跨界医疗不好做！这家上市公司深陷债务危机，紧急变卖5家医院

医疗投资并非“暴利”领域，企业如果纯粹从财务投资的角度进入，收购标的与自身主营业务无法形成协同互利关系，一旦有风吹草动，退出可能是大概率事件。

7月5日，永泰能源股份有限公司（以下简称永泰能源；交易代码：600157.SH）规模为15亿元的短期融资券“17永泰能源CP004”未能及时兑付本息，正式违约，引爆永泰能源债务危机。

7月8日下午，永泰集团举行媒体说明会，永泰集团董事长、永泰能源实际控制人王广西表示，计划出售永泰集团旗下150亿元资产，并实施240亿元债转股，以缓解公司面临的流动性紧缺难题。值得注意的是，据财新网报道，在媒体说明会上，王广西透露，永泰集团已经向一家央企出售了旗下生殖医学板块，出清了全部5家医院，“医疗板块卖了十几个亿。”

这次对外出售生殖医学板块资产实际早有准备。早在2017年10月28日，永泰能源便通过关联交易方式，将子公司华晟资产100%股权转让给永泰集团子公司，交易作价15.3亿元，为后续集团层面将资产对外转让做了铺垫。

华晟资产是永泰能源用于布局医疗板块的专门投资子公司。华晟资产拥有辅助生殖医疗板块资产和业务，通过华晟辅助生殖医疗1号、2号、3号基金合计持有成都西囡妇科医院39.19%股权和深圳市中山泌尿外科医院28.99%股权，并通过海外公司Willsun Fertility US Delaware, LLC（以下简称“Willsun US”）持有美国HRC医疗集团辅助生殖项目公司LifovumFertility Management, LLC 51%的股权。将华晟资产剥离，也意味着从集团层面永泰能源将不再染指医疗板块，而这次坐实永泰集团出售生殖医学板块，更意味着整个“永泰系”完全剥离医疗板块业务。

值得注意的是，永泰集团这次出售医疗板块资产，不得不说是忍痛割爱，毕竟，这部分医疗资产已经传出了去香港上市的消息。

多元化发展，“借钱”跨界生殖医学

2016年、2017年两年时间，上市公司层面迎来了一波跨界医疗领域的热潮。此前，健康点也曾盘点过，从房地产到水产养殖的多家上市公司都尝试跨界到医疗领域，但相多跨界项目都因为融资难、政策壁垒高、内部不统一、流动性出现困难等原因最终“惨淡”结束。

永泰能源也赶上这波“热潮”开始涉足医疗领域，早在2015年，永泰能源便在资本市场上因收购动作频繁而备受关注，永泰能源在电力、能源、物流、投资、物联网等多个领域多元化布局，急切地进行多元化扩张，选中辅助生殖医学领域布局更多可能还是看中了其背后的热度和投资回报。

2016年4月15日，永泰能源发布公告称，与成都锦欣医疗投资管理集团有限公司（简称“锦欣集团”）签署合资交易意向协议书，设立基金共计出资近20亿元与锦欣集团合作布局了辅助生殖业务。最终，永泰能源通过基金共持有成都西囡妇科医院39.19%股权和深圳市中山泌尿外科医院28.99%股权。

永泰能源与锦欣集团合作在生殖医学领域布局的医院经营上表现不错。根据永泰能源公告显示，成都西囡妇科医院2016 年实现营业收入4.91亿元，较2015 年同比增长42.98%，净利润为1.68 亿元，较2015 年同比增长68.04%……

锦欣集团旗下的另一家辅助生殖医疗机构深圳中山医院2016年取卵周期数在5000 例以上，年营业收入为2.68亿元，较2015年同比增长19.78%，净利润为7873.4万元，较2015年同比增长131.31%。二者2016年共完成16913个IVF周期，实现营业收入7.59亿元，净利润2.46亿元。而此前健康点也曾经报道，成都锦欣医疗投资管理集团将拆分旗下生殖板块赴港上市，集资约5亿美元（约39亿港元），计划最快今年挂牌。

尽管锦欣医疗旗下的生殖医学板块发展如火如荼，但永泰能源投资退出的压力却越来越大。健康点此前分析过，相当多上市公司跨界医疗项目失败的原因在于融资不利。永泰能源2015年以来多元化发展、战略转型跨界医疗领域动用的资金并非来自正常的利润积累，是通过发行公司债券、私募债券、向银行大量举债取得的，而其中一些更是高成本的借款，融资规模增大的同时，债务风险也随之累积。

这些积累的风险“毫无悬念”的在2017年、2018年开始兑现爆发，永泰能源也不得不将手中的辅助生殖医学“香饽饽”抛向市场，谋求变现以解债务的“燃眉之急”。

“土”、“洋”结合，优质生殖医学资产究竟花落谁家？

永泰能源虽然因多元化扩张过于激进引发债务危机而不得不撤出医疗领域，但其早期在生殖医学领域的投资布局并非“一股脑”，背后确实有迹可循。

永泰能源在完成了对锦欣医疗旗下的生殖医学板块的参股投资之后，便开始在海外寻找标的。2017年7月17日，永泰能源宣布，完成收购美国HRC医疗集团辅助生殖项目的股权过户，永泰能源出资2.09亿美元，合计收购原HRC医疗集团改组后的标的公司LifovumFertility Management, LLC（以下简称“LFM”）51%的股权。

HRC医疗集团成立于1997年，是美国加利福尼亚州领先的辅助生殖医疗集团，在美国试管婴儿成功率评比中名列前矛，并掌握了最先进的第三代试管婴儿技术。HRC医疗集团包含HRC、NexGenomics, LLC（以下简称“NexG”）和Reproductive Surgical Associates（以下简称“RSA”）三间运营实体（以下HRC、NexG、RSA和LFM合称“HRC医疗集团”），该三间主要运营实体合计拥有九个辅助生殖治疗诊所，三个辅助生殖相关的手术中心以及四个胚胎实验室。

HRC医疗集团的经营情况相对不错，2014年、2015年及2016年的辅助生殖周期数分别为2,693例、3,346例及4,270例，相应辅助生殖周期数年均增长比例分别为24.2%、24.2%及27.6%。2015年营业收入为5780万美元，息税摊销前净利润为2590万美元，EBITDA率为44.8%；HRC医疗集团2016年营业收入为7660万美元，EBITDA为3180万美元，EBITDA率为41.5%。

值得注意的是，中国市场对于HRC医疗集团贡献了相当数量的业务收入。HRC医疗集团财务报告显示，中国市场的业务量约占HRC医疗集团整体业务规模的20-30%左右。

中国的辅助生殖医学市场一直处于供不应求的状态。2016年3月份，时任国家卫生计生委副主任马晓伟曾介绍到，中国经批准的辅助生殖机构年均完成70万例辅助生育手术。显然，相对4000万不孕不育患者数量，市场处于严重供不应求的状态。这直接导致在北京、上海等一线城市试管婴儿手术，患者平均需排队6个月以上。永泰能源在生殖医学板块布局5家医院，既有技术上的优势，又占据了一定的市场份额，可以说是一块非常“诱人”的资产。

7月8日，永泰集团举行媒体说明会，王广西在会上透露，永泰集团已经向一家央企出售了旗下生殖医学板块资产，出清了全部5家医院，并回笼资金120亿元。至于这块生殖医学板块资产到底花落谁家？健康点记者曾致电永泰集团并发送采访邮件，但截至发稿，永泰集团方面未正面回复。

来源：健康点healthpoint

作者：高嵩  

来源：健康点healthpoint   作者： 高嵩