药明康德募资大缩水！独角兽发行监管红线仍在

根据彭博社的消息，2018年4月16日，药明康德启动A股IPO，将成为首支以IPO形式回归A股的中概股。但其披露的预计募集资金使用额较此前缩水63%，意味着IPO发行规模可能大降。

据药明康德在今年2月份披露的招股书显示，公司拟使用募集资金约57.41亿元，用于苏州药物安全评价中心扩建项目、天津化学研发实验室扩建升级项目等10个项目建设。

药明康德最新披露招股意向书显示，药明康德拟使用募集资金数额降为21.3亿元。

药明康德最新募资计划

证券分析人士认为，此举显示大市疲弱以及管理层对医药板块“独角兽”的发行控价依然存在，料抑制医药股的反弹空间。

药明康德募资规模调减后，发行市盈率可能降至20倍左右，在23倍的发行市盈率红线以下，可能显示监管层希望给二级市场投资者较好的回报。

尽管如此，即使发行的市盈率下降，上市后，药明康德的市盈率可能还是会炒到50倍左右。基于药明康德此前预披露的预计募集资金使用额57.4亿元，天风证券在3月28日的报告中估计，其发行价约55.09元；按2017年净利润预计，发行市盈率约40倍左右，充分显示了政策对新经济的支持和倾斜。

药明系将成千亿帝国

被称为医药界“华为”的药明康德从CRO起家，但其在产业链的布局已经远远不止CRO领域，作为海外上市的独角兽，药明通过分拆业务，已经逐步实现了回归中国的资本市场。

目前，药明系旗下的合全药业已经登陆新三板，药明生物也登陆港股，母公司申报A股IPO。目前，合全药业市值175亿，药明生物港值411亿，而药明康德自己的估值也高达570亿。三者合计市值已经超过了千亿！

相比同行业的企业，2016年，泰格医药、博济医药的CRO毛利率分别为38.19%、48.49% ，而药明康德只有39.58%。对此，药明康德的解释为，泰格医药、博济医药的CRO业务，针对的是临床研究，药明康德集中于临床前研究。

临床前研究，需要大量的场地与实验设备，每年的折旧产生的营业成本较大，所以毛利率水平受到影响。另外，还需要注意到一点，药明康德在CMO业务中的毛利率近三年来增长较快，两年增长了近10%的毛利率，在2016年超过了行业平均水平。

压缩市盈率，平衡希望与风险

从360顺利回归A股之后，新经济时代的独角兽不仅意味着新希望，也蕴藏着风险。

业内专家指出：“独角兽”募资额的缩水或也来自于监管层的谨慎。虽然“独角兽”概念的火爆让市场为之疯狂，但是，金融风险也不容忽视，不会针对“独角兽”放水。

二级市场能否承受如此大规模的新股上市，值得怀疑。比如，今年2月5日，登陆深交所募资49.67亿元的华西证券，成为2017年以来新股募资额的新高点。现阶段已过会的华林证券、长城证券、中信建投、南京证券，以及排队中的天风证券、国联证券、红塔证券和中泰证券都将成为今年的重头戏，而待审中的超级巨无霸中国人保也将为市场带来前所未有的压力。

现阶段巨无霸企业的跃跃欲试为二级市场的抽血作用可见一斑，而后期紫光展锐、小米、蚂蚁金服的上市预期也无形增加了监管层的压力。

2018年或也成为中小企业上市较为艰难的一年。在多方的博弈下，募资额较高的企业适当的募资缩减成为现阶段最好的解决方法之一。

例如，被称为“独角兽”的A股上市公司坚瑞沃能以52亿元收购沃特玛，成为沃特玛母公司，坚瑞沃能也因此进入了动力电池销售和新能源租售、运营业务。2017年上半年，坚瑞沃能净利润飙升43772.27%成为当之无愧的明星企业，“独角兽”之势不可阻挡。

2017年，新能源车补贴进入了退坡高潮期，加上补贴政策的改变，沃特玛的回款出现严重问题。

今年3月，沃特玛被曝出拖欠供应商款项，4月1日坚瑞沃能发布公告自曝公司目前已出现债务逾期，整体债务达221亿元，逾期债务19.98亿元。

坚瑞沃能控股股东及实际控制人郭鸿宝及其控制企业质押的坚瑞沃能股票有被平仓的风险，公司董事李瑶所持股份已经司法冻结，坚瑞沃能复牌后股价大跌。沃特玛的快速陨落为市场敲响警钟，“独角兽”变为“毒角兽”也许仅在一念之间。

财务数据快报

财务数据显示，2015-2017年药明康德实现营业收入分别约为48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元；当期对应实现归属净利润分别约为3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元。此外，药明康德预计今年一季度扣非后净利润出现下降的情形，据招股意向书显示，2018年1-3月药明康德营业收入预计区间约为20.5亿元至22.55亿元，较去年同期增长15.94%至27.53%；扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润预计区间约为2.4亿元至2.64亿元，较去年同期减少8.5%至16.81%。

来源： 医药经济报