医疗改革鼓励社会资本办医的春风吹遍中国大地,前两届政府大力推动了城镇医保和农保的改革,医疗支付体系大为完善,促进了医疗需求爆发式增长。而与此同时,作为医疗体系重要一环的供给体系--医院的产能却没有按比例增长,导致医疗行业的供不应求局面甚为严重,甚至衍化为严重的医患对立,这些背景令各路资本对医院投资兴趣大增。
据笔者观察,不少曾经在传统制造业、房地产开发、金融租赁等行业获得成功的资本,都希望通过并购方式进入医疗行业,藉此完成企业转型或进行多角化经营。还有部分并购基金,同样希望通过并购方式进入医疗行业,开拓一块新的并购业务。
与一些很早就开始做医院并购的医药企业不同,上述资本的共同特点是,他们大多是第一次做医院并购,内心充满期待,怀着一颗奔向光明的心,行动上却又战战兢兢不知所措,不清楚买了医院之后,会出现什么后果,或者不清楚应该买哪些医院,主要原因是他们对医疗行业不熟悉。他们自己也清楚,如果生搬硬套原有行业的成功经验做医院并购,风险是不言而喻的。
风险:三分并购,七分整合
并购市场中,企业收购兼并过程存在两种主要风险:交易风险和整合风险。其中整合风险占近七成比重。我们简单地把并购活动形容为“三分买、七分整”。
整合风险包括经营风险、文化冲突和资本市场风险。
经营风险的主要表现是核心人员流失。就医院而言,核心管理人员和骨干专家的流失,可能导致管理层混乱,带走整建制的技术团队,最严重的是带走大量的病源。
文化冲突在医院并购中最为突出。企业文化是一种无形的观念,是历史形成的一种共同价值观、信仰和行为方式,它是企业人格化的“气质”。医院具有完全不同于一般制造业和普通服务业的文化基础,外来投资者如果不去研究这种文化,不尊重这种文化,深一脚浅一脚地踏入医院,蛮横地破坏由历史积淀形成的医院文化,后果可能不妙。
资本市场风险主要反映在并购后买方或卖方的股票价格上。本文不赘述。
买一个医院容易,无非是买卖双方在充分尽职调查的基础上就医院谈个价,就其他方面比如并购后的治理及管理架构进行协商,谈得拢就签约,着手进行交割。
然而,并购之后的整合却是非常不容易的。六成的并购案,最终都败在整合这个环节上。其中文化冲突又占最大比例。
很多医院投资者也正是因为没想明白如何整合,所以在投医院的第一单时止步不前。我们见到很多投资者3年前就组建专业团队着手进行医院并购,到今天仍毫无斩获。投下第一单何其难也!
整合是必须的吗?
只有并购公司和被并购公司真正融为一体,进入良性运转,基本或完全达到并购战略所确定的预期目标,该项并购才称得上是一次成功的并购。这是MBA经典教科书的定义。
在西方企业并购中,收购方必须尽快对被收购方进行整合是一种不容置疑的信条。因为在逻辑上,若不进行整合,双方将无法获得通过并购带来的协同效益和溢价。
然而,亚洲地区的企业并购活动中,超过1/3的并购仅做了有限的职能整合,其中10%的并购活动甚至就是“买了放着”,未做任何整合。这些并购活动的收购方将稳定作为压倒一切的“重中之重”。“少插手干预”和“维持原核心管理层的完整性”成为这些收购方遵循的圭臬。
就医院并购而言,笔者相信,不同阶段的医院、不同规模的医院、历史沿革不同的医院、甚至综合性医院和专科医院,是否需要整合以及如何整合,都不能一概而论。
所谓众生有千万种根性,佛祖就有千万种法门。而没有一种普遍的佛法去度尽一切众生。
医院的并购整合也是一样。尊重历史、寻求个性化的整合方案是唯一的法门。
如果投资者收购了一个刚创业几年的医院,这样的医院可能缺少专家,可能在管理水平上还有改进的地方,文化的积淀还不那么深厚,那么整合就是必须的。收购完成后注入新的专家资源和管理资源,把供应链融入自己的体系,可以很快提升业绩。如果不做整合,“买了放着”,就没有实质的并购价值。
如果投资者收购了一个10-20年历史的医院,甚至更长历史的医院,这种医院通常都是很成熟的医院,绝大多数是专家治院,院长是某领域专家,他拥有在医疗技术方面的权威和行业影响力,医院上上下下也形成了适应这种模式的文化积淀,如果投资者生搬硬套,认为院长必须是专职的管理者甚至有MBA知识背景最好,空降一个投资者满意的管理型院长,则可能适得其反,造成严重冲突。
市场上,复星医药收购了几个专科或综合性医院,其风格目前来看大多是“买了放着”,尚不清楚经过若干年后是否进行整合。金陵药业则是“买了必整”,有的成功,有的失败。华润医疗及中信医疗的风格与金陵药业类似。外资在中国医院并购市场还鲜见下单的,很多机构仍在第一单门前徘徊。
就市场来看,在没有整合能力或对整合的前景没有把握的情况下,“买了放着”,即不整合可能是最佳的整合策略。
对任何投资者而言,想好整合策略,再进行并购活动,是明智之举。
“万事开头难”
“千里之行,始于足下”。没有第一步,再伟大的理想也是空谈。
我们经常遇到尚未投过一单的投资者,他们通常会沮丧地说,老板还没想好,公司内部还在争论不休,项目很难推进。
投过第一单的投资者,会兴奋地告诉笔者,公司决策层现在已经认可医院收购这项业务,整个公司的决策体系也被第一个项目理顺了,第二单、第三单很快就水到渠成了。
每每这个时候,我不禁想起“小马过河”的寓言故事。如果小马自己不下河试试水深水浅,整天和妈妈讨论河水是什么样的,何时才能过河呢?
这个故事还告诉了我们另外一个重要的风险因素:小马试探的只是一条小河,而不是大江大河。对于投注医院并购第一单的投资者,下注第一单的体量最好小一点。心态要放平,第一单的目的,就是在风险可控的前提下,试试水。第一次下注,没必要把身家性命压上去,玩一个性命攸关的游戏。
来源:中国医疗产业报道
为你推荐

阿斯利康最新披露:在中国或面临800万美元新罚款
据相关报道,英国当地时间4月29日,阿斯利康在最新季度的财报会议上透露,就在华涉嫌非法进口药品一事,公司可能可能会在中国面临一项新的罚款。
2025-04-30 15:53

君合盟生物重组A型肉毒毒素临床试验双线突破,覆盖严肃医疗与消费医疗两大领域
用于成人中、重度眉间纹适应症的III期临床试验在组长单位北京大学第一医院正式启动并完成首例入组。针对成人脑卒中后上肢痉挛治疗的II期临床试验由复旦大学附属华山医院牵头并顺...
2025-04-30 12:39

科塞尔医疗完成近亿元B+轮融资,加速血管介入器械全领域平台化布局
本轮融资由国内知名投资机构铁投巨石领投,苏高新金控持续追加投资,园雍投资跟投,资金将用于核心产品研发、全球市场推广及产能扩建。
2025-04-28 16:54

凯西集团2024财年实现双位数营收增长,不断投资研发,聚焦可持续发展
凯西集团(Chiesi Group)是一家以研发为基石的意大利国际制药集团,总部位于意大利帕尔马,业务覆盖全球31个国家和地区。在2024财年,凯西集团圆满收官,取得了强劲的财务业绩...
2025-04-28 11:29

别让肺结节成心结,肺健康清“结”公益行动在人民日报社正式启动
2025年4月27日,《爱肺行动》之别让肺结节成心“结”——肺健康清“结”公益行动,在北京人民日报社正式启动,由广东省钟南山医学基金会、江苏养无极药业有限公司发起,联合京东健康...
2025-04-28 10:26

被忽视的“经期头痛”,专家提醒频繁发作需及时就医
偏头痛是一种常见的慢性神经血管性疾病,不仅有中到重度的头痛症状,还常伴随多种复杂症状比如恶心、呕吐、畏光、畏声等。女性偏头痛的发病率是男性的2~3倍,约20%~25%的女性偏...
2025-04-28 09:42

A股上市公司未名医药的核心子公司,被停产
4月24日晚间,未名医药发布公告称,4月22日,天津市药监局发布公告,对公司控股子公司天津未名生物医药有限公司(以下简称“天津未名”)进行了药品GMP符合性检查。经综合评定、...
2025-04-27 11:34

瑞博生物港交所递表,小核酸药物龙头企业有望登陆资本市场
瑞博生物成立于2007年,专注于RNA干扰(RNAi)技术开发及小核酸药物产业化,是全球最早布局该领域的开拓者之一。
2025-04-27 10:36

Cytiva与中欧创新医药与健康研究中心签署全面合作协议
双方将携手在细胞治疗药物成果转化领域展开全面合作,推动大湾区生物医药产业的蓬勃发展,打造全球生物医药创新高地。
2025-04-25 19:49

精鼎医药任命 Charlotte Moser为公司首席医疗官,负责领导全球医学战略
今日(4月25日),致力于为客户提供I至IV期全方位临床开发服务的跨国合同研究组织(CRO)精鼎医药宣布,公司已任命 Charlotte Moser博士出任首席医疗官。
2025-04-25 15:06

强生宣布锐珂(埃万妥单抗注射液)联合化疗方案在华获批,用于EGFR TKI经治后局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者治疗
强生公司今日(4月25日)宣布,旗下创新治疗药物锐珂®(埃万妥单抗注射液)正式获得国家药品监督管理局批准,与卡铂和培美曲塞联合给药,适用于治疗携带表皮生长因子受体(EGFR...
2025-04-25 15:00

《新英格兰医学杂志》发布: 研究证实速福达可将流感病毒家庭传播概率降低32%
罗氏全球今日(4月25日)宣布,速福达®(玛巴洛沙韦)III期临床试验CENTERSTONE研究详细结果在《新英格兰医学杂志》(NEJM)上发布。结果显示研究达到了主要终点:流感感染者单...
2025-04-25 13:34