新冠疫苗卖不动了，康泰生物半年度净利暴降超60%，市值2年缩水1200亿

7月25日，康泰生物发布2022年度业绩预告，今年上半年预计实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%；归属于上市公司股东净利润预计为1亿-1.3亿元，同比下降61.37%-70.29%，对于净利润的明显下降，主要原因系新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化。

受此消息的影响，康泰生物股价连续两个交易日下跌，7月26日收于35.85元/股，目前最新总市值为394亿元，对比此前最高峰1679亿元已跌去1285亿元。

新冠疫苗销量下滑，上半年净利润预降超60%

康泰生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，目前已上市（含获批紧急使用）销售的产品包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、无细胞百白破-Hib四联苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗等。新冠疫苗方面，康泰生物的新冠灭活疫苗于2021年5月在国内获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）于2021年10月获得印尼国家药品和食品监管局紧急使用授权。

2014年至2020年，康泰生物的营业收入从3.03亿元增长至22.61亿元，累计增长6.46倍；净利润从0.31亿元增长至6.79亿元，累计增长20.90倍。同时，2020年由于新冠疫情带火了疫苗公司，康泰生物的股价也大幅上涨，股价在当年8月达到最高249.69元/股，市值达到最高峰1679亿元。

2021年，康泰生物营收36.52亿元，同比上涨61.51%；归母净利润为12.63亿元，同比上涨86.01%。在年报中，对于新冠疫苗的营收康泰生物并未具体说明，根据中信建投证券今年5月的研报预计，新冠疫苗贡献占比超过50%。但到了今年上半年，康泰生物的新冠疫苗卖不动了，根据中信建投证券的研报预计，今年一季度，康泰生物新冠疫苗贡献占比约10%，非新冠疫苗贡献占比约90%，即新冠疫苗的营收贡献开始大幅下降。

根据康泰生物的公告，今年二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑；同时，公司新冠灭活疫苗仍处于海外Ⅲ期临床阶段，因俄乌战争的影响导致在乌克兰Ⅲ期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。

公司对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及截至2022年3月末的新冠疫苗开发支出计提资产减值准备41,458.93万元；此外，对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为14,022.00万元；计提资产减值准备及确认研发支出费用化处理合计减少利润总额 55,480.93万元，考虑加计扣除影响，减少净利润 45,160.66 万元。

目前，国内新冠疫苗的接种率已达到较高水平。截至今年7月23日，31个省（区、市）及新疆生产建设兵团累计报告新冠疫苗第一剂次接种覆盖率为92.1%，全程接种率为89.7%，加强免疫接种率为71.7%。同时，截至4月15日，国内已批准7款新冠疫苗产品上市，涉及企业包括国药中生武汉所、国药中生北京所、北京科兴、智飞生物、康希诺、康泰生物及中国医学科学院医学生物学研究所，康泰生物处在获批企业最多的灭活疫苗领域，面临的竞争更为激烈。

13价肺炎疫苗未来将逐步放量

撇开新冠疫苗来看康泰生物的其他产品，根据公告，今年上半年康泰生物主要产品四联苗销售收入较上年同期增长约60.13%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约 20.76%，新上市销售产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量，预计上半年实现营收18.28亿元，同比增长73.72%。

康泰生物的四联苗自2012年7月获批上市后开始快速放量，至2020年批签发量达到556.33万支，同比增长16.56%。2022年一季度，康泰生物收入和归母净利润同比增幅分别达214.6%和987.71%，公司表示系主要产品四联苗销售收入增长所致。康泰生物的60微克乙肝疫苗产品和百白破-Hib四联苗则为独家产品，相关适应症发病率高，预计未来仍有较大潜力。

值得特别关注的是13价肺炎疫苗。长期以来，13价肺炎疫苗都是全球最畅销的重磅疫苗品种之一，其原研“沛儿”自上市以来给辉瑞带来了超300亿美元的营收。2019年末及2021年10月，沃森生物的沃安欣和康泰生物的维民菲宝先后获批上市，国内13价肺炎疫苗市场也形成“1+2”的竞争格局。资料显示，沛儿、沃安欣、维民菲宝的每剂价格分别为698元、598元、485元。

2021年，沛儿全球营收52.7亿美元（约合人民币356亿元），同比下降10%；沃安欣实现销售收入27.4亿元，同比增长65.59%，占沃森生物整体营收的73.31%；维民菲宝方面，康泰生物预计今年上半年实现营收18.28亿元。据西南证券对新生儿市场的估算，国内新生儿市场的13价肺炎结合疫苗市场规模约在100亿元，而德邦证券预计康泰生物的维民菲宝将在2022年明确放量，预计2025年收入将超过45亿元。

不过，13 价肺炎疫苗的市场竞争仍在继续，目前康希诺和艾美疫苗的产品已处于III期临床试验阶段，智飞生物、北京科兴等企业的产品也进入了临床试验阶段。

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