医疗健康行业的投资你该知道的那些事

我国医疗健康行业的政策环境

2013年至2014年国家政策密集出台。医疗服务领域改革已上升为医改的首要任务。其中鼓励社会办医已经成为国家医改主要方向之一。特别是2013年10月国务院的《关于促进健康服务发展的若干意见》40号文，明确提出“非禁即入”，成为鼓励社会资本进入医疗健康等相关领域的纲领性文件。随后发布《关于加快发展社会办医的若干意见》，《关于做好清理取消不合理规定加快落实对非公立医疗机构同等对待相关政策工作的通知》等一系列文件扶持社会资本办医。

2014年推动社会办医方面，将重点解决社会办医在准入、人才、土地、投融资、服务能力等方面政策落实不到位和支持不足的问题。优先支持社会资本举办非营利性医疗机构，社会办医的配套政策除推动医师多点执业外，还包括放宽准入条件，推动社会办医联系点和公立医院改制试点工作。

等待着相关细化政策落地实施，社会办医的障碍会逐渐破除，医疗健康行业迎来投资时点。

近期我国医疗健康行业投资机会

医疗器械

医疗器械市场规模已从2001年179亿元到2013年突破2000亿元，我国医疗器械行业已显示出巨大的成长潜力，但仍然无法满足日益增长的国内需求；同时政府关于医疗器械新政的也频频出台，由此可见对医疗器械行业的重视。因此医疗器械应该是目前医疗健康行业重大投资机会所在。

挑战：我国医疗器械产业企业个体规模偏小，美国最大的40家医疗器械的产值占了全球医疗器械产业产值的20%，而中国约有1.6万家生产企业，产值却仅占全球医疗器械产业的约5%。并且，国内医疗器械面临着科技创新不足、外资医疗盛行以及销售渠道不明朗的诸多挑战。

医疗服务：专科医院

眼科医院、口腔医院、妇幼保健医院等专科医院，有着主业集中、盈利模式清晰、容易复制等优点，同时民营资本进入门槛相对不高，留给市场的投资余地较大。

挑战：国家医疗健康行业相关扶持政策落地障碍依然不少，各地在扶持措施和力度上差异较大。同时医院属于重资产投资，新建医院存在高杠杆、低ROE等问题，投资回收周期较长；投资医疗健康行业的问题主要在行业门槛较高，监管严格，对医疗安全和质量管理的要求很高；对于非盈利医院，通过何种渠道收回投资是很多投资者面临的问题；如果是盈利性医院，则要考虑如何平衡医院公益性和盈利性之间的关系。而公立医院改制涉及各方的利益博弈，且依赖于地方政府关系，全国范围扩张较难。事实上，医生多点执业难以顺利实施，人才流动存在障碍；营利性民办医疗机构税负上仍然偏重；并且与社会办医密切相关的商业保险政策不够明朗等问题依然存在。

医药制造：中药

日前，国务院法制办公室公布《中华人民共和国中医药法（征求意见稿）》。首部中医药法有望出台，将中医药产业政策、质量管理标准等以法律形式确定，有利于医药行业全面发展，提高中医中药在民间的使用率，促进中医药行业需求的释放。同时，国家鼓励和支持社会力量投资中医药事业，采取措施支持组织、个人捐助中医药事业，民营中医医疗机构有望与公立中医医疗机构在准入、执业等方面享有同等权利。

挑战：主要存在于政策稳定性、制药成本控制、产品创新、知识产权维护等方面。

医疗体系大变动会带来三类投资机会，第一是通过托管综合性医院收取服务费和获得药品供应链服务的权利；第二是帮助医院提高产业链中的低效率环节，如药房管理、诊断服务、科室建设、医疗信息化等环节服务中获得收益；第三类是特色专科医院或者与医院成立特色科室与治疗中心等。通过直接收购大型公立医院或者新建医院的方式介入医疗产业，这一类进入难度很大，要与地方政府、地方卫生管理部门和医院都很深的关系，即使进入如果不能平衡医生的利益也很难实现盈利。在医疗产业链中，信息服务、药房管理、诊断、科室建设、康复医疗、家庭护理等都是投资热点。

在医疗健康行业的投资并购中，最易出现的风险点与规避措施

（1）目前医疗健康行业投资过程中，投资并购的前中后阶段，都有其特有的风险：。

投资并购前：

政策风险：医疗健康行业政策变动。目前是医改的关键时期，每项政策都会引发行业的重大变化，比如社会资本的“非禁即入”金融政策变动。投资并购所需资金很多时候依赖于金融市场，当金融政策变化时，直接影响企业是否还有足够的资金进行此类活动。资本市场政策变动。上市公司管理规范、公司法、证券法、国有资产管理办法等法律和政策的出台，都使得原先的并购操作或多或少受到影响。

进入壁垒高：如新建医院，医院本身属于重资产重技术行业，从前期建立医院到成功运营一家医院，成本非常高且需要长期持续地投入。此外，医院品牌的建立主要依靠技术力量，越有资源、时间越长，才能做出名气、打响品牌；如若控股现有医院，投资人需要在短时间内投入大量资金，这也是一个较高的门槛。

投资并购中：

财务风险：由于相当多的医疗机构长期运行于非市场体制下，管理水平参差不齐，其业务及财务系统、日常经营和财务信息以及相关管理人员的技能及经验可能难以完全满足投资人进行投前评估及投后管理的需求。此外，某些医疗机构的财务信息还可能存在不符合相关财务规范甚至有人为修饰的情况，不能完整表现出医院的运营真实情况，投资人需要在投前进行充分的尽职调查以识别潜在风险。

资金风险：并购整合需要大量的资金支持，不论是企业自有资金还是融资所得，企业都需要时刻关注自身的资金链。资金链紧张，不仅仅影响的是投资并购活动，甚至关系到企业的存亡。

改制风险：大部分公立医院目前还是事业单位编制。在吸收社会资本前面临着改制问题。这一过程中将涉及到对现有医院资产的权属、事业编制人员身份置换和补偿、退休人员安置以及清产核资问题等，对事业单位的改制方案还需要经过其主管机关及职工代表大会批准。改制事项可能带来大额的现金支出，影响交易的进展和日后的经营，也将影响到改制后的净资产水平。很多民众和医疗机构从业者害怕公立医院所有制的变化会侵蚀到自己的利益，阻碍社会资本进入公立医院。

投资并购后：

整合风险：投资并购后的整合是全过程中最难的部分，多数并购失败案例都发生在此环节。并购的双方会存在企业文化冲突、管理冲突、人员冲突等各方面的矛盾。性质变化风险：投资/并购公立医院、非营利性医院后，如变更为营利性医院，相关人员的人员成本水平、接受的政府补助、财务税务、医护人员编制问题、政府科研项目承接问题、及其他对应的监管政策等将出现很大变化，这些变化对医院未来的经营和成本将产生很大影响。

人才风险：医生的资源是医疗健康行业的核心资源。由于政府支持，公立医院在人才资源的吸引和储备上处于有利地位。当前医生的多点执业目前并未全面放开，即使放开，仍然很难避免交易后原有医生流失，出现民营医院流动医生过多，难以吸引到优质医生的问题。

利润分配和退出风险：根据当前规定，非营利性医疗机构所得收入除规定的合理支出外，只能用于医疗机构的继续发展。目前社会资本投资的利润分配模式来看，利润主要从药品集中采购取得差价、收取医院管理费来实现，退出途径目前尚没有成熟的模式可供借鉴。

（2）如何规避有效规避风险，可以参考以下几种途径

聘请外部专业顾问：作为企业的智囊，利用其行业敏感性和积累，降低政策风险降低；利用其丰富的投资经验，及时发现风险；利用专业知识，完善企业的投资管理机制，为日后投资并购活动夯实基础。

充分的准备与耐心：并购中的整合需要投资者从战略、文化、财务、组织等多方面进行调整，使并购整合后的资源发挥合力，避免各自为战。并且整合过程并非一朝一夕能够完成的，需要较长时间分阶段分步骤完成。

来源：普华永道