医疗投资的3.0时代

“对于医疗健康投资来说，我们认为它的3.0时代已经到来了，3.0时代最主要的特征就是产业和投资融合在一起。”

在2018CHC—中信证券医疗健康大会暨第七届中国医疗健康产业投资与并购CEO峰会现场，大会主席、山蓝资本创始及执行合伙人刘道志博士在分析了医疗投资的现状后得出了上述结论。

医疗投资的新形势

据统计，2017年有近15000亿的资金投向了医疗领域，医疗健康行业受到资本的追捧。另一方面，投资机构如雨后春笋，市场呈现出钱多、好项目少、项目贵的现象，医疗投资赛道相当拥挤。

IPO方面，2017年至今，发审会共审核61家医药企业，其中通过41家，被否17家（医疗器械8家、制药6家、医疗服务1家、医疗信息化1家、其他1家），暂缓表决3家，被否原因涉及主体资格问题、财务与会计问题、规范性问题等。“原本PE投资后三年内上市即可实现退出，现在可能利润很高也不能上市，IPO新政改变了PE类投资退出预期。”刘道志表示。

4月24日，港交所正式公布的《新兴及创新产业公司上市制度》咨询文件称，允许双重股权结构公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市。刘道志认为，这个新政可能会引起IPO市场转向，很多研发类企业，特别是新药企业将转向香港IPO。

政策方面，国家出台政策越来越快。2017、2018年相继出台了一系列政策：从绿色通道优先审批、审批关口前置到抗癌药零关税；从生产端的仿制药一致性评价，到医疗端、服务端取消加成，取消医院的加价；从医联体、分级诊疗，到医生多点执业等。几乎每个环节都推出新的政策，这些政策会对企业造成各种各样的影响，医疗投资多了更多不确定性。

来源：刘道志博士PPT

“资金面方面，私募股权类资金监管趋于严格，GP募资越来越难，影响企业融资两极分化，好企业受追捧，一般企业却很难融资。就投资阶段来看，由于一级市场越往后越贵，而二级市场却不景气，造成一、二级市场价格的倒挂，逼着医疗投资阶段前移。”刘道志说道。

热门投资领域盘点

据刘道志在会上介绍，2017年医疗健康领域共发生了865起交易，总金额高达1492亿人民币，代表交易包括：私募融资方面，复宏汉霖1.9亿美元私募融资，明码生物2.4亿美元私募融资，上海联影33.33亿人民币融资；并购方面：微创医疗2亿美元收购LivaNova旗下心率管理业务，美年大健康约4亿美元收购慈铭体检，山东威高8.5亿美元收购Argon Medical，复星医药1.2亿美元收购Gland Pharma；IPO方面药明生物于香港联交所上市，新世纪医疗于香港联交所上市，再鼎医药于纳斯达克上市，华大基因于深交所上市。

相关数据显示，2017年-2018年度热门投资领域包括细胞治疗（干细胞治疗、CAR-T）、基因技术（基因检测、基因编辑）、单抗药物（Biosimilar、First/Best in class）、医疗机器人（手术机器人、康复机器人）、微创器械（外周血管介入、二尖瓣修复/置换）、人工智能（智能影像识别、智能诊疗）。

医疗投资3.0时代来临

作为重点投资医疗器械领域的资深投资人，刘道志表示作为投资人心中一定要有一个产业地图，知道主要医疗器械产品领域规模和增长趋势以及投资重点在何处。“人体的每一个器官都可以启发新型药物、医疗器械和诊断方法的开发，风险投资在考虑现有的治疗需求、研发可行性以及自己的专长和兴趣点等多种因素后做出抉择，决定在哪里进行投资”刘道志说道。他还表示，在判断一个医疗企业是否值得投资，可以从临床需求、市场规模、核心竞争力、法规及注册、团队、阶段六大维度进行综合判断。

“医疗投资1.0时代是以投钱为主的被动型投资，2.0时代是投资同时对接资源，逐渐趋向积极管理。如今，医疗投资已经步入3.0，即以资本投资为基础，专业的投后服务作为延伸，包括提供临床、销售、运营、注册、人才、融资、品牌等专业服务。因此新形势下的投资人要对医疗行业有着深刻的认知，能够理解判断最新的技术，熟悉金融及资本运作，进行国际与国内资源的整合，并在项目落地时把握投资的时机和趋势。”刘道志说道。