ADC明星企业映恩生物港交所上市，开盘高开91.33%

2025年4月15日，被誉为“ADC（抗体偶联药物）明星企业”的映恩生物（股票代码：09606.HK）正式登陆港交所主板。上市首日，其股价开盘高开91.33%，随后涨幅迅速扩大至127.06%，午间收报214.80港元，市值突破178.66亿港元，成为近年来港股18A生物科技公司中最亮眼的IPO案例之一。

资本市场热捧

映恩生物此次IPO全球发售1733.23万股，发行价定为区间下限94.6港元，募资总额约16.40亿港元（净额15.13亿港元），创下2022年以来港股18A生物科技公司募资规模之最。其认购火爆程度远超预期：

香港公开发售获115.14倍超额认购，国际配售亦获13.52倍超额认购；

基石投资者阵容豪华，吸引BioNTech、礼来、富国基金、易方达等15家国际资本及头部公募，合计认购6500万美元（约5.05亿港元），占总发售股份的30.82%；

暗盘交易提前预热，上市前一日暗盘收涨82.88%，每手盈利达7840港元，市场情绪高涨。

这一表现背后，是市场对ADC赛道及映恩生物技术实力的双重认可。作为全球ADC领域的重要参与者，映恩生物凭借差异化的管线布局和全球化合作模式，成功在竞争激烈的创新药市场中开辟出一条独特路径。

两大核心产品

映恩生物成立于2019年，聚焦肿瘤及自身免疫疾病领域，已构建包含12款自主研发ADC候选药物的管线，其中7款进入临床阶段，覆盖乳腺癌、前列腺癌、肺癌等高发癌种。其两大核心产品尤为引人注目：

DB-1303/BNT323（靶向HER2）：全球临床进度领先的HER2 ADC药物，针对子宫内膜癌（EC）和乳腺癌（BC）的适应症开发。目前正在进行两项注册性临床试验及全球潜在注册研究，首个适应症有望于2025年向FDA提交加速审批。尽管面临第一三共DS-8201等竞品压力，其差异化设计（如覆盖HER2低表达人群）仍被业界看好。

DB-1311/BNT324（靶向B7-H3）：全球首个进入临床的B7-H3 ADC药物，瞄准小细胞肺癌、前列腺癌等难治性癌症，具备拓展至联合疗法的潜力。目前全球尚无同类产品上市，若研发成功将填补市场空白。

技术平台与商业模式双轮驱动：

DITAC技术平台：支撑第三代ADC药物开发，通过优化连接子与载荷设计，提升疗效并降低毒性；

“平台技术输出+全球临床协同”模式：与BioNTech、百济神州、葛兰素史克等达成超60亿美元合作，已获得4亿美元预付款及里程碑收入，显著缓解研发资金压力。

募资加码核心管线

尽管尚未实现产品商业化，映恩生物通过对外授权合作已形成稳定收入来源：2022-2024年营收分别为160万元、17.87亿元、19.41亿元。然而，高研发投入（2024年研发开支8.37亿元）及里程碑付款导致同期亏损扩大至10.50亿元。

据悉，此次IPO募资将主要用于核心产品DB-1303和DB-1311的临床开发及商业化、ADC技术平台迭代与其他管线推进，以及拓展全球合作伙伴关系及运营资金补充。

映恩生物的成功上市，为沉寂许久的港股生物医药板块注入强心剂。其760%的估值增幅（较IPO前最后一轮融资）及127%的首日涨幅，重新点燃投资者对未盈利生物科技公司的热情。此外，其全球化临床布局（17个国家230个中心）和跨国药企深度绑定的模式，为中国创新药企探索了一条可持续的国际化路径。

需要指出的是，映恩生物也直面两大挑战：

一是临床数据与竞品赛跑：DB-1303在HER2低表达乳腺癌的客观缓解率（ORR 38.5%）暂落后于DS-8201（52.3%），需通过扩大适应症及联合用药策略建立优势；

二是商业化能力验证：首个产品上市后能否快速打通市场渠道，将直接影响盈利拐点到来。

期待映恩生物在ADC黄金赛道的持续表现，成为全球创新药版图中的中国标杆。