恒瑞医药正式登陆港股，市值超3600亿港元

时隔25年，恒瑞医药再次拥抱资本市场，这一次，来到了港股。

近五年港股医药板块最大IPO

今日（5月23日），恒瑞医药正式在港股上市，开盘即大涨，借助这次上市，恒瑞医药实现了在“A+H”两地上市，此次，其港股IPO共计发行2.245亿股，募集资金净额约98.9亿港元，成为近五年港股医药板块最大IPO。

至于此次募集的资金用途，恒瑞医药计划约75%用于研发计划，约15%用于在中国和海外市场建设新的生产和研发设施，及扩大或升级现有生产和研发设施，约10%用作营运资金及其他一般企业用途。

值得关注的是，此次恒瑞医药港股IPO也吸引了一众知名的基石投资者，包括新加坡政府投资公司（GIC）、Invesco Advisers、瑞银全球资产管理集团（UBS-GAM）、Cordial Solar（为Boyu Capital Opportunities Master Fund的受控子公司）、高瓴资本、Millennium、以及Oaktree等，按照发行价每股44.05港元，基石投资者将认购的发售股份总数将为93,773,400股，总金额约41.31亿港元，认购金额占比达发行规模的41.77%。

大力押注创新药

在国内，恒瑞医药曾长期被称为“医药一哥”，不过，今年2月21日，后起之秀百济神州在A股股价凭借8.21%的涨幅，超越恒瑞医药，成为新的领头羊。直到今日收盘，百济神州A股市值报3554亿元，恒瑞医药A股市值报3483亿元，两者之间的市值相差71亿元。

尽管在资本市场市值被百济神州反超，但恒瑞医药仍稳居中国医药行业龙头地位，自2019年起，其连续六年跻身美国《制药经理人》(Pharm Exec)杂志评选的全球制药企业50强榜单。在2024年Citeline发布的“全球制药公司管线规模TOP25”榜单中，恒瑞医药位列第八。

近年来，国内创新药发展驶入快车道，作为最早一批“由仿转创”的领头羊企业，恒瑞医药主要专注于肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学等多个领域，围绕这些疾病领域，恒瑞医药建立了丰富的产品管线，招股书显示，其拥有110多款商业化药物，包括19款新分子实体创新药和4款其他创新药。此外，其管线涵盖超90款候选新分子实体创新药及七款处于临床及更后期阶段的其他创新在研药物，包括30多款处于关键性临床研究或更后期阶段的创新在研药物。

恒瑞医药研发管线  图片来源：恒瑞医药招股书

另据弗若斯特沙利文的资料，以2023年新分子实体创新药收入，及截至最后实际可行日期处于临床及更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，恒瑞医药在中国制药企业中均名列前茅。

创新药研发是公认的“烧钱”，恒瑞医药对于创新药的执着也同步拉高了其在研发方面的投入， 2022年—2024年，恒瑞医药研发投入分别为63.46亿元、61.50亿元、82.28亿元，占同期总收入的比重分别达29.8%、27.0%及29.4%，有统计数据显示，2015年-2024年，恒瑞医药在研发方面的投入累计已超422亿元。

在持续的投入下，恒瑞医药已逐步迎来收获期，2024年至今，恒瑞医药共有10项创新成果获批上市，其中4款1类创新药富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗、瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼（强直性脊柱炎、类风湿关节炎）获批上市，涵盖神经科学、自免、心血管疾病等领域，目前恒瑞已在国内获批上市19款新分子实体药物（1类创新药）、4款其他创新药（2类新药）。

另据恒瑞医药此前披露的消息，2025年预计上市项目11项，其中，备受关注的明星产品HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）有望获批用于非小细胞肺癌，该产品已有8个适应症获国家药监局突破性疗法认定；2026年预计上市项目13项，重磅产品PD-L1/TGF-βRⅡ双靶点融合蛋白瑞拉芙普-α（SHR-1701）有望获批胃癌适应症，经查询，目前国内外尚无同类产品获批上市，具备First-in-Class潜力；2027年预计上市项目23项，热门的GLP-1药物或将迎来上市，具备同类最佳潜力的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531用于2型糖尿病和超重/肥胖2个适应症，口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535用于2型糖尿病均有望获批。

持续的创新战略为恒瑞医药带来了显著的业绩增长。招股书显示，2024年其总营收达280亿元，2014至2024年复合年增长率约14%；毛利从2023年的192.95亿元增至2024年的241.36亿元，毛利率由84.6%提升至86.2%，盈利能力持续增强。

恒瑞医药2022年-2024年业绩收入 图片来源：恒瑞医药招股书

业务结构方面，创新药收入占比逐年扩大：其销售收入占总营收比重从2022年的38.1%攀升至2023年的43.4%，并于2024年达到46.3%。与此同时，仿制药收入占比逐年收缩，从2022年的60.3%下降至2023年的53.4%，2024年进一步降至42.0%。

2025年一季度，恒瑞医药延续强劲增长势头，收入72.06亿元，同比增加20.1%，主要来自创新药销售增加推动药品销售收入增加6.39亿元，以及许可收入增加5.50亿元。

积极布局“出海”

近年来，国内医药企业加速推进国际化战略，出海布局成为行业转型升级的重要路径。一方面，随着国内集采常态化、仿制药利润空间压缩，叠加创新药研发成果密集落地，企业亟需通过开拓海外市场寻求新增量；另一方面，全球医药产业链分工调整、新兴市场医疗需求释放，为中国药企提供了差异化竞争机遇。头部企业通过自主出海（如海外临床、自建渠道）、License-out（授权合作）及并购整合等多模式并行，逐步构建全球化研发、生产与商业化网络，恒瑞医药就是如此。

据了解，自2018年以来，恒瑞医药与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易，涉及16个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元。其中近三年对外授权8笔，包括将自主研发的Lp(a)抑制剂、DLL3 ADC、PARP1抑制剂等许可给包括默沙东、IDEAYA Biosciences、德国默克在内的多家海外药企。

去5月，恒瑞医药宣布将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729许可给美国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计可高达60亿美元，恒瑞医药还取得了美国Kailera公司19.9%的股权，创新了国内药企BD出海模式。

截止今日收盘，恒瑞医药港股每股报55.15港元，总市值达3642亿港元。

来源：医谷网