医疗服务估值三境界

2018年，4+7带量采购的推出使得医药领域掀起巨浪，而具备较大确定性的医疗服务子板一时无几，成为寒冬之下资本市场上的香饽饽。一方面是支持社会办医政策的进一步放开，一方面是资本的疯狂加持，人们期待着医疗服务价值大爆发。然而寻寻觅觅，医疗服务的上市公司却屈指可数，就是在科创板上也很难找到医疗服务项目的踪影。有的人说，做医疗服务太不赚钱,还投入大、见效慢、周期长、退出难；也有人说风景在高处，医疗服务的价值正在从医疗行业底部快速崛起。

同样是医疗服务，同样是投资，为什么有的人会觉得白头搔更短，有的人能够坐看花开花落呢？近日在第三届医疗健康投资卓越榜峰会上，来自医疗服务领域的创业者、投资人、媒体人也讨论了医疗服务价值重估这个问题。我们稍作整理，结合各位嘉宾所言，将医疗服务创投过程分为三境界。各位不妨看一下，自己处于哪层境界。

创业前期，价值很难被高估

第一层，昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路。这一层用来形容创立前期的医疗服务机构。当前的医疗环境下，很多人反映在公立医院就医体验不好，医疗服务的价值存在着极大提升的空间，市场似乎也在呼唤着贴近消费的需求的医疗服务机构。于是，我们看到一些消费频次比较高，对医疗服务质量要求比较高的项目如儿科、医美、口腔等机构在社会办医的春风和资本的加持中加入竞争的赛道。

但是在创立初期，很多机构的发展模式尚处于探索验证阶段，加上成本高、市场投入有限，竞争激烈，很难实现盈利。纵使再有特色的项目，在当前的医疗支付环境、营销环境下，发展前期都要负重前行，价值很难被高估。

千里马常有，伯乐不常有，或者也很有压力。对投资人来说，可能投投TMT，投消费，投教育已经翻了数十倍了，医疗服务还没有盈利。马泷齿科创始人邵宗宗说：“在一个医疗服务里最红海的赛道里，要说医疗服务两个赛道，一个是口腔，一个是医美，最苦逼的团队，最红海的赛道。医疗服务真的是挺苦逼的行业，每次融资的时候都会问你，你盈利吗？说倍数的时候，不能超过四倍PS。有很多的投资人投TMT，投消费，投教育，十倍你可以吗？15倍你行吗？我不要求你盈利，我不要求你赚钱，包括上市公司信达生物也一倍，也不赚钱，也不盈利。前一段时间碰到一个朋友想收购一个项目，PE22倍收你的，为什么？不是我们，是另外一个朋友的。因为到香港也就PE30倍，你要给我赚钱的空间。到A股，创业板PE40、50倍，要给我赚钱，这就是所谓低估和高估的原因。”

没有贵的投入，何来高价值成果

第二层境界：众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。

当医疗服务机构的商业模式得到验证，获得市场认可的时候，曾经千万次的探索、寻觅、质疑在这一刻得到答案，医疗服务的价值这才初步绽放。没有一种商业模式、业务形态一开始有之，从先成为区域龙头再走出国门的亚心如此；专注于儿童游戏化看牙的极橙儿童齿科也是如此。

以武汉亚洲心脏病医院为例，从成为区域龙头到走出国门，亚心历经20年的时间。据亚心董事总经理介绍，亚心是在耕耘将近十年，建立了自己质量管理体系、人才培养体系之后，才开始出省；也是在管理合作共建的三甲、心脏外科在当地做到第一位后才出海、出国。二十年的耕耘，亚心才具有现在的影响力、才取得患者和投资人的信任。

以极橙为例，如今的极橙已经在全国开了数十家诊所，但是这之前极橙也走过探索成人看牙的弯路。

千淘万漉虽辛苦，吹进黄沙始到金。当行业地位、市场份额建立起来后，很多人才开始感觉到这是一个长久稳定的盈利的生意，它的价值在中远期一定是高的。投资人开始感受到风景边独好,越往后走，越感觉到医疗服务是一个可以真正体现长期投资价值的一个行业，这才有有那种 “众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”的欣喜。

医疗服务为什么这么贵

第三层境界，衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。

医疗服务的价值更多是体现在中后期，但在此之前，需要历经无数的玻璃天花板。很多人说医疗服务很贵， 但若没有长期的设备“贵”投入和不断的医疗模式“贵”创新，又哪里来的高价值成果呢？

庆幸的是，近两年来，随着社会办医的环境进一步开放，投入医疗服务行业的仁人义士和资本也越来越多，很多医疗服务项目在历经前期中期的磨炼后，迎来了稳健发展的阶段。加之科技对医疗服务的辅助提升，很多的项目也如虎添翼，为医疗服务过程创造出更多的价值，用数据连接健康的过程。

在会上，有几位嘉宾分享到这样一个故事是，有一些医疗机构在好几家上市医疗服务公司的创始人都感觉公司在上市后，自己就变得非常的轻松。随着人们消费能力的提升，健康需求增多，民营医疗服务也将会迎来更快的增长。医疗服务的确很贵，但如果问及医疗的价值，答案应该是无价的，因为健康无价。

来源：独角兽工作室   作者：Meilun