中国大健康产业系列研究——产业评估要点研究

大健康产业因具有一定公益性，经营需长期培育，机构投资意愿不强，投融资是产业发展瓶颈，如何设计符合大健康产业发展规律的评估体系实为必要，应首先界定大健康业务范围，根据产业生态设计评估要点。

大健康产业界定及范围

大健康在国内尚无统一的概念和定义，泛指通过医疗、诊断、服务、康复等方式，来提高人体的机能、增强体质，减缓病痛、降低疾病发生的风险，保护和促进人们身心健康。

根据界定定义，画出大健康产业生态图——沿着预防、诊断、治疗、康复四个主要环节，涉及医疗服务机构、医药企业、医疗设备商、医疗保险、投资机构、IT与互联网企业等众多利益相关者，形成大健康产业生态圈。（图1）

图1 大健康产业生态圈

本文根据对国家产业政策的研究、国外健康产业分类和行业发展特性，将中国大健康产业概括成“三全四领域”。“三全”是指以人为中心，从受精卵到死亡的全生命周期管理，从预防到康复的全价值链覆盖，从政府到社会再到市场的全方位关联。“四领域”包括以药品、医疗器械健康保健用品为主体的健康产品；以医疗服务、健康管理、保健服务为主体的健康服务；以养老地产、养生地产、绿色地产为主体的健康房地产；以健康保险等金融产品为主体的健康金融。（表2）

表2 大健康产业领域表

从大健康产业划分来看，《指引》的发布是供给侧结构性改革的配套措施，可以应对国内经济发展不平衡的动态调整，应对人口老龄化趋势下经济社会的新需求，为此类新兴产业提供专项债券发行，是为经济结构调整和经济平稳过渡提供金融支持的新举措。各类企业通过债券融资支持更多的大健康类项目，为“稳增长、促投资”发挥积极作用。

评估关注要点

（一）长期经济效益

目前，大健康产业关注的是社会长期需求，投资这一产业的消费者主要为40岁以上的人群，他们期望终生受益，因此，产业的回报周期通常为十年甚至更长。同时，大健康产业具有投入高、风险大、投资回报周期长的特点，都在一定程度上也加剧了行业的风险性。随着国家对大健康产业监管力度的加强，行业准入门槛提高，对硬件的投入都导致投资成本相对较高。因此在评估业务中应注重大健康产业的规模经济，所谓规模经济是指产品的平均成本随着产量的增加而不断下降的情况。随着顾客群的不断扩大，大健康规模经济效益才会出现。再有大健康产业的顾客群空前关注企业品牌质量，因此评估应注重大健康产业的品牌经济效益。风险管理中，考察企业内部管理，因为大健康产业中有很多企业是半公益性，针对服务对象较为特殊，因此内部管理对企业经营成败很关键。资金监管方面，大健康产业投融资，募投资金如何进行合理监管，需要进行进一步研究，保证募投资金规范使用。大健康产业评估业务尤其要注重中小企业，在品牌附加值、合伙人制度方面都应该作为评估业务的考察点。

（二）偿债来源反哺大健康产业

从目前的市场调研来看，大健康产业初期通常处于亏损状态，债务违约风险很大，如何预判大健康企业未来风险，需要在实际评估服务作业中，注重大健康产业的反哺效应。大型集团公司一般通过房地产、娱乐、酒店等多业态经营来反哺大健康产业；或者大型集团公司打造出较为完善的健康产业链，如医养康、大健康+物业的融合模式。以上均体现了大健康产业发展的多元化趋势，盈利模式多为混合式收益模式。发哺产业将成为大健康产业的重要偿债来源。

从偿债来源角度来看，大健康产业偿债来源分为直接偿债来源和非直接偿债来源：

1.直接偿债来源，主要来源于投资者、集团的创造财富能力，此处会给评估公司调研增加难度。还包括顾客群体及支付能力。

2.非直接偿债来源，包括政府补贴、福利（社区、公司、个人）、保险、组织机构，非直接偿债来源途径越多，大健康产业的偿债来源越稳定。非直接偿债来源还分为政府性非直接偿债来源和商业性非直接偿债来源。

表3 大健康产业偿债来源

国家及社会效益

大健康产业发展初期为社会输血，暂时不能造血，主要因其中很多企业具有明显公益性。再有，国家发展需要创建一个和谐、稳定的社会环境，加之中国传统文化中就包含了中华医药文化和养生文化，以上均使得大健康产业符合中国国情，符合国家需求，更符合国家及社会效益，因此除了获得国家政策上的支持，还得到国家及地方的财政补贴。

近期国家发改委印发《社会领域产业专项债券发行指引》（以下简称《指引》），大力鼓励发行社会领域产业专项债券，重点包括健康、养老、教育、文化、体育、旅游等产业。《指引》的发布将会进一步促进大健康产业的发展，随之而来的金融产品将与之配套，如何更加有效的通过金融杠杆支持大健康产业的发展，应进一步加强对该类产业的评估研究，力求公平、客观，一方面保证投资者的权益，全面展示大健康产业的各类信息。另一方面，应注重对大健康产业的支持，公平预判未来收益。以此达到良好的社会融资效果。

来源：火石创造  

作者：李敏  

来源：火石创造    作者：李敏