里程碑事件！石药成为唯一纳入恒生指数医药蓝筹，他靠什么？

过去多年，香港资本市场对于医疗保健康领域关注度并不高，在整个上市公司领域，截止2017年底医疗健康企业累计117家，占整体的上市公司的5%左右。此次，恒生指数将石药集团纳入其中，称得上市中国医药行业历史性的事件。

恒生指数公布季度检讨结果，石药集团加入恒生指数，成为了唯一一个纳入恒指的医药蓝筹，指数权重0.97%，季检变动将于6月4日生效。受此消息刺激，今日（5月7日）石药集团股价上涨5.91%，市值达到1342.25亿港元（约人民币1088.25亿元）。

恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的50家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅动趋势最有影响的一种股价指数。

过去多年，香港资本市场对于医疗保健康领域关注度并不高，在整个上市公司领域，截止2017年底医疗健康企业累计117家，占整体的上市公司的5%左右。此次，恒生指数将石药集团纳入其中，称得上市中国医药行业历史性的事件。

那么，与其它在港上市的企业相比，石药集团到底凭什么受到亲睐？从资本市场的角度去看，无非两个：现在与未来。

现在的快速增长

过去的一年，石药实现营收总额达到154.63亿港元，相较于2016年增长了25.06%；归属股东净利润为24.71亿港元，同比增长31.9%。与当前整个医药产业10%左右的平均增幅来看，显然石药集团的增长情况十分乐观。

对于增长情况，石药集团驱动力在于制剂业务的快速增长，而占其营收42.6%创新药业务更是增长强劲，在2017年达到65.82亿港元，增长了37.9%。

众所周知，石药集团以原料药发家，但在原料药逐步衰落之前，抓住机遇，迅速的转向了创新药领域，现在快速的发展正是得益于其十多年前的战略转型。

在石药转型过程中，恩必普是一款不得不提的产品，该产品主要用于治疗轻、中度急性缺血性脑卒中，主要有软胶囊和注射剂两个剂型，分别于2005年和2010年上市。该产品上市的前几年，由于缺乏对于新产品的营销能力，其也经历一段漫长的缓慢增长状态。

直到2010年前后，才开始有所转变。目前该产品已经进入医保目录。在2013~2016年期间，恩必普达到了39%的复合增长，这两年随着被纳入医保，石药施行渠道下沉策略，增强覆盖，恩必普依然保持着高于30%以上的增长，外界预计恩必普整体销售规模将在2019年达到64亿港元。此外，也有证券机构认为，随着石药对市场拓展及其适应症的增加，恩必普100亿元的销售峰值可期。

除恩必普外，石药自2012年开始进入肿瘤领域，目前已经5款产品上市，其中多美素、津优力、白蛋白紫杉醇被认为是具有10亿元的潜质的重磅品种。2016年为其贡献了6亿港元，而2017前已经突破了10亿港元，2013到2016年间的复合增长率达到98%，有证券机构认为，到2019年，该领域将会达到30亿港元。

多美素是一款最常用的抗肿瘤抗生物素药物，作为一线化疗用药，主要用于淋巴瘤、多发性骨髓癌等，该产品原研药为强生，全球销售峰值为4亿美元，石药是国内第二家上市该产品的企业，但是由于销售能力强悍，仅用了4年时间，就超越早于其三年上市的复旦张江，在2017年前三季度，市场份额已经占到了57%，在2016年时该产品销售额为3.6亿港元。

津优力是防治化疗后引起白细胞减少的药品，被称为“升白药”。石药的津优力是国内首个上市的长效升白药，不过齐鲁的新瑞白上市之后，后者凭借市场份额第一的短效制剂（瑞白），新瑞白在上市后迅速扩大市场份额。2017年前三季度，齐鲁在长效制剂的市场份额赶超了石药。不过，石药的津优力在过去几年也是保持着高速增长，随着被纳入医保，津优力被认为会以每年超100%的增速发展，到2019年可能达到10亿元的规模。

在今年2月，石药的白蛋白紫杉醇获批生产，成为国内首仿，目前国内紫杉醇市场规模大约25亿元，其中绿叶的力朴素占据65%的市场份额，Celgene 的凯素为13%的市场份额，而普通紫杉醇的市场份额为22%。竞争也颇为激烈，另外恒瑞的白蛋白紫杉醇也将于今年获批，虽然该产品颇具潜力，但还是考验企业销售能力，因为所遇到的对手无疑都是在销售方面能力强悍的团队，对石药而言，可能会快速替代普通紫杉醇。外界预测，2018年和2019年有望实现销售收入分别为2亿元和4亿元。

石药另外一大产品领域是普药产品，诸多产品都在进行一致性评价工作，其主打的是抗生素产品，销售增长较高的是阿莫西林肠溶片和奥美拉唑、格列美脲分散片等，2017年普药产品销售增长比较平稳，实现47.92亿港元，同比增长14.3%。

显然，从现在的角度情况来看，石药集团的产品体系已经形成，且在市场上也有着强大的营销能力。所以，看现在，石药能够实现稳定，且相对快速的增长。

研发实力如何？

尝到创新药甜头的石药这两年逐步加大在创新药方面的研发，这几年，石药在研方面的投入持续加大，每年的投入占比创新药业务的8%~10%。

目前创新药产品项目约有200个，主要集中在心脑血管、代谢类（糖尿病）、肿瘤、精神、神经等领域，其中在新靶点大分子生物药、细胞免疫治疗干细胞领域25个、小分子新药12个及原化药3类新药共55个，其中48个已经获得临床批件。

目前，石药集团已经从产品立项到药品注册，从药品的开发，生产，到药品的销售，物流，集团都有自己的专业团队。研发方面形成一个开放式的研发体系。构建一个“两国三级六联盟十二联合实验室”的体系。创新体系在2016 年获得国家科技进步二等奖。集团内部建设三级的研发体系，外部开展产研（联盟）合作。

在三级的研发体系基础上，公司还建设了8 个关键技术平台，其中脂质体靶向技术、蛋白质定点修饰技术达到了国际领先水平，部分成果已经实现欧美市场的转让。

石药每年将新产品销售收入的8%以上投入到研发的项目上面，并且建设有6 个产学研联盟，12 个联合实验室。跟国内外顶尖专业院校进行合作，拓展产品线。

从未来的角度去看，石药集团已经开始构建出了一整套的研发体系，其也有200多个在研项目，为后续储备了足够多的项目，在研发费用方面，石药也正在逐年追加。所以，就整体而言，未来值得期待。

来源：E药经理人

作者：一票人马

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