妇儿医疗风口已到，中高端定位、二三线城市最受资本青睐_医疗健康

2018

04/24

11:23

健康点healthpoint

作者：高嵩

医疗健康

4月22日，上海春田医院管理有限公司主办的“2018首届妇幼医疗高峰论坛”上，妇儿领域投资方、分析师以及从业者进行了两轮对话，话题聚焦行业痛点：资本如何切入非公妇儿医疗领域？非公妇儿医疗项目如何能够合理运营？非公妇儿医疗项目如何能够合理退出？

现阶段，无论是投资人、分析师还是从业者都已形成共识，社会资本在妇科、儿科及产科三条赛道上已经迎来风口期。

道彤投资管理合伙人孙琦讲到，随着“85后”、“90后”具备很强“消费升级”意愿的女性逐步进入适育年龄，儿科、妇科的需求正在爆发，但是供给却严重不足。以妇科为例，他提到，之前公立医院之外妇科领域占据主力的基本是“莆田系”医院，但近两年“莆田系”正慢慢退出有效供给，而社会资本却未涌上妇科赛道。

“就拿上海本地来说，打开大众点评网，搜索医美、口腔都有无数页，但搜索‘妇科门诊部’一页都不到。妇科赛道已经具备了爆发的基础，但是具体的爆发时间还不确定。”孙琦说。

儿科从供需关系层面看，也存在相当大的机会。启明创投副总裁高金达表示，启明创投持续看好儿科领域投资的原因在于国内儿科医疗资源供需不平衡的矛盾仍然没有解决。高金达分析说，儿科医生、儿科床位在总盘子中占比仅为5%，而儿科的住院量占到了总住院量的10%，以5%的供给支撑10%的需求，这样的缺口给民营儿科医疗市场提供了机会。

中高端妇儿消费一定在北上广？

“资本市场更加偏好中高端有支付能力的妇儿医疗项目，消费升级带来的新需求要求民营医疗服务提供者抓住有支付能力的高端人群服务，满足大众的医疗需求是国家的责任，而不是民营医疗天生的义务。”兴业证券医药行业首席分析师徐佳熹说。

事实上，无论是资本还是创业者，很多都将目标受众锁定在中高端人群，但如何抓住妇儿领域中高端消费者，大家却有不同的意见。

国药集团国药资本董事总经理卓光嵩表示，当前很多公司认为市场中儿科标的估值过高、投资成本过高，是因为其将视角限制在了北上广这样的城市。实际上回归投资的本质，投资人投资项目是希望提高收入，降低成本，最终达到提高投入产出比的目的，以此为标准，妇儿领域还存在很大的投资空间。

徐佳熹也认为，中高端妇儿医疗消费需求不一定集中在北上广深这样的一线城市，而一些中部省份的高端医疗服务定价水平甚至高于一线城市。徐佳熹表示，中国有很多百万人口的大县，这些人口中存在相当数量的高端医疗需求，而近几年包括美年健康、爱尔眼科等公司都试图加大在县域、地级市的投入，县域地级市还未形成成熟的非公医疗品牌，中高端妇儿医疗消费在这一市场也大有可为。

但也有观点指出，非一线城市确实存在对于高端妇儿医疗服务的需求，但是从支付层面上面临障碍。

孙琦表示，青岛、东莞、佛山等消费能力很强的二线城市与北上广深一线城市最大的区别在于商保人群上。他说，中国商保人群主要集中于北上广深一线城市，二三线城市也能够开展高端妇儿医疗项目，但投资回报期相对更长。以成都为例，无论是专科还是综合全科，成都都有中高端项目，但是从营收业绩、增长速度来说，和上海、北京完全不可同日而语。

鼎晖创新成长基金合伙人张莉则认为，妇儿领域投资标的的具有区域性特质，经济不发达、医疗资源匮乏但人口规模大的省份如河南、广西、贵州非常值得投资人关注。张莉表示，妇产科、儿科不太容易建成全国的医院连锁，更应关注的是区域性的龙头医院，以新世纪医疗为例，核心思路就是先分拆一些营利性医院，再并购并植入品牌、管理等要素进行培养，后期取得的效果也非常不错。

资本青睐的妇儿医疗长什么样？

妇儿医疗领域存在投资风口，不同资本对于投资标的的选择都有自己的标准，综合这些标准能够大致描摹出妇儿医疗领域的投资逻辑。

启明创投副总裁高金达从市场定位和业态选择的两个角度分析了其在妇儿医疗领域的投资逻辑。市场定位上，启明创投更偏向中端儿科，大逻辑是中端儿科偏向消费属性，比基础医疗服务好，但没那么高端，家长有很大动机去“消费升级”，小逻辑则是中端儿科较少依赖基础医保。业态上，相较于妇儿专科诊所，启明创投更偏向专科儿童医院及综合型门诊部。

高金达表示，综合型门诊部，特别是定位中高端客群的这类很大收入都来自于儿科，尤其在门诊部拿了疫苗之后，儿科更是成为门诊部的流量入口。

“以儿科为流量入口，综合门诊部相较于妇儿诊所可以提供更加丰富的服务，营收会更好一些。” 高金达说道，目前我国总共的儿科医院数量在100家，每家医院运营情况相对还不错，平均床位使用率在2015年超过了100%，2015年整体床位数量有所增加，床位使用率数据在97%左右。

金浦医疗健康服务产业投资基金董事总经理徐永久则强调，挑选妇儿领域的投资标的，需要综合考虑技术水平、市场壁垒、市场空间等因素，这些因素直接决定了所投项目的成长性和盈利性。以此为标准，徐永久认为IVF（试管婴儿）领域最值得投资，其技术壁垒、政策壁垒都比较高，且已有项目的财务运营数据也比较不错。

高特佳投资执行合伙人孙佳林则认为，一个好的妇儿医疗项目需要具备品牌力、产品力及持续经营的能力。

具体而言，品牌力方面，高特佳投资妇儿医疗项目非常重视其在本地的品牌及社会服务经验，以上海妇儿医院为例，高特佳在投前从大众点评网等渠道收集到了很多消费者反馈，消费者对于上海妇儿医院的品牌非常认可的；产品力方面，孙家林认为医疗服务提供也是一类产品，需要给消费者提供好的体验，但医疗服务投资和其他行业不一样的地方在于，投进去之后短期内很难实现业绩的飞跃性突破，需要资本有耐心陪伴成长。

而运营能力对于项目生存发展尤其重要。

以对唯儿诺诊所的投资为例，孙佳林提到，唯儿诺旗舰店刚刚开业的时候月问诊量不超过百人，内部投决有相当大争议，最终决定投资，很大程度还是看到了唯儿诺在运营能力上的优势。孙佳林表示，唯儿诺团队非常注重销售、注重品牌宣传、注重公司内部的运营维护，更多是从企业运营理念而非医生创业角度去做诊所的，重运营是唯儿诺与其他妇儿诊所最大的差异之处，最终的收效也不错，目前诊所的月问诊量在1000多人。

妇儿医疗“全身而退”靠什么？

投资妇儿项目，很长时间都在伴随项目成长，但投资者最终还是希望“全身而退”。妇儿领域的投资如何才能够实现良性退出？

通过IPO在二级市场上市是资本实现退出的主要路径之一，那么二级市场偏好什么样的医疗服务标的？

徐佳熹提到4点重要的筛选标准：首先，标的需要适度轻资产，资产投入不能过高，但也不能做成“夫妻店”，眼科、牙科连锁能成功上市也是因为适度轻资产；

其次定位上不能和大三甲医院热门专科抢生意，患者在妇儿领域愿意花大钱解决“小事”，妇儿项目也需要迎合1%的忧虑，做消费升级；

第三，模式可快速复制，而核心在于医生团队、管理团队的培养，这两个团队的成长周期直接决定了一个公司模式复制的速度；

第四，要善用资本市场工具，盈利能力是二级市场的红线，医院在投资初期不盈利很正常，借助于体外的并购基金能够消除早期标的的不确定性，同时借助资本架构的合理设计，也能给合伙人、参与医院创建的创始人一个不错的激励机制，长期留住医生团队和医院管理团队。

卓光嵩则认为，医疗服务项目想要通过二级市场实现合理退出，还是要完善公司治理。卓光嵩提到，市场最初担心康宁医院存在的医疗方面的问题并没有成为其最终被否的原因，证监会更多指出的还是康宁医院作为商业公司存在的漏洞。除去二级市场以外，卓光嵩指出，IPO借壳或者项目转让也是不错的退出方式，国药投过的一个妇儿项目就在做到第四年后转给了第二家基金。

爱尔眼科董事会秘书吴士君则从上市公司角度给出了建议，以爱尔眼科为例，其扩张过程有自建也有收购，上市公司收购标的在医疗规范性、财务规范性还有合规性方面有比较高的要求，以避免前端隐患在后期爆发，妇儿医疗项目想被上市公司收购需要在这些方面做好。

来源：健康点healthpoint 作者：高嵩

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