3天蒸发170亿，高瓴减持CDMO龙头凯莱英220万股

日前，国内CDMO龙头股凯莱英遭遇连续大跌。截至今日（8月18日）收盘，报346元/股，3日累计跌幅17.88%、市值蒸发172亿元，目前为839亿元。暴跌的主要原因被认为是高瓴资本的大幅减持。8月15日凯莱英发布的2021年半年报显示，在刚刚解禁后的第二季度，高瓴资本减持了近50%的所持股份。而以二季度中位股价340元计算，高瓴套现约7.5亿元。

高调的定增

根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年收入计，凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占1.5%的市场份额；同时也是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占22%的市场份额。目前主要就小分子药物提供贯穿临床前、临床及商业化阶段的工艺开发及生产服务，合作客户包括再鼎医药、贝达药业、和黄药业、信达生物等。

事实上，与药明康德、康龙化成等相比，凯莱英此前相对“低调”。2020年的一份定增预案，高瓴资本的参股，让凯莱英名声大噪。

2020年2月，凯莱英公布了一份定增预案，计划以每股123.56元的价格，发行不超过1870万股股票，募资23.11亿元，且全部由高瓴资本认购，禁售期为18个月。如果定增完成，高瓴将持有凯莱英5%以上的股份，成为公司第二大股东。不过在2020年7月，基于相关再融资新规的调整，凯莱英修改定增方案，发行对象由高瓴一家变更为“不超过35名特定投资者”，发行价格变更为“竞价方式”，禁售期调整为6个月。最终，2020年10月凯莱英定增方案落定，确定了9名对象，其中高瓴获得440万股，为最大买家，定增股价227元，获配金额约10亿元。

同时，在定增落地时，高瓴资本创始人张磊等表示，高瓴资本将作为凯莱英的长期支持者，推动其在小分子、核酸、生物药等新业务领域开展深入战略合作。

减持的原因

今年4月，高瓴资本6个月的锁定期解除。4个月后，高瓴资本减持凯莱英股本220.26万股，占总持股的50%。以今年二季度的340元股价中位值来计算，高瓴资本至少套现了7.5亿元现金。

根据经济观察报的报道，对于减持的原因，高瓴表示暂无法透露更多信息。不过投资者普遍表示操作反常，从此前的定增预案可以看出，高瓴在凯莱英身上下了很大力气，也多次对外表示要做长期支持者，现在一解禁就减持半数筹码，让人生疑。有接近高瓴的从业人士表示，减持是因为凯莱英股价涨幅超出了高瓴的预期，所以选择在高位套现，回收约75%的投资本金。

此外，今年7月，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿，强调从患者需求出发，提升新药研发的价值取向，规定未来新药开展临床试验需尽量和标准治疗方案做对照，避免低水平重复性投入造成资源浪费。受此影响，CXO板块受到极大震荡。这或许也是原因之一。

受争议的业绩

抛开高瓴的减持，来看看凯莱因自身的业绩表现。

相关年报显示，2018-2020年凯莱英收入分别为18.23亿元、24.46亿元、31.37亿元，年复合增长率为31.2%;净利润分别为4.06亿元、5.52亿元及7.19亿元，年复合增长率为33.1%。2021年上半年，营业总收入17.60亿元，同比增长39.04％；净利润4.29亿元，同比增长36.03％；扣非净利润3.53亿元，同比增长27.29％。同时，凯莱英方面表示，受益于行业景气度高，公司在手订单充裕，业务量方面处于增长态势，截至披露日，凯莱英尚未完成订单为6.72亿美元（订单到期日均为2022年底前）。

总体来看，上半年营收净利双增，业绩发布后，多家券商发布研报，维持对凯莱英的“买入”评级。

不过也有市场人士认为，27.29％的扣非净利润同比增速低于预期。此前多家机构预测凯莱英2021全年净利润在9.53亿-10.44亿元，增31.99%-44.59%之间，但实际为36%，正在向下限靠近。同时，财报显示其第二季度扣费净利润增幅仅约20%，相比第一季度月38%的增幅而言，下滑较多。对此，凯莱英证券部相关人士表示，每年最高收入大概率在第四季度，公司近几年年度利润增速在30％左右，但季度间会有所波动。

此外值得一提的是，而除了高瓴资本，汇添富创新医药主题基金也在第二季度也减持了91万股凯莱英股份，而Choice金融终端数据则显示，凯莱英的机构持仓自今年一季度已开始大幅减少，由去年底的585家减少至今年6月30的158家。