美国：1999年-2015年17个医疗细分领域风险投资情况总结

美国医疗领域的新技术原型大多来自于科研机构，而将这些原型进一步开发成医疗产品主要依靠初创企业（startup）。相较于IT行业，医疗领域的初创企业属于资本密集性项目，即便是种子轮亦需要上千万美元的投资额方能起步。因此，风险投资在医疗领域的投资趋势在很大程度上决定了未来市场上会出现哪些新的药物和器械。

本文对1999年至2015年间美国风险投资机构在各疾病领域的投资趋势进行一个统计分析。根据疾病发病器官，我将风险投资划分为17个领域逐一进行分析。许多公司同时开发多个疾病产品，同一疾病也经常影响多个器官。因此，同一公司可能出现在多个疾病疾病的统计数字中。而疾病的分类依据其主要影响的器官。

总体而言，风险投资集中在心脏科疾病、脑神经疾病、免疫系统疾病（含肿瘤免疫）、骨骼疾病和内分泌／胰腺疾病（如糖尿病）五大疾病领域。近年来，孤儿病（全国病人数量不足20万人的疾病）也成为投资热点，带动了血液病等以往较为冷门疾病的投资。

1.心脏科疾病。心脏病治疗技术多年来是医疗风险投资的重点。但是，自2008年开始，医疗器械的风险投资大幅下降，联动导致心脏科领域的总投资额下降。

2.脑神经疾病。投资重点为阿尔茨海默病、帕金森氏综合症和抑郁症。软件、游戏等IT技术的辅助治疗手段也吸引了不少投资。

3.免疫系统疾病。投资重点为肿瘤免疫、炎症、自免疫紊乱和新型疫苗。

4.骨骼系统疾病。风险投资在2005-2007年间曾大批涌入整型外科类产品。2008年后，随着医疗器械领域整体降温，风险投资在该领域的投资已经逐渐减少。

5.内分泌／胰腺疾病。投资重点为糖尿病相关的产品技术，特别是二型糖尿病的药物。针对一型糖尿病的细胞疗法也是投资热点。

6.眼科疾病。2013和2014年是眼科疾病投资的高峰，主要集中在青光眼、黄斑退化等方向。2015年开始，投资额回归平均水平。背后的原因一是投资人开始持观望态度，二是几个眼科药物公司通过IPO而在二级市场融资。

7.血液疾病。孤儿病近来成为风险投资的热点。在此大背景下，血友病、阵发性睡眠性血红蛋白尿症等罕见血液类疾病吸引了大量风险投资。

8.肺部疾病。针对哮喘病的药物和器械常年来受到风险投资的关注。近年来，囊肿性纤维化等会导致肺功能受损的遗传疾病也开始得到大量的风险投资。

9.消化系统疾病。投资重点为炎症性肠病（如克隆氏症、溃疡性结肠炎等），特别是口服类药物。

10.肾脏疾病。投资重点为肾结石、慢性肾衰竭、急性肾功能损伤、肾细胞癌等。

11.皮肤疾病。投资重点为皮肤癌、痤疮以及美容消费类产品。

12.胃部疾病。投资重点为肥胖症相关产品技术，特别是与减肥相关的产品。

13.生殖系统疾病。投资重点为预防早产的药物、器械和检测手段。

14.肌肉类疾病。风险投资主要集中在肌肉疾病中的孤儿病；此外，针对康复疾病的投资也开始升温。

15.泌尿系统疾病。泌尿系统疾病过去甚少吸引风险投资。近年来，风险投资开始关注膀胱癌、前列腺增生等疾病。

16.耳科疾病。近年来，耳科疾病的关注度开始提升，针对听力损失（如耳鸣）的药物成为投资热点。

17.肝脏疾病。肝脏疾病的风险投资额变化较大，唯一长期受到风险投资青睐的是非酒精性脂性肝炎，该病可导致肝硬化和肝癌。

风险投资对某一疾病的投资热情受到内外两方面的因素的共同影响。

内在因素：主要是学术界的基础研究。例如，免疫系统在癌症发生和治疗中的作用是近年来学术界的热点，各项研究取得了突破性进展，这使得肿瘤免疫疾病吸引了大量的风险投资。

外在因素：主要是政府监管政策和市场门槛（如保险公司纳保政策）。例如，自2008年开始，心脏科疾病的风险投资锐减。这主要是由于美国FDA在临床实验等环节的政策发生了重大变化，导致医疗器械的研发成本急剧上升；同时，保险公司对于新型器械纳保持保守态度。

文/元序投资合伙人张兴（微信号：Xing_Zhang_Maru）

来源：元序投资   作者：张兴