片仔癀欲2.54亿元收购一家0营收企业

近日，“中药茅”片仔癀发布公告称，全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司，拟以自有或自筹资金人民币约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司(以下简称“国投公司”)收购漳州市明源香料有限公司(以下简称“明源香料”)100%股权。

值得注意的是，这家企业2023年度以及2024年第一季度的营业收入均为0。

溢价收购0营收企业

资料显示，明源香料成立于1980年，注册资本为1407万元。公司经营范围包括传统香料制品经营、香料作物种植。业绩方面，明源香料自2023年至2024年3月末期间，营业收入均为0元，净利润分别约为1394万元及-0.07万元，负债总额则约为4200万元。

明源香料的业绩并不好，但片仔癀对这笔交易的估值却为2.54亿元，较明源香料的账面价值增值78.29%，而促成这一交易的关键因素或在于明源香料旗下核心资产——漳州水仙药业股份有限公司（以下简称“水仙药业”）。明源香料目前持有水仙药业30%的股权。

公告显示，水仙药业是一家集科研、开发、生产、销售为一体的制药企业，也是我国最早生产风油精的企业，其主导产品为水仙牌系列产品：风油精、无极膏、丁硼乳膏、软脉灵、满山白、眠安宁等，其中风油精是水仙药业的主要盈利板块。

作为一款家庭常备药，资料显示风油精具有消炎、镇痛、清凉、止痒、驱风的作用，用于伤风感冒引起的头痛、头晕以及由关节痛、牙痛、腹部胀痛和蚊虫叮咬、晕车等引起的不适。据悉，水仙牌风油精的市场占有率高达50%。

2022年、2023年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元和3.06亿元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元。片仔癀表示，由于其良好的经营情况和盈利能力的不断提升，水仙药业分红稳定，2022年、2023年现金分红分别为1000万元、2000万元，假设收购完成后分红水平保持在1000万元，则每年将为公司带来300万元的分红现金流入。

对于此次交易，片仔癀公告称，水仙药业主营业务为搽剂的研发、生产和销售，与公司同属于医药制造业。收购完成后，水仙药业可与公司在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，依托公司现有的管理优势、品牌优势，实现协同效应，提高双方的销售收入，市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。

增长面临压力

片仔癀此次溢价收购的背后，可能与其面临的日益严峻的增长压力有关。

8月16日晚间，片仔癀公布了2024年半年报。报告显示，上半年营业收入同比增长12%，达56.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元，同比增长11.73%。从产品来看，肝病用药和心脑血管用药的毛利率分别同比下降5.32%和25.04%。同时，第二季度，片仔癀的营业收入同比增长仅2.66%，净利润为7.47亿元，同比下降3.13%。

可以看到，片仔癀的营收增速已经回到4年前的水平，其2020年上半年的营收增速为12.16%。同时，其净利润增幅也较2023年同期的17.23%有所下降。

片仔癀在财报中表示，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。据悉，片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七等，而麝香和天然牛黄是片仔癀成本占比最高的两种药材，合计能占到总成本9成左右。其中，麝香需要严格按国家有关规定组织采购，天然牛黄的价格据中药材天地网的安国药市数据显示，2023年3月-11月国内天然牛黄价格从57万元/公斤快速上涨到140万元/公斤，2023年11月以来天然牛黄价格稳居140万元/公斤。过去十几年里，片仔癀多次依靠给产品涨价拉动业绩，资料显示2010年片仔癀系列产品涨价20元，相应的销售收入增幅达到31.56%，净利润增长7500万元。

2023年5月，片仔癀启动了近十年最大幅的一次涨价，将片仔癀锭剂国内市场销售价格从每粒590元调整至760元，提价28.81%。但涨价并没有带来理想中的效果，2023年片仔癀实现营业收入约为100.58亿元，同比增长15.69%；对应实现的归属净利润约为27.97亿元，同比增长13.15%，总体增长并不明显。

在业绩增长放缓的压力下，片仔癀也在寻求转型，包括开始发力化妆品和保健品业务，但效果并不理想。就化妆品业务方面，近年来其营业收入已从2020年的9.05亿元降至2023年的7.07亿元；保健品方面，2022年起片仔癀年报中就不再单独披露保健食品业务的业绩。

此次片仔癀把目光转向“风油精”，未尝不是一个新的拓展尝试。