投资机构布局生物医药产业特征分析

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本文选取广州第十二届中国生物产业大会上发布的中国生物医药产业发展指数（简称CBIB）的20家成分资本机构为样本，重点从时间和空间两个维度进行领域布局特征分析，以投资机构偏好的视角审视生物医药产业的投资趋势。

本文选取的20家成分资本机构（按照拼音顺序）：北极光创投、达晨创投、鼎晖投资、高瓴资本、高特佳投资、弘晖资本、红杉资本中国、华盖资本、IDG资本、经纬中国、君联资本、礼来亚洲基金、平安创投、普华资本、启明创投、软银中国资本、深创投、通和毓承、同创伟业和元禾控股。

一、总体特征：投资日趋理性，关注成熟项目

1.投资数量增加，但投资总额减少

从近五年披露的投资数量看，20家成分资本机构累计投资1137个项目，其中2018年投资313个项目，同比增长23.7%。从近五年披露的投资金额看，20家成分资本机构累计投资金额为692.9亿元，其中2018年投资148.6亿元，同比减少32.2%，在一定程度上说明2015—2016年投资热潮后，资本机构投资更加趋向理性。

图1  2014—2018年成分资本机构投资数量和金额情况

2.A轮项目数量最多，但逐步向B轮后集中

从近五年披露的1137个项目投资轮次看，A轮投资项目受投资机构青睐，A轮投资项目占投资项目总数的45%；其次为B轮投资项目（占26%），C轮投资项目（占11%），见图2。

图2  成分资本机构近五年投资主要轮次分布

从2014—2018年的成分机构分布情况看，B轮及以后轮次的投资项目占比逐年增加。见图3。

图3  2014—2018年成分资本机构投资主要轮次分布

二、领域特征：布局三大领域，创新药、分子诊断、人工智能等投资价值凸显

1.聚焦医药、医疗器械和智慧医疗，医药投资数量逐步扩大

从20家成分资本机构历史披露项目的投资领域来看，投资数量最多是医药领域，占比为30.1%；其次是医疗器械和智慧医疗，占比分别为27.9%和18.6%。见图4。

图4  成分资本机构投资项目领域分布情况

从近5年的投资领域分布来看，2018年医药领域的投资项目数量占比达到39.1%，较2017年增加14.1%。而医疗器械和智慧医疗的占比相对减少，分别为22.3%和17.2%，同比降低5%和6.6%。见图5。

图5  2014—2018年成分资本机构投资项目领域分布情况

从20家成分资本机构投资项目数量排名前三的领域分布来看，在医药、医疗器械、智慧医疗、医疗服务以及外包服务等5个领域各有侧重。其中，大部分机构投资领域相对均衡，如红杉资本中国、启明创投、君联资本等机构；部分相对聚焦，如礼来亚洲基金、通和毓承，在医药领域投资占比均在70%以上。

表1  成分资本机构投资项目排名前三的领域分布

2.医药领域：创新药项目引领医药领域投资方向

在医药领域，化学制剂、抗体药物、基因及细胞治疗的投资项目数量较多，占比分别为35.2%、24.5%和7.3%。化学制剂投资项目中，59%是创新药项目；创新药项目中，有50%的项目是2018年投资的，有92%的项目是近三年投资的。可以看出，创新药已成为投资机构争相布局的医药细分领域。

图6  医药投资项目细分领域分布情况

从细分领域来看，投资化学制剂项目较多的机构有通和毓承、深创投、弘晖资本和礼来亚洲基金；投资抗体药物项目较多的机构有高瓴资本、通和毓承和礼来亚洲基金；投资基因及细胞治疗项目较多的机构有君联资本、深创投和礼来亚洲基金。

表2  医药投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况

3.医疗器械领域：体外诊断项目最多，最关注分子诊断试剂

在医疗器械领域，体外诊断、医用耗材、医学影像的投资项目数量最多，占比分别为38.9%、22.1%和18.7%。体外诊断投资项目中，55%是分子诊断试剂项目；分子诊断试剂项目中，有75%的项目是近三年投资的。可以看出，分子诊断试剂已成为医疗器械领域的热门投资细分方向。此外，医用耗材投资项目中，57.4%是植介入器械。

图7  医疗器械投资项目细分领域分布情况

从细分领域来看，投资体外诊断项目较多的机构有深创投、君联资本和达晨创投；投资医用耗材项目较多的机构有启明创投、深创投和北极光创投；投资医学影像项目较多的机构有元禾控股、启明创投和华盖资本。

表3  医疗器械投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况

4.智慧医疗领域：移动医疗项目最多，人工智能成热门

在智慧医疗领域，移动医疗、医疗信息化、医疗人工智能的投资项目数量最多，占比分别为50.0%、22.0%和17.8%。其中，移动医疗项目有61.2%是近三年投资的；医疗信息化项目有50%是近三年投资的；医疗人工智能项目有97.1%是近三年投资的。可以看出，人工智能已成为资本角逐的热点。

图8  智慧医疗投资项目细分领域分布情况

从细分领域来看，投资移动医疗项目较多的机构有经纬中国、红杉资本中国和软银中国资本；投资医疗信息化项目较多的机构有经纬中国、华盖资本、软银中国资本、鼎晖投资、弘晖资本和北极光创投；投资医疗人工智能项目较多的机构有红杉资本中国、经纬中国和高瓴资本。

表4  智慧医疗投资项目数量前三的细分领域的成分投资机构占比情况

三、地域特征：聚焦北上深投资，领域分布呈现差异化

从地域分布看，20家投资机构主要集聚于环渤海（8个）、长三（6个）和珠三角（4个），北京、上海、深圳成为投资机构数量最多的城市，集中度高于全国其他城市。从资本流向看，20家投资机构历史公开披露的项目分布于全国67个城市，北京、上海、深圳、苏州、杭州成为投资机构最具青睐的TOP5城市，投资项目数量占全国七成，成为资本活跃度最强的区域。

图9  成分资本机构投资项目（公开披露）主要城市分布

城市投资领域分布由区域生物医药产业发展基础决定。从项目分布最多的TOP5城市来看，上海、苏州的医药领域投资项目最多，北京、杭州的智慧医疗领域投资项目最多，深圳的医疗器械领域投资项目最多。

表5  TOP5城市的投资项目领域分布占比

四、成效特征：上市项目及IPO退出项目多，IPO退出年限缩短

从历史披露的投资项目统计看，20家成分资本机构投资标的成功上市的项目数量为104个，成为独角兽的项目数量为20个，通过IPO方式退出的项目数量为157个，并购方式退出的项目数量为36个。从投资成效看，上市和IPO退出获取投资回报的项目较多。

表6  20家成分机构主要投资成效的项目分布数量（个）

同时，近三年IPO方式退出的项目数量增长较快，自2017年爆发，达到39个，2018年为49个。并且退出时间呈现缩短趋势，2018年和2017年的三年退出项目数量占比分别为71.4%和51.3%，五年退出项目数量占比分别为89.8%和64.1%。

五、小结

投资机构紧随全球生物医药产业发展风向，技术创新性越好的区域，资本活跃度越高，产业集聚度随之提升，形成产业生态的良性循环。投资机构的领域认知判断与区域产业的差异化发展形成匹配关系，突出机构的布局特点和投资优势，使得资本与产业的融合趋向更高效、更成熟的阶段发展。

来源：火石创造