中国生物医药创新提速，全球化与AI赋能开启新周期

近日，富瑞金融集团联合BioShanghai上海国际生物医药产业周，在上海成功举办首届生物医药行业媒体圆桌峰会。作为汇聚全球产业资源、链接中外资本与企业的重要平台，本次峰会吸引了超百位海外行业人士、跨国药企（MNC）代表、国内生物医药龙头企业及行业专家参会。富瑞金融集团董事总经理、亚洲医疗健康行业主管、研究部负责人崔翠出席圆桌活动，从全球投资人视角，深度拆解中国生物医药行业最新发展格局、出海机遇、技术革新与资本趋势，预判行业未来3-5年发展核心脉络。

全球资本关注度翻倍，中国创新药成核心投资赛道

在全球生物医药投资格局中，中国创新药的话语权正在快速提升。崔翠在分享中明确表示，过去一年，其覆盖的关注中国医药板块的全球投资人数量实现翻倍，行业关注度迎来质的飞跃。

此前，中国医药板块仅被全行业基金、新兴市场主题基金零星关注，并未进入全球专业医药投资人的核心视野。而随着中国药企外授权（BD）交易持续爆发式增长，中国创新药的全球价值被快速挖掘，如今所有全球医药投资机构均已将中国市场纳入重点研究范围。

目前，大量海外资本已具备投资中国市场的资质，却因对国内行业生态、市场规则、数据体系不熟悉而暂时观望。但在崔翠看来，这一局面只是阶段性现象。随着中外产业交流持续深化、行业认知不断打通，庞大的海外增量资金，终将成为中国生物医药市场的核心资金支撑，中国作为全球医药创新中心的独特价值将持续凸显。数据显示，今年全球生物医药超65%的交易价值均源自中国，中国已然成为全球医药创新与产业交易的重要策源地。

行业格局分化：本土药企加速追赶，全球化商业化成破局关键

当前中国生物医药行业呈现明显的分层发展态势，恒瑞、信达等头部本土大型药企已形成规模化营收，但与跨国巨头仍存在巨大体量差距。数据显示，国内TOP3药企年营收约400亿元人民币，而全球大型药企年营收普遍突破300亿美元，盈利厚度、全球化布局能力差距显著。

与此同时，康方生物、科伦博泰等新兴生物科技企业完成阶段性蜕变，逐步摆脱单一亏损状态，盈利模式从依赖BD一次性首付款，向自主商业化运营转型，成为中国药企出海的标杆力量。崔翠直言，康方生物是当前最接近全球商业化的中国创新药企，被行业视作“中国创新出海的核心希望”。其依沃西单抗相关头对头临床研究结果，将直接影响全球资本对中国创新药数据质量、商业化能力的整体认可度。

针对行业普遍关注的“本土药企如何成长为世界级MNC”的问题，崔翠强调，出海实现全球商业化是唯一核心路径。中国人口占全球20%，但医药市场规模全球占比极低，本土市场难以支撑企业成长为全球巨头。当前资本市场已不再认可企业一次性BD收益，唯有形成可持续的全球化商业化能力，才能获得资本估值溢价。

此外，中外临床数据认知差异仍是行业核心痛点。海外投资人与医师对中国临床数据的质疑，并非源于数据真实性，更多是东西方人群副作用感知、治疗理念的文化差异。目前国内头部企业正通过多中心临床、海外数据验证等方式，持续消除全球市场的认知壁垒，而中外监管标准的持续融合，也为中国数据全球化获批奠定了基础。

医疗器械触底反弹，行业亟待突破全球认可壁垒

相较于创新药的高速发展，中国医疗器械行业呈现“起步早、认可慢”的特点。崔翠表示，以迈瑞医疗为代表的国内器械龙头，自今年二季度起国内业务持续反弹，为全球医疗器械市场释放了积极复苏信号。

但长期来看，国内医疗器械企业的出海与创新价值，尚未得到全球市场的充分认可。核心原因在于医疗器械行业具备极强的区域复杂性，各国监管规则、市场准入标准差异较大，相较于药品，全球化布局门槛更高。未来，随着国内器械企业持续优化创新体系、适配全球监管标准，有望复刻创新药的出海热潮，迎来行业价值重估的新阶段。

AI制药站上全球同一起跑线，产品导向型企业成资本首选

AI制药作为颠覆性技术赛道，让中国企业首次与全球巨头站在同一竞争起跑线，成为本次圆桌会的热议焦点。崔翠指出，生成式AI与大语言模型的普及，彻底重构了医药研发逻辑，而全球药企开放分子库、真实世界高质量数据的积累，成为AI制药落地的两大核心颠覆性优势。

目前，中国诞生了一批全球领先的AI制药企业，其中英矽智能凭借全球唯一进入III期临床的AI驱动特发性肺纤维化药物，成为行业标杆。在商业模式上，富瑞金融更看好产品导向型AI制药企业，而非单纯提供技术服务的平台型公司。

崔翠解释，单纯的分子优化、技术外包服务难以形成长期估值溢价，唯有具备自主原创药物资产、完整研发管线的企业，才能契合医药行业“结果导向”的核心逻辑。AI技术的核心价值，在于大幅压缩药物研发试错成本，将传统数万分子筛选规模精简至个位数，极大缩短研发周期、降低研发成本。

当前AI制药赛道已出现一二级估值倒挂现象，体现出资本对赛道的高度认可，但行业仍处于早期阶段。未来3-5年，赛道落地节奏将核心取决于临床数据兑现、头部企业管线推进速度以及科技巨头的产业布局力度，能率先实现临床转化的企业，将抢占绝对先发优势。

BD交易迎新分化，香港政策赋能行业双向升级

针对今年生物医药BD交易降温的现象，崔翠分析，行业并非需求萎缩，而是进入理性调整期。此前行业动辄超10亿美元的大额交易，让企业对中小型首付款交易趋于保守，多数企业选择深耕临床数据、打磨产品成熟度，等待更佳交易窗口。

当前BD市场呈现明显两极分化：MNC要么重金锁定确定性极强的III期成熟资产，要么深度布局早期源头创新项目，中间阶段资产交易热度持续走低。对于跨国药企而言，中国创新资产的核心价值并非价格优势，而是研发速度与高效落地能力，这也是其愿意为优质中国资产支付高额溢价的核心原因。

而香港药械监管中心筹建、第一层审批机制落地，将成为行业重要政策利好。崔翠认为，香港将持续发挥“中外医药桥梁”作用，一方面完善本土药械审评能力，推动中国临床数据、创新产品合规出海；另一方面改善港股生物医药板块流动性，为18A上市的创新药企提供更好的资本环境。同时，香港与上海的政策联动、资源互补，将进一步打通大湾区生物医药产业的全球化通道。

对于市场关注的港股与A股上市地竞争问题，崔翠表示二者不存在明显冲击。海外医药市场体量庞大，增量资金充足，港股国际化属性将吸引全球资本入场，为行业带来新增量；而A股依托本土资本优势，将持续赋能深耕国内市场的企业，两者形成差异化发展格局。

行业前景可期：上海有望打造亚洲生物医药核心峰会IP

谈及本次与上海联合举办峰会的长远规划，崔翠表示，依托上海得天独厚的产业优势，该峰会有望快速成长为对标摩根大通医疗健康大会的行业顶级IP。

上海及周边长三角地区是中国生物医药产业集聚度最高、创新活力最强的区域，汇聚了国内顶尖的产业专家、研发企业与产业资源。同时，上海持续推出开放政策，境外病患免签准入、跨境医疗资源互通等举措，大幅降低了中外产业、学术、资本交流门槛。此外，国内外药企纷纷将核心研发总部落地上海，进一步夯实了区域产业龙头地位。

从行业长期趋势来看，尽管全球产业存在政策波动与认知差异，但中外医药合作的核心趋势不会改变。美国大型药企在全球产业格局中拥有重要话语权，其持续开放的合作态度，为中国药企出海、跨境BD交易保留了充足空间。叠加中国临床标准、监管体系持续与国际接轨，未来中外双向交流、协同创新将成为行业常态。

崔翠最后总结，当前中国生物医药行业正从“规模追赶”迈向“质量引领”，创新药全球化商业化、AI技术临床落地、医疗器械价值重估、跨境产业深度融合，将是未来数年行业发展的四大核心主线。随着资本、政策、技术、人才的持续赋能，中国必将持续巩固全球生物医药创新核心地位，诞生一批具备全球竞争力的世界级医药企业。