产业为本，金融为器，医疗健康企业新三板分析

2015年7月22日，是新三板历史上的值得铭记的一天。截至这一天，新三板挂牌企业达到2811家，超过全部A股2780家的规模。这是新三板历史上的里程碑，同时也是新的起点。

自2013年12月新三板正式扩容至全国以来，一系列宽松的挂牌制度极大地拓展了新三板挂牌企业的广度。新三板已然成为全国性的中小微企业融资服务平台，并与主板、中小板及创业板等共同构成了中国多层次的资本市场。

截至7月22日，新三板共有171家医疗保健企业，占总数的6%。其中，2013年之前只有24家企业挂牌，2014年60家，2015年至目前已有87家企业！企业挂牌速度在不断加快。台风已起，对于中小医疗保健企业而言，顺势而为，迅速抢占新三板是有梦想的企业家应该马上思考的命题。

子行业分布更均衡，机会均等

根据wind行业划分，医疗保健下属三级子行业为医疗保健设备与用品、医疗保健提供商与服务、医疗保健技术Ⅲ和生物科技Ⅲ、制药、生命科学工具和服务6大类。

在A股上市医疗保健公司中，制药类一家独大，将近70%均为制药类企业；在新三板，制药类、医疗保健设备与用品与生物科技三个子行业数量最多，比重分别达到35%、32%和24%.与主板相比，新三板医疗保健企业的子行业分布更均衡，也就意味着，相较于主板，中小医疗保健企业挂牌新三板机会均等。

图1新三板(右)医疗健康企业子行业分布较主板(左)更为均衡

无财务要求，但对成长性要求高

根据披露的财务数据，新三板挂牌医疗保健企业2014年营业收入163亿元，同比增长24.04%；净利润共21亿元，同比增长42.98%。而主板企业的总营业收入为4041亿元，同比增长11.12%；2014年净利润为500亿元，同比增长17.25%。新三板在企业在营收和净利润的增速方面均高于主板一倍以上，成长性要求高。

新三板对于挂牌企业在财务上没有要求。2015年挂牌的87家医疗保健企业，2014年净利润分布上，有12家企业处于亏损状态；盈利在100-500万元之间的企业最为集中，达32家。在营业收入方面，34家企业在1000-5000万元之间，分别有20家企业达到5000万-1亿及1亿元以上，低于1000万元的企业只有13家；其中合全药业2014年营业收入为10.78亿，规模最大，天晴股份的营业收入则最小，只有125万元。

图2 2015年新三板挂牌2014年营收(左)和净利润(右)情况

新三板对于中小微企业而言，提供了一个融资平台和股权激励平台，按照上市公司标准规范经营，树立了公众公司的形象，享受上市公司税收优惠政策，同时可加速对沪深股市的对接。因此，各类中小企业趋之若鹜。

理想很丰满，现实很骨感

新三板挂牌门槛低，具有良好的企业价值和社会价值，抢占新三板对于中小企业而言是否咸鱼翻身？

答案显然不完全是。二八法则广泛应用于社会学和企业管理学等方面，具有重大的现实意义。同样，在新三板企业融资方面，各个企业表现迥异，同样适用于二八法则，即20%的企业获得了80%的融资。对于大部分企业而言，登陆新三板可能只是多了个新三板上市企业的身份，而并没有发挥融资功能以推动企业的进一步发展。

Wind数据显示，截至7月19日，新三板医疗保健企业总市值为553.10亿元。其中，有99家企业市值为0，即没有成交量，占比高达58%！市值最大的是成大生物（创新药物领域），为80.71亿元，市盈率最高为天阶生物（体外诊断领域），超过1000倍。对于大部分企业而言，理想很丰满，显示很骨感。

图3 新三板医疗保健企业市值范围统计（单位：亿元）

产业为本，金融为器

同样是新三板挂牌企业，是什么造就了相互之间如此大的差异？我们认为是产业！

新三板中的公司主要是初创型企业，成长速度是初创型企业持续发展的关键，而较高的成长速度由持续的市场发展空间和企业的价值创造力保证。

中国医药产业正进入一个快速和空前剧烈的分化、调整、重组的新时期，企业两极分化、优胜劣汰的进程会大大加快！在这过程中，创新是生物医药领域的核心。

因此，细分行业的发展前景好，具有相当的创新研发能力且成长性较好的企业将获得资本的青睐，进而得到长足的发展。例如，体外诊断领域的新产业、科新生物、明德生物等，基因治疗领域的百傲科技、吉玛基因、诺斯兰德等，创业药物领域的原子高科、星昊生物、成大生物等，以及创新医疗器械领域的迈达科技、新眼光、天助畅运等企业。

新三板作为企业的融资平台，是帮助企业进一步发展的重要助推器。随着企业的不断发展，企业的经营升级也必然从产品经营上升至资本经营，进而形成产业与资本的良性循环。

“产业为本，金融为器”，以产融互动思维做企业就可为企业插上腾飞的翅膀，实现跨越式发展，成就企业家的梦想！

来源：和君咨询医药医疗事业部   作者：薛源生 丁立朝