“A股最受欢迎的狗皮膏药公司”，收入连续13年增长

近日，羚锐制药发布2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入19.06亿元，同比增加12.07%；实现归母净利润4.13亿元，同比增加30.30%；经营活动产生的现金流量净额为2.91亿元，同比减少26.09%。

收入连续13年增长

资料显示，羚锐制药的主营业务为中成药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，产品涉及骨病、心脑血管、儿科、抗真菌、癌性疼痛等治疗领域。公司治疗骨科的主要产品包括通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、吲哚美辛贴片、丹鹿通督片等；治疗心脑血管疾病、糖尿病等慢性病的主要产品包括培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、丹玉通脉颗粒等；治疗儿科疾病的主要产品包括舒腹贴膏、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿咳喘灵颗粒、蒙脱石散、医用退热贴等；治疗呼吸系统疾病的主要产品包括青石颗粒、咳宁胶囊、小柴胡片等；麻醉类产品为锐枢安芬太尼透皮贴剂。

羚锐制药在资本市场的名声主要源于“膏药”业务。据《中国疼痛医学发展报告》显示，中国慢性疼痛患者超过3亿人，每年新发约1000-2000万人，患病率随着年龄的增长而增长。针对慢性疼痛患者自我用药习惯的调查结果显示，超过60%的慢性疼痛患者通过自我诊疗的方式进行疼痛管理，早期慢性疼痛首选外用药治疗，贴剂因具备显著优势而被广泛使用。

羚锐制药半年报显示，公司拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品，其核心产品通络祛痛膏为公司独家产品，入选《国家基药目录》《国家医保目录》，2023年销售额超10亿元；两只老虎系列“壮骨麝香止痛膏”等产品在同品名产品中销量处于领先地位，2023年销量超10亿贴。同时，通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、活血消痛酊、舒腹贴膏四款产品入选“药店经营必备 600 品牌榜单”；报告期内公司入选 “2023 年度中国中药企业 TOP100 排行榜”；羚锐制药两只老虎荣登 2024“中国医药·品牌榜”零售终端榜。

凭借着膏药生意，羚锐制药已经保持了多年的业绩高速增长。历年财报显示，2011年至2023年公司收入连续13年增长；2018年至2023年，归母净利润连续6年增长。2023年羚锐制药总营收33.11亿元，其中贴剂收入达到20.5亿元，占总营收的61.83%，是公司的第一大品类。值得一提的是，膏药单价普遍不高，通常几块钱一片，但毛利率却并不低，2023年财报显示，羚锐制药贴剂产品的毛利率高达75.68%，这超过了许多药企。

此外，据悉由于股东人数常年超过3万，在膏药界排名第一，羚锐制药也一度被称为“A股最受欢迎的狗皮膏药公司”。

研发费用率仅2.5%

羚锐制药半年报显示，2024年上半年销售费用为8.54亿元，同比增长约8%，销售费用率44.9%。其中，市场费用、广告宣传费、差旅费分别为5.25亿元、1.24亿元和2900万元，均与上年同期相比有所增长。相比之下，羚锐制药的研发费用为4718.99万元，同比增长9.02%，但研发费用率仅为2.5%。

同时，纵观2021年至2023年，羚锐制药的销售费用分别为13.01亿元、14.44亿元和15.04亿元，占总营收的比例超过45%；研发费用分别为8620.62万元、1.25亿元和1.10亿元，占总营收中的比重不足5%。

这也是羚锐制药一直以来被业内诟病的“重营销、轻研发”，而导致这一现象的原因一部分在于，中药贴膏的技术门槛较低，产品的同质化多，对营销推广较为依赖。据悉，目前国内中药贴膏剂的主要生产商包括北京同仁堂、哈药集团制药六厂、武汉健民药业、羚锐制药等，生产麝香壮骨膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏等五大品种的厂家已超过200家，竞争激烈。羚锐制药未来能否持续保持目前的市场地位也尚未可知。不过，据其半年报显示，公司正在积极布局化药贴剂，启动吲哚美辛贴片等产品上市，不断丰富公司产品种类，开拓新增量。

此外值得一提的是，羚锐制药的通络祛痛膏和培元通脑胶囊的发明专利权都将于2026年到期，届时这些产品将面临来自仿制药和新竞争者的压力。对于此，羚锐制药在互动平台上回复称：公司针对核心品种做了全面的专利布局，后续公司将继续推进现有产品的二次开发，持续做好专利权申请工作，不断巩固公司的研发创新优势，夯实公司持续发展的基础。