九价HPV疫苗批签量暴跌76.8%，智飞生物半年报现上市后首亏

A股疫苗龙头企业智飞生物交出了一份最差半年报。

业绩暴跌

近日，智飞生物披露 2025 年上半年财务报告，业绩表现创下公司上市以来的最显著下滑纪录，核心盈利指标均出现大幅异动。

财报核心数据显示，公司上半年实现营业收入 49.19 亿元，较去年同期的高基数水平大幅回落，同比降幅高达73.06%；盈利端表现更为严峻，归母净利润不仅未能延续盈利态势，反而由去年同期的22.34亿元盈利转为5.97亿元亏损，同比降幅进一步扩大至126.72%，业绩承压态势显著。

这是智飞生物2010年上市以来首次半年度亏损，也是自2024年第三季度起连续第四个季度单季亏损。

对于业绩的暴跌，智飞生物方面解释，是受民众接种意愿下降、市场需求变化等多重素影响，公司业绩出现较大幅度调整。

实则上，拉长时间维度观察，智飞生物近五年业绩轨迹经历了从高速增长到急剧下滑的转折。在 2020 年至 2023 年的发展周期内，其曾保持强劲的增长势头：营业收入从151.9亿元稳步攀升至529.18亿元，规模实现超3倍扩张；归母净利润同步从33.01亿元增长至80.7亿元，盈利能力持续释放，构建起业绩高增长通道。

然而，这一增长态势在2024年戛然而止，业绩首次出现大幅回调：全年营收同比骤降 50.74%，降至 260.7亿元，规模直接腰斩；归母净利润更是同比锐减 74.99%，仅余20.18亿元，盈利水平大幅缩水。进入2025年上半年，智飞生物业绩颓势进一步加剧，延续了自 2024 年开启的下滑通道，经营压力持续传导。

代理产品收入下滑严重

截止目前，智飞生物共有 15种产品（自主产品+代理产品）上市在售，包含1 种产品附条件上市，具体包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等传染病的疫苗产品等。其中，自主产品包括ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等；代理产品则包括默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗以及葛兰素史克的带状疱疹疫苗。

长期以来，“金牌代理” 标签深刻定义了智飞生物的营收格局，代理产品始终是其业绩的核心支柱。数据显示，智飞生物代理业务贡献的营收占比常年稳定在 70% 以上，近年来这一比例更是攀升至 90% 以上，凸显出公司对代理模式的高度依赖。

然而，随着代理产品所在市场竞争加快，叠加公司自主研发产品尚未形成有效业绩支撑、贡献度仍处低位，双重压力下的业绩短板在 2024 年已集中爆发，直接引发智飞生物当年业绩的大幅下滑，为后续经营埋下结构性隐忧。

2024年，智飞生物营业收入为260.7亿元，同比减少50.74%。归属于上市公司股东的净利润为20.18亿元，同比减少74.99%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.91亿元，同比减少74.84%

进入 2025 年，智飞生物的业绩下滑态势不仅未能得到有效遏制，反而呈现持续恶化的趋势。从季度表现来看，其2025 年第一季度实现营收 23.74 亿元，第二季度营收微增至 25.45 亿元，两季度营收规模基本持平，未出现明显的回暖拐点；盈利端表现则更为低迷，同期扣非净利润分别录得 3.2 亿元、3 亿元的亏损，连续两个季度陷入亏损区间，业绩承压状态未见任何缓解。

具体到产品上，智飞生物 2025 年上半年自主产品与代理产品的业绩表现均陷入低迷，未形成有效业绩支撑。其中，自主产品端颓势显著，核心品类批签发量同比大幅下滑：AC 结合疫苗批签发量 43.10 万支，同比降幅达 58.10%；Hib 疫苗批签发量 58.37 万支，同比降幅进一步扩大至 66.46%；更值得关注的是，23 价肺炎疫苗批签发量直接降至 0，自主产品矩阵的贡献能力持续弱化。

代理产品的业绩承压态势则更为严峻，成为拖累公司整体营收的核心因素。财报数据显示，上半年代理产品收入约 43.70 亿元，虽在总营收中的占比仍高达 89%，但收入规模已从去年同期的 175.9 亿元骤降 75.16%。

这一下滑背后，是核心代理品类批签发量的全面收缩：主力产品默沙东九价 HPV 疫苗批签发量同比暴跌 76.8%，从 1827.17 万支锐减至 423.88 万支；四价HPV疫苗批签发量更是从去年同期的46.6万支降至0，灭活甲肝疫苗批签发量也为0；其他代理品类同样未能幸免，进口 23 价肺炎疫苗批签发量 57.19 万支，同比下降 32.32%，代理葛兰素史克的重组带状疱疹疫苗批签发量 57.47 万支，同比降幅达 64.24%，多品类批签发量的大幅下滑直接引发代理业务收入崩塌，进而拉低公司整体营收。

对于智飞生物的业绩下行态势，业内分析认为其受多重因素交织影响。首先，从渠道端来看，前期市场渠道囤货的消化进程缓慢，导致终端实际销量持续低于预期，直接影响产品周转效率与营收确认节奏；其次，政策层面的调整进一步压缩市场空间，部分二类疫苗被纳入免费接种计划后，自费疫苗的市场需求遭遇挤压，对依赖自费疫苗市场的业务形成冲击，这两大因素共同构成业绩下行的基础压力。

更深层次来看，在核心代理产品面临周期性波动的背景下，智飞生物未能及时建立起多元化的收入结构，对单一业务的依赖使其缺乏抵御市场风险的 “缓冲带”。而自主产品端的表现同样未能提供有效支撑，以重组蛋白新冠疫苗为代表的自主产品，受市场需求断崖式下跌影响，进一步拖累了公司整体收入。

进军代谢药赛道

在核心业务表现疲软之下，智飞生物已开始主动调整战略方向，将目光投向新赛道以寻求增长突破口。今年 3 月，其正式发布公告披露关键投资动作：拟以现金 5.93 亿元对宸安生物实施增资，此次增资完成后，智飞生物将持有宸安生物 51% 的股权，实现对该公司的绝对控股。

据医谷网了解，宸安生物成立于2015年，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域的药物，围绕 GLP-1 类似物、胰岛素类似物等领域进行在研管线布局。

目前，宸安生物有10余个在研项目，其中，利拉鲁肽注射液已处于上市申报阶段；司美格鲁肽注射液（降糖）、德谷胰岛素注射液已完成临床Ⅲ期试验，司美格鲁肽注射液（减重）、德谷门冬双胰岛素注射液正处于临床Ⅲ期阶段，另有GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等近10款位于临床前研究阶段的在研管线。

智飞生物认为，将宸安生物注入体内，公司业务将从疫苗延伸至代谢类疾病领域，并以此为基础进入治疗性生物制药领域。随着宸安生物研发管线稳步推进并逐渐实现商业化，治疗性生物制药的收入将有望成为公司未来业绩的增长点。

来源：医谷网