科创板：喧嚣过后

220天，从诞生到开板，科创板创造了资本市场的奇迹。而从提出到诞生的过程，中小板用了5年，创业板则酝酿了10年之久。

6月13日，在第十一届陆家嘴论坛上，国务院副总理刘鹤、上海市委书记李强、上海市市长应勇、证监会主席易会满共同为科创板开板。中国资本市场的注册制尝试迈出了第一步。正如上海市委书记李强所言，科创板不是简单的增加一个板块，更重要的是市场制度的创新和成型，架起了金融资本与科创要素的通道。科创板的化学反应，不仅仅在资本市场。

开板仪式上，科创板有了自己的英文名字：SSE STAR MARKET（Sci-Tech innovAtion boaRd，取了每个词的一个字母）。STAR一词本身有“星星、明星、主演”之意，该缩写寓意着未来科创板如一颗冉冉升起的新星。

但在首日喧嚣之后，经过多日的沉淀，可以发现相比最开始的“狂热”，市场似乎已经趋向理性。

所以，现在是时候思考一下之前从未想过的问题了，那些关于科创板你从未获取过答案的问题。

下一个新三板？

一天之内在中国催生了59个亿万富翁，包括26个上市公司实际控制人和33个上市公司大股东，其中两人的身价一夜间超过160亿元。

科创板火爆的超出很多市场人士预料。不过，这个新投资板块的设立从一开始就是国家的顶层设计，得到高层大力加持，被看做是一项“只准成功不准失败”的紧要任务，初期市场对其的热情高涨也就是意料之外、情理之中的结果。

不过在第二天，科创板诸多上市的股票出现大幅度跌落，市场的行情也进一步变冷。狂欢过后的喧嚣也引起了公众对于科创板的一个疑问：从提出到正式开市仅仅只有8个月时间的这一新兴资本市场是否存在一些不理性的投资心理，从而引发资本行情过热的担忧。

事实上，这亦有前例可循，本次在科创板上市的企业中有不少曾经在新三板挂牌，且与曾经市值相比，这些企业市值也获得超高溢价。而今这些企业目前在新三板的市值皆不如以往。其中西部超导曾经于2014年12月31日正式挂牌新三板，股价一度高达每股26元，但是后来却逐渐回落至5.7元，未来科创板是否也会走向和新三板同样的道路实属不确定。

对此，有资深证券公司人士表示，对于国家来讲，目前强调的是多层次的资本市场，多层次的资本市场意味着它每一个板块都有它对应的特点。新三板理论是国内注册制的试水，有很多经验教训可以总结，所以基于新三板的经验，科创板相对应不管是条件上还是其他方面都会进行一些改进。应该来说科创板有机会比新三板有更高的交易活跃度。

但是最终而言还是看企业自身能否把握好科创板的机会，一个好的市场，一套好的制度，最终是需要好的企业去做支撑的，毕竟八仙过海各显神通，企业本身的实力最重要。

生物药企雷声大雨点小？

从去年科创板这一概念刚刚问世时，业内诸多人士对于生物医药企业普遍看好，认为科创板和去年四月份的港交所新政一样对于尚未盈利的生物创新企业在资本市场获得融资渠道的新机会。

但是时至今日情况已然不同，目前在科创板已受理生物医药企业31家，接受三轮以上问询的公司达14家，但是在刚刚挂牌的25家科创板企业中，医药行业企业仅为两家，实属起了一个大早，赶了一个晚集。

实际上，在科创板首批挂牌的25家企业的样本客观上并不具备代表性，因为数量比较小，目前在科创板申请注册的企业共有120家左右，超过20%跟医药或者医疗设备、医疗器械相关的一些项目，从申报来说它占比是不低的。

另外生物医药企业相比其他行业而言，技术门槛相对较高，科创板上市的规则之一就在上市招股书中用通俗易懂的语言把技术优势和技术特点描绘出来，这个可能在生物医药企业做起来的难度有可能比其他行业要高。

值得注意的是，科创板的上市条件相比原来主板明显放宽，以前不管创业板也好，主板或者中小板也好，都有对应的收入利润指标要求。

但科创板没有这个指引，所以回过头来的话，很多就可能有不少是早期项目，它就会觉得科创板离它很近，这样的一个心态其实会导致很多项目会觉得估值目前是不太合理的，但是企业来讲，肯定希望估值更高，这可以少稀释股权，融更多的钱。

但是投资人毕竟是追求回报的，所以需要一个相对合理接受的估值，但是因为科创板的出现，一部分企业家的预期相对抬高，企业家们想要能更快地获得流动性，所以估值要求会更高。从而估值不太合理。

生物药企该去哪上市？

自港交所新上市规则实施以来，去年已经有包括歌礼制药、百济神州、信达生物、华领医药、君实生物等多家生物科技公司挂牌上市。进入2019年，包括基石药业、康希诺生物、迈博药业、瀚森制药（豪森药业）四家公司陆续成功上市。

除此之外，还有十余家生物科技公司在港交所已提交上市申请排队中，其中包括复宏汉霖、盟科生物、亚盛医药、东曜药业、和黄中国医药、天士力生物、康蒂尼药业、中国抗体制药以及康宁杰瑞等。

可以说，港交所新政出台以后，内地生物药企去港股挂牌的现象已经蔚然大观，而现在科创板正式开市之后，这些企业的融资渠道又多了一个新选择，所以难免有人会把科创板和港交所两个资本市场进行比较。认为科创板创立的目的之一便是在港交所手上争抢为数不多的创新企业。事实上，此种说法并非空穴来风，因为科创板上市的第5套标准和港交所新政一样，皆允许尚未盈利的生物科技公司挂牌上市。

对此，有业内人士对新浪医药表示，虽说上市标准有相似之处，但是选择哪里上市对于企业来说却很不一样。相对而言，在国际市场上有较大业务以及较为依赖海外资本的企业来说选择港交所较为合适，而对于中国本土创新企业来说登陆科创板则更好。

来源：新浪医药新闻   作者：梁建