九州通4.5亿拓展医疗器械融资租赁业务 存在违规风险

董事长刘宝林曾解释道，“金融领域对九州通来说相对陌生，目前还不能成为公司的主营业务。但长远来看，其能增强公司的融资能力和品牌形象，增加公司抗风险能力。”

作为最早涉足电商领域的医药流通企业，先与京东、天猫都有过合作的绯闻，又与时下最热的医疗APP春雨医生结为联盟，九州通在医药上市公司中显然是不安分的那一类。11月6日，公司再度发公告称，将斥资4.5亿元，与武汉经济发展投资（集团）有限公司和武汉农村商业银行共同成立武汉金融租赁股份有限公司。

这是医药上市公司中鲜有的几家涉足金融领域的企业之一，对此，公司高层的解释是，此举有利于进一步拓宽公司业务领域，提高公司的盈利能力。

二度发力金融市场

武汉金融租赁股份有限公司注册资本为30亿元人民币，而武汉经济发展投资（集团）有限公司拟货币出资14.7亿元人民币，占武汉金融租赁公司注册资本的49%；武汉农村商业银行股份有限公司拟货币出资10.8亿元人民币，占金融租赁公司注册资本36%；九州通拟出资4.5亿元人民币，占金融租赁公司注册资本的15%。

九州通2014年三季报显示，截至今年第三季度，经营活动现金流为-23.9亿元。可见九州通在奋力拓展多元化业务的同时，也被资金问题困扰。那么，涉足金融租赁市场最直接的影响就是通过杠杆效应，放大公司的资金流量。

事实上，这不是九州通第一次涉足金融领域。

去年11月，公司曾试图携手8企业筹备民营银行。同样注册30亿元，这家拟成立的众邦银行股份有限公司实际是由卓尔发展、九州通、劲牌有限公司等九家本土企业发起组建，其目的是为现代商贸物流领域的中小企业解决资金问题。其中，九州通计划出资3亿元，持有众邦银行10%股权。当然，九州通也期望通过该项金融业务来促进公司医药物流业务发展。

“自古以来，得银行者得天下，大多数企业都是依靠举债经营。成立属于自己的银行，在筹备资金问题上可以获得较低的门槛。九州通作为一家药品流通企业，必定会在账期周转上碰到类似的资金问题，如果想进一步壮大在流通市场的规模，涉足金融领域的确是一条捷径。”一位基金经理向记者解释。

只是，在大批民营银行筹建待批背景下，众邦银行相关手续始终未得到批复。也使得耽搁一年之久的九州通，再次发力金融市场，开辟金融租赁公司新领地。

回顾近期公司二级市场的表现，自2月19日达到20.40元的最高值之后，一路震荡下跌，即便在指数上扬的趋势下，股价表现依旧乏善可陈。即便在金融租赁公司的消息昭告天下之后，还是没有即刻扭转下跌的态势，直到近两日接近150日均线后，才出现了回暖。

巧合的是，公司为摆脱长期被业内认为的业务结构单一的形象，今年起先后将公司经营范围增加了“租赁一、二、三类医疗器械（含体外），医疗器械咨询、安装、检测、维修服务，自有房屋租赁、设备租赁，企业管理软件的销售与售后服务；添加剂的销售”和“农药销售”等。

这些业务与公司的金融租赁业务也有着千丝万缕的关系。

4.5亿拓展医疗器械租赁业务

作为医药流通行业的老大，花4.5亿元入股自己完全陌生的金融租赁市场，九州通有自己的想法。九州通证券事务代表胡双凯表示：“这一切确实与公司整体产业链的布局有关。”

据他介绍，目前九州通上下游很多医院、医药企业，这些都是金融租赁公司的潜在客户。例如，一台医用的核磁共振仪，价格近千万，医院无力一次性支付如此高昂的设备采购费用。金融租赁公司或者融资租赁公司就可以先购进该设备，再租给医院，医院只需要每月付租金即可，大大缩减了采购成本。同时，公司的物流体系本身也需要设备，参与金融租赁公司也有利于为公司提供服务。

一位金融租赁公司的相关人士向记者介绍，通过融资租赁的方式，能够让一些总价值较大，回报周期较长的设备更顺利地进入到使用方的手中，但本质上，还是离不开“租赁”模式。这意味着所有权仍然属于融资租赁公司的，使用者只是通过分期付款的方式来获得其使用权。显然，这对九州通发展医疗器械租赁市场而言是非常有利的后盾。

至于资金方面，九州通证券事务代表胡双凯表示，公司多年发展有一定基础，而且公司今年盈利情况不错，预计影响不大。据公司三季报显示，九州通2014年前三季度公司实现净利润2.96亿元,同比增长22.70%。

防御性光环渐失的风险

事实上，在A股市场上，“不务正业”的上市公司往往会受到资本市场更多关注而带来股价连续上涨。九州通九州通开设金融租赁业务无疑将在未来考验这家医疗流通流域上市公司的财技能力。

英大证券研究所所长李大霄早前曾表示：“上市公司应对募集的资金负责，也就是对广大投资者负责，将资金投向实业。这样确定性也更大，更能保证广大投资者的预期收益。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新这样说过：“上市公司之所以优秀，是因为它有明显的主业优势，强大的市场竞争力，还有极好的主业成长性。当一家上市公司沦落到不务正业，无所事事地东游西逛时，这家公司的好日子就已到头，末日应已来临。炒股、理财有风险，上市公司炒股、理财将面临更大的双重风险。”

对于投资金融租赁业务，董事长刘宝林曾解释道，多元化的发展路径，就是为了让公司摆脱盈利结构单一的风险。“金融领域对九州通来说相对陌生。目前公司在这一领域的投入主要出于对外投资的需求，还不能成为公司的主营业务。但长远来看，其能增强公司的融资能力和品牌形象，增加公司抗风险能力。”

事实上，在无风险利率逐渐下降的通道中，金融租赁业务的利润并不高，但九州通现金流和债务压力随着公司经营规模的扩大，与日俱增却是不争的事实。

医药上市公司一直被投资者认为是安全边际较高的防御性行业，但所处子行业的特殊性，却使得九州通在高速发展的过程中风险被无限放大。

在资金紧张的情况下，融资租赁业务尤其是医疗器械行业的融资租赁，正在成为一些公立医院的扩张新途径，这也使得包括和佳股份在内的数家A股上市公司获益不菲，但这种业务模式或被政策封杀。

医谷+

卫计委：公立医院不得贷款采购

不过此前有媒体报道，卫计委相关人士9月份在接受《经济参考报》记者采访时表示：“融资租赁出租方靠收取固定利息获利。医疗机构开展融资租赁业务，其本质是一种贷款融资行为，国家相关政策文件均明确要求公立医疗机构不得贷款购置医疗设备。”

“融资租赁业务在医疗器械行业中非常盛行，在医学影像业务和肿瘤设备行业最为集中。上海联影没涉足这一领域。”作为国内新兴高端医疗设备制造商，上海联影医疗科技有限公司首席顾问薛敏接受《经济参考报》记者采访时表示。

但是，融资租赁模式与卫计委现行的政策冲突颇多。今年6月初，卫计委发文，严控公立医院规模过快扩张。文件指出，近年来，我国公立医院规模过快扩张，部分医院单位规模过大，存在追求床位规模、竞相购置大型设备、忽视医院内部管理和机制建设等粗放式发展的问题，提高了医疗费用的不合理增长，挤压了基层医疗卫生机构与非公立医院的发展空间，也不利于医院提高服务质量和管理水平。文件要求，为进一步控制公立医院规模过快扩张，禁止公立医院举债新建医院或举债新购置大型医用设备。

在面临资金瓶颈的情况下，一些公立医院正通过医疗器械融资租赁来实现业务扩张。与之相对应的，上市公司和佳股份、尚荣医疗则分别开展了融资租赁业务、类贷款以及担保业务。

然而，在卫计委的禁令之下，上述公司的这类业务能否继续实施存在很大的不确定性。

卫计委相关人士解释，融资租赁是指出租人对承租人所选定的租赁物件，进行以融资为目的的购买，以收取租金为条件，将租赁物件中长期出租给承租人使用。商务部、银监会、国家税务总局等部门对开展融资租赁业务的机构有相关资质要求。融资租赁出租方靠收取固定利息获利。医疗机构开展融资租赁业务，其本质是一种贷款融资行为。国家相关政策文件均明确要求公立医疗机构不得贷款购置医疗设备。

和佳股份租赁业务恐被封杀

公开资料显示，和佳股份主营业务为医疗器械行业，目前是国内第一家提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业。和佳股份自2007年开始引入融资租赁业务。2013年底，和佳股份设立了珠海恒源租赁有限公司子公司，经营范围包括租赁交易咨询和担保机械设备租赁、医疗设备租赁服务等。该子公司注册资本为4.1亿元，并获得了内资融资租赁业务试点资格。该融资租赁公司成立仅半年后，就对和佳股份的业绩作出了重大贡献。

和佳股份2014年半年报显示，公司实现营业收入4.1亿元，比上年同期增长29.58%；归属于上市公司股东的净利润9903 .8万元，比上年同期增长41.69%。

半年报称，公司营业收入同比增长“主要原因是医用制氧系统及工程核心业务板块较上年同期增长了66.49%；融资租赁业务及医疗信息化业务这两个业务模块增长迅速，分别较去年同期增长1576.13%、100%”。半年报显示，2014年上半年，和佳股份融资租赁服务收入达到了3820万元，毛利率则高达88.24%，在各项业务中位居首位。

稍早之前，和佳股份公布了一份定向增发预案，该公司拟向不超过5名对象发行不超过4300万股股票，总募集资金不超过10亿元，用于增加医院整体建设业务配套资金、增资恒源租赁开展融资租赁业务和偿还银行贷款及补充流动资金业务。

在该方案中，和佳股份表示，“行业政策严禁公立医院举债建设、地方政府投入不足，以及医院自身资金来源的特性等因素为公司医院整体建设和融资租赁业务的开展提供了有利的政策环境”。

券商研报显示，2009-2011年间，和佳股份通过融资租赁公司实现的销售收入分别为8271万元、1.46亿元和2.11亿元，占当年主营业务收入的比例分别为34.48%、43.99%和43.78%。

和佳股份的高管在接受投资机构调研的一份报告中称“和佳股份对融资租赁的好处认识较早，基于公司前期与第三方租赁公司的合作，我们清晰认识到租赁公司在与我们合作中能赚取不错的利润，并且通过融资租赁也能有效拉动公司的主营业务增长，而且医院不敢欠金融机构的款，因为违约会计入医院的征信平台，影响医院未来的融资，所以医院都会优先还租赁款。”

和佳股份的融资租赁模式如何运行？和佳股份相关人士指出，融资租赁业务主要是以厂商租赁和售后回租的方式向医院出租设备，子公司租赁公司提供的医疗设备是和佳股份自产的和代理销售的产品。

公开资料显示，2014年5月19日，该公司与临沧市人民医院就临沧市人民医院整体建设项目融资及引进肿瘤项目事宜签订了《合作意向书》，公司协助医院完成医院整体建设项目融资共计人民币1.5亿元；医院通过融资租赁方式采购肿瘤学科建设相关的综合治疗类设备，预计总金额为人民币6500万元。

2014年6月12日，和佳股份与钦州市中医医院就“钦州市中医医院新建院区及现有院区医疗设备采购项目”事宜签订了《合作框架意向书》，本项目总投资概算为人民币5000万元。由和佳股份提供买方信贷、设备租赁等多种方式予以资金支持。

“公司医院整体建设业务中自产产品占比至少控制在50%-60%以上，保证毛利率在50%以上，因此可以保障公司在医院整体建设项目上的利润。”和佳股份高管透露。

对于卫计委禁止借贷购买医疗设备的说法，和佳股份相关人士则表示：“公司的融资租赁业务是合法合规的，不存在打政策擦边球”。

但是，卫计委相关人士明确表示：“医疗机构开展融资租赁业务，其本质是一种贷款融资行为，国家相关政策文件均明确要求公立医疗机构不得贷款购置医疗设备。”

来源：理财周刊