毛利超170亿 华润医药旗下4家A股公司探底

2016年10月华润医药在香港上市，作为国内领先的综合医药公司，其一举一动都备受关注。日前，华润医药披露了2019年上半年业绩，收入突破千亿港元，毛利达174.34亿港元。此外，其旗下4家A股上市公司华润双鹤、华润三九、江中药业和东阿阿胶也相继披露了半年报，其中，华润三九净利润高达17.22亿元，同比增长108.39%；华润双鹤的非输液占营收比例超过60%；江中药业的营收和净利润增长均超过10%；东阿阿胶的阿胶系列产品占营收比例近80%。

华润医药组织架构

华润医药：上半年收入突破千亿

华润医药2019年1-6月收益情况（单位：千港元）

上半年华润医药收益1019.23亿港元，同比增长8.7%，制药、医药分销、药品零售三大业务板块分别占15.5%、81.5%、2.9%。此外，毛利达174.34亿港元，同比增长3.3%；整体毛利率17.1%，同比下滑0.9%，主要是分销业务的收入增长快于制药业务。

制药：收益173.67亿港元，同比增长2.9%

在制药业务中，化药收益84.63亿港元，同比增长5.3%，主要是慢病与专科用药的收益增加；中药收益74.87亿港元，同比基本持平，主要是感冒、肠胃、骨科和心脑血管等多个品类的中药OTC产品与中药配方颗粒的收益增加，以及受益于并购江中药业带来的影响；而生物药收益1.06亿港元，同比增长19.7%，主要是受营销体系优化影响；营养保健品收益3.28亿港元，同比增长7.0%。值得一提的是，在完成江中药业的收购后，集团在自我诊疗业务（包括OTC产品和营养保健品业务）的市场领导者地位进一步强化。

一直以来，华润医药以研发创新作为长期发展的重要驱动力，持续加大研发投入。上半年研发总支出6.58亿港元，截至2019年6月30日，在研项目约200个，其中包括创新药在研项目45个，主要涉及心血管系统、代谢及内分泌、呼吸系统、肿瘤及免疫、精神神经系统、抗感染等研发领域。注射用盐酸伊立替康（纳米）胶束获得临床许可，盐酸莫西沙星滴眼液提交生产注册申请，铝碳酸镁咀嚼片、对乙醯氨基酚口服溶液两个产品获得生产批件，进一步丰富了制药业务的产品线。此外，还自国内外引进多个具有临床价值和市场价值的在研品种，主要涉及眼科、心血管、抗肿瘤等治疗领域，其中包括5个1类化学创新药及1个生物类似药。

在一致性评价方面，重点开展的专项项目超过40个，其中超过20个项目为289目录外品种。8个项目已开展了生物等效性临床试验，9个品种已完成生物等效性临床试验，其中缬沙坦胶囊、米非司酮片(0.2g )、米索前列醇片、蒙脱石散等品种已完成申报，注射用呱拉西林舒巴坦钠 、注射用牛肺表面活性剂申报参比制剂。今年1月 ，米非司酮片(10mg和25mg)通过一致性评价并获得国家参比制剂资质；2019年4月，二甲双胍缓释片通过一致性评价。截至报告期末，累计共5个产品通过了一致性评价。

医药分销：收益849.49亿港元，同比增长9.5%

近年来，华润医药分销业务顺应市场趋势，加快对医疗终端的拓展，加强地市级平台搭建、网络下沉和基层市场渗透，促进优势区域多业态发展，提升终端市场份额；业务结构不断优化，向医疗机构直销收益占分销业务收益的比例持续增加至约78%。截至2019年6月30日，医药分销网络已覆盖至全国28个省、直辖市及自治区，客户中包括二、三级医院6862家，基层医疗机构53640家，以及零售药房35888家。此外，拥有物流中心达185个。医药分销业务毛利率为7.0%。

值得注意的是，华润医药加快医疗器械分销业务的专业化发展，器械业务规模同比增长超过50%（人民币口径），在超过10个省份建立独立医疗器械公司，在山东、广东和江苏等省份开展SPD业务，新引进泰尔茂(Terumo)、迈迪顶峰(Med-Zenith)等5家企业开展统采分销业务。此外，还积极优化电商平台，加快润药商城布局，润药商城已在14个省上线，上半年交易近百亿港元，累计活跃客户数两万多家；探索润药云方模式，连接医疗机构与社会药店或基层医疗，实现处方信息的有序安全流转及双向导流。截至2019年6月30日已累计向超过300家医院提供医院物流智能一体化(HLI)服务，并累计实施数10个区域药品智能化管理(NHLI)项目 。

医药零售：收益29.46亿港元，同比增长19.2%

华润医药的零售业务毛利率为12.7% ，同比下降3.6个百分点，主要是利润率相对较低的高值药品直送业务(DTP)的快速增长。截至2019年6月30日，共有842家零售药房。今年上半年进一步加强品牌建设、零售门店布局；已完成集采系统平台搭建，并完成与浙江贝达、君实生物等厂家对接；积极开展DTP、慢病管理等创新业务模式，拓展电商业务、中医医疗及跨境购业务，与微信、京东等开展业务合作。DTP药房已达150家，覆盖中国76个城市。

对于未来战略规划，华润医药表示，将聚焦核心领域，强化品牌优势，丰富产品组合，推进制药业务转型升级；强化优势区域，优化业务结构，打造智慧型医药供应链服务商；持续优化创新研发体系，打造生物药创新技术平台，加速优质产品获得；通过多种方式加快外延式发展，巩固竞争优势；拓展国际合作，获取优质资源和先进技术，提升综合竞争力；推进业务协同和资源整合，优化资源配置和运营效率。

华润三九：主动进行转型升级，努力实现业务持续优质增长

华润三九2019年上半年主营业务情况（单位：万元）

上半年华润三九实现营业收入71.67亿元，同比增长10.73%。其中，自我诊疗（CHC）业务营业收入36.95亿元，同比增长11.97%；处方药业务实现营业收入31.02亿元，同比增长9.01%。净利润17.22亿元，同比增长108.39%，包括出售子公司三九医院股权取得的投资收益约6.8亿元（税后）。

自我诊疗（CHC）业务：感冒、胃肠品类实现较快增长，皮肤品类表现平稳，“易善复”在医院和零售双渠道继续保持良好的增长态势。同时，公司积极拥抱消费升级趋势，以消费者为中心，进行产品升级与新产品开发，上市了精氨酸布洛芬颗粒、氯雷他定糖浆、蒲地蓝消炎片、银菊清咽颗粒等多个产品。大健康业务方面，公司基于不同客户群和品类打造健康品牌组合。康复慢病业务方面，围绕理洫王牌血塞通软胶囊，开展工艺及产品力提升，依托三七产地资源优势，完善三七全株深度开发与循环利用研究方案，延伸三七产业链条，并逐步引入适合慢病管理的产品，拓宽产品线。在终端覆盖方面，公司进一步推动渠道下沉和更广覆盖，聚焦与连锁客户的战略合作，提升直控终端占比。

处方药业务：上半年中药配方颗粒业务实现了快速增长；中药注射剂扭转了下滑趋势，实现小幅增长，经过近年的调整，中药注射剂在营业收入中的占比已逐步下降至约6%。华润三九围绕心脑血管、骨科、消化、肿瘤等重点领域，积极拓展业务，关注疾病的全周期管理，强调“中西错位”竞争优势，逐步向预防、康复的两端延伸，扩充产品管线，驱动布局专科化。同时不断提升大品种的产品力，加强学术价值转播和专业市场推广，以临床诊疗路径为主线，向学术驱动为核心的发展模式转型。

中药配方颗粒是华润三九处方药领域的重要业务之一，依托中医药核心理念，公司开展中医药全产业价值链管理，致力于打造“原质原味”的配方颗粒产品系列，同时不断丰富产品形态。抗感染业务继续推进营销资源整合，拓展零售业务，在限抗和仿制药政策变革的大环境下，重点关注产品研发与新品种引入工作，目前各项工作正按计划稳步推进。五代头孢抗生素（头孢比罗酯）项目进展符合预期，重点品种的一致性评价工作正在有序开展，阿奇霉素片已通过一致性评价现场核查。公司将加快一致性评价工作的步伐，在控制产业链成本的同时不断提升产品品质，加强产品与工艺研发，应对未来政策变化所带来的风险。2019 年上半年抗感染业务转型初见成效，未来会加快转型速度，逐渐下沉终端。

华润双鹤：三大业务平台形成良好的相互承接和协同效应

华润双鹤主要会计数据（单位：万元）

华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台支柱企业，搭建了慢病业务、专科业务和输液业务三大业务平台，业务平台间形成良好的相互承接和协同效应。上半年实现营业收入48.66亿元，同比增长19.03%；净利润6.38亿元，同比增长9.47%。

慢病业务收入同比增长16%，其中降压领域增长9%，降糖领域增长15%，降脂领域增长42%。降压领域压氏达、穗悦、复穗悦和硝苯地平缓释片均呈现双位数增长；降糖药重点产品糖适平(格列喹酮片)销售收入同比增长4%，卜可(盐酸二甲双胍缓释片)上半年已通过一致性评价，销售收入实现66%的快速增长；降脂药匹伐他汀钙片继续保持高速增长，销售收入同比增长42%，为公司第三大慢病产品；脑血管用药胞磷胆碱钠片销售收入实现双位数增长。

专科业务收入同比增长87%，其中儿科用药领域增幅达到16%，核心产品珂立苏销售收入同比增长11%；肾科用药领域同比增长29%，核心产品腹膜透析液保持高速增长，销售收入同比增长26%；新布局的精神/神经领域贡献收入2.26亿元。

输液业务收入同比增长4%；基础输液今年销量保持稳定，包材结构调整再突破，软包装销量增长6%，软包装销量占比较2018年再提升2个百分点，其中BFS收入同比增长66%，直软输液收入同比增长20%。

此外，华润双鹤积极加快仿制药一致性评价工作，在研项目88个(含一致性评价项目)，其中申评中项目13个，今年计划完成审批项目4个，已完成审批项目1个。同时响应一致性评价及质量监管的要求，开展在产产品质量工艺提升，全面提升产品竞争力。

江中药业：融入华润和融合桑海制药、济生制药的元年

江中药业2019年上半年主营业务情况（单位：万元）

江中药业上半年营业收入11.41亿元，同比增长27.44%；净利润2.52亿元，同比增长10.35%。作为融入华润和融合桑海制药、济生制药的元年，江中药业一方面积极融入华润体系管理，以6S管理、5C资金管理等体系对接为抓手，推进组织优化，梳理发展战略，为后续高质量发展布局。另一方面，有序推进桑海制药和济生制药的融合，进行了财务管理、质量控制、采购监控、产品协同等方面梳理和优化，为规范发展和增强协同奠定基础。

非处方药类：聚焦胃肠领域，以健胃消食片和乳酸菌素片为核心，明确产品定位，优化产品诉求，与消费者建立强烈的品牌关联。其中，健胃消食片强化“肚子胀、不消化”的产品定位，提升消费者黏性；乳酸菌素片启用“利活”新品牌，聚焦肠道日常调理市场。此外，还强化与连锁的深度合作，不断创新营销模式，打造品牌、渠道、公关合力的线上线下推广模式。完成电商销售渠道布局，对原有销售体系形成互补；开展跨界合作，寻找与年轻人群尤其是“吃货人群”的沟通方式，推动品牌年轻化。积极推动2019年新收购并入的桑海制药和济生制药产品规划，组建控销业务线，启用江中品牌逐步盘活桑海制药和济生制药存量批文及产品。

处方药类：主要为桑海制药和济生制药的处方药及江中原有的江中牌蚓激酶肠溶胶囊，桑海制药和济生制药的处方药覆盖妇科、肠道、呼吸等领域。江中牌蚓激酶肠溶胶囊正式开展临床再评价研究，进行新功效探索。因新增并入桑海制药和济生制药业务，上半年经营规模大幅增长。

保健品及其他：启动对初元和参灵草系列产品定位的梳理，初步完成初元针对药店、商超、线上渠道的产品开发规划和参灵草牌原草液新品规上市流程。但由于礼品市场和高端保健品市场整体下滑、消费者购买渠道转移及部分产品调整，该版块营业收入同比下降43.33%。

对于下半年的发展规划，江中药业表示，一是聚焦胃肠消化领域实施“单焦点双品牌”战略，深入开展品牌、渠道、公关整合营销。在健胃领域，扩大试点省份的范围，推动健儿消食口服液升级重新上市及健字号消食片的餐饮渠道试点探索；对启用新品牌“利活”的乳酸菌素片，与“养生堂”合作开展全国公益活动、终端连锁及走进社区的立体化深度宣传活动，提升品牌知名度和影响力，并增强“品牌-门店-消费者”的互动和粘性。二是在试点和探索中不断清晰初元和参灵草的定位，聚焦复合肽品类打造复合肽代表性产品，通过尝试互动营销、上市新品规等方式探索参灵草产品的新模式。三是逐步开发桑海制药和济生制药产品及合作，推动桑海制药和济生制药的业务整合。

东阿阿胶：聚焦阿胶主业，调整营销策略

东阿阿胶2019年上半年主营业务情况（单位：万元）

2019年是东阿阿胶“十三五”的“重塑年”，上半年实现营业收入18.90亿元，净利润1.93亿元。东阿阿胶表示，受到宏观环境变化、行业竞争加剧等因素影响，公司一方面在积极调整营销策略，优化渠道结构，开拓新渠道新市场，推进国际市场布局，主动降库存，控制发货，拉动终端纯销，夯实终端基础；另一方面持续推进新产品开发、行业标准建立、药理药效研究、驴产业研究，并着力构建以基地为核心的驴皮终端网络，确保原料可持续供给。

营销方面，东阿阿胶聚焦阿胶主业，围绕阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕三大产品，稳步推进“全产业链全过程溯源工程”、“感知质量、剂型方便化”和“文化体验营销和价值回归”三大工程，升级熬胶平台，推广体验旅游，深耕百强连锁，布局医馆医院，提升消费认知，品牌势能明显提升。东阿阿胶定位“滋补国宝”，复方阿胶浆广普气血保养，阿胶糕布局快消市场。

值得注意的是，东阿阿胶在上半年业绩承压，有券商分析指出，东阿阿胶是基于长远考量，主动进行渠道调整。一方面积极探索中医馆等医疗渠道；另一方面强化阿胶学术研究；三是推行年轻化、国际化、阿胶+等战略。预计调整后将更贴合终端纯销。

来源：米内网   作者：白羽