2025年4月15日,被誉为“ADC(抗体偶联药物)明星企业”的映恩生物(股票代码:09606.HK)正式登陆港交所主板。上市首日,其股价开盘高开91.33%,随后涨幅迅速扩大至127.06%,午间收报214.80港元,市值突破178.66亿港元,成为近年来港股18A生物科技公司中最亮眼的IPO案例之一。
资本市场热捧
映恩生物此次IPO全球发售1733.23万股,发行价定为区间下限94.6港元,募资总额约16.40亿港元(净额15.13亿港元),创下2022年以来港股18A生物科技公司募资规模之最。其认购火爆程度远超预期:
香港公开发售获115.14倍超额认购,国际配售亦获13.52倍超额认购;
基石投资者阵容豪华,吸引BioNTech、礼来、富国基金、易方达等15家国际资本及头部公募,合计认购6500万美元(约5.05亿港元),占总发售股份的30.82%;
暗盘交易提前预热,上市前一日暗盘收涨82.88%,每手盈利达7840港元,市场情绪高涨。
这一表现背后,是市场对ADC赛道及映恩生物技术实力的双重认可。作为全球ADC领域的重要参与者,映恩生物凭借差异化的管线布局和全球化合作模式,成功在竞争激烈的创新药市场中开辟出一条独特路径。
两大核心产品
映恩生物成立于2019年,聚焦肿瘤及自身免疫疾病领域,已构建包含12款自主研发ADC候选药物的管线,其中7款进入临床阶段,覆盖乳腺癌、前列腺癌、肺癌等高发癌种。其两大核心产品尤为引人注目:
DB-1303/BNT323(靶向HER2):全球临床进度领先的HER2 ADC药物,针对子宫内膜癌(EC)和乳腺癌(BC)的适应症开发。目前正在进行两项注册性临床试验及全球潜在注册研究,首个适应症有望于2025年向FDA提交加速审批。尽管面临第一三共DS-8201等竞品压力,其差异化设计(如覆盖HER2低表达人群)仍被业界看好。
DB-1311/BNT324(靶向B7-H3):全球首个进入临床的B7-H3 ADC药物,瞄准小细胞肺癌、前列腺癌等难治性癌症,具备拓展至联合疗法的潜力。目前全球尚无同类产品上市,若研发成功将填补市场空白。
技术平台与商业模式双轮驱动:
DITAC技术平台:支撑第三代ADC药物开发,通过优化连接子与载荷设计,提升疗效并降低毒性;
“平台技术输出+全球临床协同”模式:与BioNTech、百济神州、葛兰素史克等达成超60亿美元合作,已获得4亿美元预付款及里程碑收入,显著缓解研发资金压力。
募资加码核心管线
尽管尚未实现产品商业化,映恩生物通过对外授权合作已形成稳定收入来源:2022-2024年营收分别为160万元、17.87亿元、19.41亿元。然而,高研发投入(2024年研发开支8.37亿元)及里程碑付款导致同期亏损扩大至10.50亿元。
据悉,此次IPO募资将主要用于核心产品DB-1303和DB-1311的临床开发及商业化、ADC技术平台迭代与其他管线推进,以及拓展全球合作伙伴关系及运营资金补充。
映恩生物的成功上市,为沉寂许久的港股生物医药板块注入强心剂。其760%的估值增幅(较IPO前最后一轮融资)及127%的首日涨幅,重新点燃投资者对未盈利生物科技公司的热情。此外,其全球化临床布局(17个国家230个中心)和跨国药企深度绑定的模式,为中国创新药企探索了一条可持续的国际化路径。
需要指出的是,映恩生物也直面两大挑战:
一是临床数据与竞品赛跑:DB-1303在HER2低表达乳腺癌的客观缓解率(ORR 38.5%)暂落后于DS-8201(52.3%),需通过扩大适应症及联合用药策略建立优势;
二是商业化能力验证:首个产品上市后能否快速打通市场渠道,将直接影响盈利拐点到来。
期待映恩生物在ADC黄金赛道的持续表现,成为全球创新药版图中的中国标杆。
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