，国寿成达持股为2.26%。

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