步长制药4888万收购一家营收为0，只有3名员工的保健品公司

如果一家净资产为负，过去一年半营业收入为0，在职员工只有3人的公司作为收购标的，能值多少钱，步长制药认为能值4888万。

负债超1250万

近日，步长制药发布公告称，公司控股子公司步长健康产业（浙江）有限公司（以下简称“步长健康产业”）拟以4888万元的价格，收购步长健康管理（上海）有限公司（以下简称“步长健康管理”）100%股权。

根据公告，受让方步长健康产业成立于2021年11月，至今还不到一年，系上市公司步长制药的控股子公司，其中步长制药出资4525万元，持股比例为90.5%；胡存超出资250万元，持股比例为5%，此外，席冲持股4%，李辉持股0.5%，经营范围包括保健食品、婴幼儿配方乳粉及其他婴幼儿配方食品、卫生用品和一次性使用医疗用品销售等。

而转让方步长健康管理原名为上海海斯莱福保健食品有限公司，该公司成立于2004年8月，注册资本100万元，胡存超持股50%，陈建珍持股50%，产品覆盖美容美白、排毒养颜、抗氧化、延缓衰老、提高免疫力等多种系列营养补充剂，并已形成了天然草本植物、动物营养提取物的健康产品体系，自主研发的产品28个，2021年5月，上海海斯莱福保健食品有限公司更名为步长健康管理，在公告中，步长制药强调，步长健康管理与公司不存在关联关系。

更值得关注的是步长健康管理的财务状况，截至2021年12月31日，步长健康管理总资产38.50 万元，负债总额1,232.76万元，净资产-1,194.26万元，2021年度实现营业收入0万元，净利润-53.66 万元。截至 2022年5月31日，总资产41.95万元，负债总额1,250.44万元，净资产-1,208.49万元，2022年1-5月实现营业收入0万元，净利润-14.23万元。另截至2022年5月31日，步长健康管理的账面现金只有96.48元，货币资金总计也只有6万余元。

此外，该公司在职员工仅有3人，其中正式合同2人，退休返聘1人。

自信未来会盈利

然而，就是这样一家负债经营的公司，步长制药愿意以4888万元全资收购，外界对其极为不解，甚至又评论认为步长健康管理或为一家空壳公司，表面为收购，实则是“利益输送”。

但步长制药有自己的解释，在关于步长健康管理价值估值的报告中，步长制药方面表示，考虑到估值对象由于前期保健品批文办理、资质办理等，己投入大量人力、物力，资产基础法已较难客观反映企业的投资价值，所以本次估值不采用资产基础法。而收益法是从企业的未来获利能力角度考虑的，步长健康管理拥有一批保健食品注册证书，如能按照未来五年经营规划生产经营，未来发展空间较大。

估值报告显示，步长健康管理拥有保健食品批准证书34项，其中6项处于审批中，其还拥有商标17项，其中1项处于转移中。另截至估值基准日，步长健康管理持有的有效产品批件18个。 

在另外一份收购公告中，步长制药还表示，根据本次估值的企业特性，估值人员难以在公开市场上收集到与委估企业相类似的可比上市公司，且由于我国目前市场化、信息化程度尚不高，难于搜集到足够的同类企业产权交易案例，无法在公开正常渠道获取上述影响交易价格的各项因素条件，也难以将各种因素量化成修正系数来对交易价格进行修正，采用市场比较法估值存在评估技术上的缺陷，所以本次企业价值估值不宜采用市场法。

值得一提的是，步长制药还信心满满地采用分段法对步长健康管理的现金流进行了预测，预测期确定为2022年-2026年，预测数据为营业总收入2015.7万元、3955.25万元、7777.2万元、1.35亿元、1.71亿元；预测归母损益为-616.06万元、-147.55万元、455.83万元、1511.54万元、1798.08万元。基于此，该估值结论采用收益法估值结果。即步长健康管理在估值基准日5月31日的归属于母公司所有者权益为-1208.49万元，估值为4900万元，估值增值6108.49万元，增值率505.46%。

不过，上述收购尚未签订正式协议，步长制药方面表示，最终达成的协议及协议的实施将与有关方进一步协商，以协商结果为准。

另值得关注的是，近年来，由于明星产品滞销，步长制药的业绩也开始走起下坡路，其2020年、2021年的归母净利润分别为18.61亿元、12.89亿元，同比分别下降4.37%、30.72%。也因此，步长制药一直在不断拓展拓展新的业务线。

在生物制药领域，步长制药拥有17项生物制品正在研发，部分项目已进入临床II期或III期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎等范围。

在疫苗领域，其控股子公司浙江天元生物拥有2项流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗4项疫苗产品；另有四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗、水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗等产品正在研发。2020年2月，浙江天元生物还与传染病诊治国家重点实验室（浙江大学）签署《新型冠状病毒疫苗合作框架协议》，共同合作研发新型冠状病毒疫苗项目。但截至目前，上述布局领域尚未出现代表产品。

来源：医谷网