爱尔眼科正式递表港交所， "A+H" 双资本平台战略

5月27日港交所披露，爱尔眼科向港交所主板提交上市申请，华泰国际担任本次发行的独家保荐人。

招股书显示，截至 2025 年 12 月 31 日，爱尔眼科在全球范围内运营的眼科医疗机构已达 842 家，其中中国内地 663 家，境外 179 家，业务横跨亚洲、欧洲和北美洲三大洲。按市值、收入、门诊量及手术量等关键维度统计，爱尔眼科在全球眼科医疗服务企业中均位列 "断档第一"，2025 年全年门诊及手术量高达 1889.17 万人次。

根据招股书披露，本次 H 股发行募集资金将主要用于四大核心方向：

中国内地医疗机构建设与升级：继续完善 "1+8+N" 分级诊疗网络，提升基层医疗服务能力；

海内外优质眼科机构收购：在欧洲、北美成熟市场优先收购平台型连锁机构，在东南亚及南美等高增长市场布局中小机构；

眼科人工智能及技术生态系统开发：深化 AierGPT 大模型和数字人 "爱科" 的应用，构建全生命周期眼健康管理平台；

充实营运资金及其他一般企业用途。

值得注意的是，招股书中同时披露了一项正在洽谈中的境外收购意向，截至公告日仅签署不具备法律约束力的谅解备忘录，存在不确定性。

与赴港上市公告同日披露的 2025 年年报显示，爱尔眼科全年实现营业收入 223.53 亿元，同比增长 6.53%；归属于上市公司股东的净利润 32.40 亿元，同比下滑 8.88%，这是公司自 2009 年 A 股上市以来首次出现全年净利润同比下滑。

尽管整体业绩承压，但公司业务结构呈现出积极变化。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%，增速是国内的 3 倍以上，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为公司重要的增长极。

分业务板块看，屈光项目仍是第一大营收来源，实现收入 83.83 亿元，同比增长 10.26%，占比 37.5%；视光服务项目实现收入 57.88 亿元，同比增长 9.64%，占比 25.89%；白内障项目实现收入 34.78 亿元，同比微降 0.31%，占比 15.56%。

2026 年一季度，公司业绩呈现复苏态势，实现营收 63.96 亿元、归母净利润 11.81 亿元，同比分别增长 6.15%、12.46%。

爱尔眼科的全球化布局背后，是中国乃至全球眼科医疗市场的巨大增长潜力。数据显示，2024 年中国眼科医疗服务市场规模已达 2231 亿元，2025 年进一步扩大至 2521.5 亿元，同比增长 16.0%，预计 2026 年将达到 3273.4 亿元，年复合增长率保持在双位数高位。

驱动行业增长的核心因素包括人口老龄化加剧、青少年近视高发以及数字化生活普及带来的眼健康需求激增。同时，国家《儿童青少年 "五健" 促进行动计划（2026—2030 年）》的全面实施，以及居民可支配收入提升带来的消费升级，正合力将海量潜在需求转化为强劲的医疗消费意愿。

尽管行业前景广阔，但爱尔眼科也面临着诸多挑战。近年来，医保支付方式改革、高值耗材集采常态化、行业竞争加剧以及宏观经济环境变化等多重因素叠加，导致眼科医疗服务行业阶段性承压。

2025 年，爱尔眼科各核心业务毛利率均出现不同程度下滑，其中屈光项目毛利率 55.01%，同比下滑 0.1 个百分点；视光服务项目毛利率 51.92%，同比下滑 2.57 个百分点。此外，公司近百亿的商誉规模也引发了市场对减值风险的担忧。

不过，行业分析师普遍认为，在行业整合加速的背景下，头部连锁机构依托规模、品牌、人才和技术优势，市场份额将进一步提升。爱尔眼科作为行业绝对龙头，整体民营眼科市场占有率达 28%，其中屈光手术市占率 38.8%、视光服务市占率 41.8%，"一超多强" 的竞争格局短期内难以改变。

本次 H 股发行并上市尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等机构的批准、核准或备案，仍存在不确定性。根据公司此前公告，本次 H 股发行的有效期为自 2026 年 5 月 18 日股东大会审议通过之日起 24 个月。

若成功登陆港交所，爱尔眼科将成为首家同时在 A 股和 H 股上市的眼科医疗服务企业，这不仅将为公司全球化战略提供更广阔的资本平台，也将进一步提升其国际品牌影响力，加速向 "全球领先的全生命周期眼健康管理平台" 的目标迈进。