巴菲特不买医药股？2019股东大会：重仓赛诺菲、梯瓦之后，这些中国药企或有机会！

5月5日凌晨5时15分，伯克希尔2019年股东大会在股神巴菲特的故乡、内布拉斯加州奥哈马刚刚结束。在长达6个小时的投资者提问环节中，89岁的沃伦·巴菲特和95岁的查理·芒格共计回答了55个问题，为投资者答疑解惑。

值得注意的是，尽管屡次提及看好中国市场，但在中国医药股票市场上，还从来没有看到过“股神”的身影。这并非意味着巴菲特不看好医药领域投资。事实上，此前巴菲特曾一度重仓赛诺菲，持股市值一度高达19亿美元，而在2018年底斩仓赛诺菲之前，巴菲特又收购了以色列仿制药巨头梯瓦制药的股份，以维持对医药领域股票的持续关注。

而在2019年股东大会上，巴菲特再次提及对中国这个“大市场”的喜爱。“在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。”问答中，巴菲特强调，伯克希尔已经在中国做了很多，“但还没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。”

这不禁让人提前思考：如果巴菲特真的进入中国A股市场，哪些医药股会成为受“股神”青睐的标的？2018年股东大会上巴菲特就曾经透露过其选股标准，这些按“巴菲特标准”挑选的医药个股在2019年首个财报季的表现如何？不在标准内的医药公司又涌现出了哪些季度业绩黑马？

E药经理人根据新鲜出炉的2019年1季度报数据以及巴菲特以往的公开发言，进行了推断、整理和分析。

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ROE金标准：恒瑞等三药企入围，东阿阿胶掉队

虽然在2019年股东大会上，巴菲特并未大谈特谈在中国投资个股的标准，但在上一年的大会，他却透露了线索。

在2018年股东大会上，巴菲特和其搭档查理·芒格表示，美国的很多投资人错失了中国机会。而巴菲特还透露了其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率不低于20%，而且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。

以巴菲特提及的ROE（净资产收益率）指标连续不低于20%来看，A股3513家公司仅9家入选。从2009年至2018年十年时间内，净资产收益率连续超过20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，仅有10家满足，分别是贵州茅台、海康威视、格力电器、海天味业、洋河股份、华东医药、伊利股份、恒瑞医药、信立泰及承德露露。

而其中医药领域的个股仅3个：华东医药、恒瑞医药及信立泰。值得注意的是，上一年度按此标准还有东阿阿胶入选，但2018年度东阿阿胶ROE跌出20%红线，仅实现19.72%，所以未能继续入选。

对3支入选“巴菲特标准”的医药个股及被剔除的东阿阿胶2019年1季度的财务数据进行分析，其中不乏关键之处。

首先是东阿阿胶，2018年全年其实现的净资产收益率（ROE）为19.72%，低于20%的“红线”，从而被划出了巴菲特所划定的ROE不低于20%的范围。而从2019年1季度的财务表现上看，对东阿阿胶的预判也具有一定参考性。

2019年1季度，东阿阿胶营业收入同比下滑超过20%，而净利润及扣非净利润两项指标同比下滑则超过了30%，业绩处于下滑通道中。

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恒瑞：创新药始发力

恒瑞医药则保持A股医药市值第一股一贯的优良业绩。2019年一季度报显示，恒瑞医药实现营收、净利润及扣非净利润三项指标同增超过20%的良好纪录，而其净利润规模仅次于白云山及上海医药位列第三，其扣非净利润规模则仅次于白云山位列第二。

而2018年营收、恒瑞医药净利润及扣非净利润三项指标的同比增长率分别为21.7%、16.95%及12.3%，2019年第一季度与之相比三项指标增速都有明显提升，这与恒瑞医药2018年下半年，重磅新品陆续推出上市不无关系。

2018年5月，恒瑞医药旗下1类新药硫培非格司亭获批上市。接着，2018年8月，恒瑞医药旗下1类新药马来酸吡咯替尼片获批上市。两项1类新药产品上市销售时间虽然不足1年，但销售势头强劲。

2018年恒瑞股东大会披露的信息显示，马来酸吡咯替尼片2018年的销售额达2亿元，硫培非格司亭2018年的销售额也达2亿元。这两项创新药的具体销售额虽然没有在2019年1季度报中披露，但相信两项创重磅新品也是恒瑞指标快速增长的重要抓手。

而就在几天前，CDE信息显示此前恒瑞医药申报的PD-1产品注射用卡瑞利珠单抗已经离开治疗用生物制品-补充资料-综合审评队列。这意味着，经历了两轮发补之后，恒瑞的PD-1在历时一年之后，终于看到了产品即将获批的曙光。这个累计研发投入3.97亿元的重磅单品无疑会是下几个季度，恒瑞医药业绩的核心看点。

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华东医药：生物类似物进击

华东医药2019年“开门季”的业绩也有闪光之处。2019年1季度，华东医药营收收入规模达97.05亿元，位列A股医药上市公司中第八位，而其净利润及扣非净利润都实现了超30%的高速同比增长。

值得注意的是，华东医药也正在向研发导向型企业转型。早在2016年，华东医药计划总投资额22.5亿元，建设江东生产基地二期，而该基地除了充当生产设施外还将建设中试研发平台，承担华东医药科研中心的职能。而除此之外，华东医药布局的众多研究产品也在2019年进入关键阶段。

华东医药的阿那曲锉上市申请被纳入优先审评审批，将与占据89.03%的原研药企阿斯利康，以及仿制厂家扬子江（7.78%）和重庆华邦（2.09%）共同争躲市场份额。2017年6月，华东医药以8066万元受让九源基因拥有的利拉鲁肽新药技术，据券商预计，华东医药将成为国内第一批申报利拉鲁肽生物类似药的企业。

而在2017年12月。华东医药与美国vTv Therapeutics LLC（以下简称vTv公司）就GLP-1R受体激动剂TTP273达成协议，获得后者在中国、韩国、澳大利亚等16个国家和地区范围内的知识产权和商业化权利，华东医药将根据协议约定分阶段支付 vTv 公司许可费用总额 3300 万美元，其中首付款为 800 万美元。该产品是全球首个小分子口服降糖药，是GLP-1类注射剂的升级产品，属于first-in-class类创新药，已经在美国已完成 IIb 期临床研究。据陈波介绍，在国际上同类产品研发进度走得最快的是诺和诺德的口服索马鲁肽。2018年10月份，诺和诺德宣布口服索马鲁肽三期临床试验成功，而TTP273上市后将直接对标该产品。

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ROE>20%标准上下

值得注意的是，虽然按照ROE标准筛选，信立泰仍然是巴菲特所看好的类型企业，但是从2019年1季度的财报看，三项指标不全都尽如人意。

信立泰的营业收入实现了5.52%的同比增长，但指向盈利能力的两项关键指标净利润和扣非净利润同比下滑超过了20%。对比2018年同期，信立泰的3项关键财务指标营业收入、净利润、扣非净利润同比增长分别为15.86%、10.41%及8.26%，2019年业绩增速下滑明显。

而光大证券观点认为，信立泰首个季度业绩下滑的主要原因是公司核心产品氯吡格雷中标“4+7 城市药品集中采购”，但各地政策基本从今年3月起执行，一季度医院终端调整备货、库存节奏。

与此同时，受会计政策变更影响，2018年7月起信立泰将阿利沙坦酯专利由产量法摊销变更为直线法摊销，预计19上半年每季度影响净利润近1000万元，导致第一季度管理费用同比上升62.11%。此外，信立泰替格瑞洛、阿利沙坦酯等新产品还处于市场导入阶段，第一季度销售费用持续投入，同比29%。上述因素导致第一季度净利润同比下滑。

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白云山、智飞成营收增长“黑马”

除去以“巴菲特标准”所挑选的3支股票外，390家已经披露2019年1季度财务数据的医药上市公司也不乏短期业绩增长的黑马。E药经理人分别以营业收入同比增速为指标，筛选出排名前10 的医药个股。

值得注意的是，除量子生物本身营收基数比较小之外，智飞生物及白云山两家企业本身的2019年1季度的营收规模不小，但分别实现了173.58%和161.32%的超高速增长，可以说是营收领域闯出来的两匹医药“黑马”。

智飞生物此前一直是疫苗领域的明星公司。2018年年报数据显示，智飞生物全年实现营业收入52.3亿元，净利润实现14.51亿元。而在此前智飞生物发布的2018年半年报显示，其报告期内录得净利润6.86亿元，而2017年全年的净利润4.32亿元。也就是说仅2018年上半年，其净利润已经远超2017年全年。根据中报披露，其业绩主要来自于自主产品AC-Hib三联疫苗以及手握的默沙东公司的四价HPV疫苗、五价轮状病毒以及九价HPV疫苗的独家代理权。

但值得注意的是，今年4月1日，智飞生物发出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注册批件，子公司智飞绿竹将暂停 AC-Hib 疫苗的生产。而AC-Hib 疫苗占据智飞生物自主产品超9成的收入，或对后面季度业绩增长产生不利影响。

而白云山在2018年也表现良好。2018年年报显示，白云山实现2018年实现营业收入422.34亿元，同比增长101.55%；净利润实现34.40亿元，同比增长66.9%。2019年1季度则延续了2018年的业绩表现，继续快速增长，而其2018年收购的医药公司30%股权及将收购的王老吉药业48.04%股权纳入合并报表无疑贡献了很大的业绩引擎。

这两家短期表现不错，但未能入巴菲特“法眼”的“黑马”能否持续保持高速的增长势头？值得持续跟进和关注。

来源：E药经理人   作者：高嵩