2019年生物医药的投资困境

“如果说在生物药领域2019年的投资机会有些什么，那我们认为除了新药，还有新药相关的产业链，以及改良型新药、高难度的仿制药都是生物医药的投资机会。”近日，第二届生物医药BIO50人论坛上，以为投资人认为，2019年生物药的投资仍然是药物中最热的门类之一。

目前，就全球发病趋势看，已逐步集中在了重症领域，而对症治疗的生物药成为近些年来医疗投资机构追逐的投资热点。纵观2018年，医药行业承受了改革带来的巨震，生物医药的投资者如何在2019年的改革中把握机会，成为业界人士关注的问题。

市场估值能否达成共识？

据生物药领域一项研究显示，2018年全球医健领域一共发生了1410起交易，所涉金额388.01亿美元。这其中，生物和医药产业是绝对的时代主流：交易事件309起、融资金额高达138.45亿美元，遥遥领先于其他行业。

生物医药BIO50论坛上，多位投资专家认为，目前新药行业的投资机会主要有三块。一个是生物医药创新这一块有投资机会；另外一个是在产业链上，做一些研发外包服务，提供一些关键的设备和制剂；第三个块，则在产业链上，除了创新的公司，还有一些做改良性制剂的公司，以及做高端仿制药的公司，目前第三个方面中蕴藏着很大的市场需求。

海通证券分析师称，在2019年，他很希望能够投资上述机会里比较优秀的生物制药公司。

但目前就生物医药投资市场来看，事实上存在的一个难点是公司的估值能否达成共识。

以为投资者举例称，如基石药业，目前已在香港生物版上市，其2016年由药明康德创建。到目前来说，三年时间估值大约15亿美金。而这样一种估值，一级市场和二级市场能不能达到共识是个主要问题？关键点是，这家公司从创立到上市三年时间估值15亿美金，但是有些企业做了十年、二十年，还没有达到这样一个市场价值。更重要的是基石药业现在没有盈利，全是亏损，而一些做了十年二十年的公司已经有很好的收入和盈利。所以，该投资者认为，在这两个不同的公司形态面前，如何看，一级市场和二级市场的估值能不能达成共识，应该是生物医药行业投资非常重要的一个问题，当然这也需要通过市场不断博弈才能解决。

中国式“分拆”和美国式“并购”

专家们在讨论生物医药的投资时，提到了中国和美国的不同。

中国现在的上市公司里面，仿制药企业仍占比较重，仿制药企业相比原研类企业的利润里低，而如果去做研发必然会导致公司的利润下降。二级市场的投资人，公募基金，市场管理机构，到底认可不认可这个估值也是一个重要问题？

一位投资者认为，如果不认可的话，那大家就不一定会去做这个事。所以现在很多仿制药企业在做创新药物时，采取分拆的方式，这可能成为一个趋势。像天士力、像丽珠，可能还会有其他公司，他们把仿制药留在上市公司，把新的业务拆分出去，这样就有两种估值体系。

而美国的上市公司，如百济，这家公司2018年刚刚有收入，2017年没有收入，但估值也很高。美国生物技术这一领域，很多是通过并购、上市之后再并购，或者通过产品、技术的合作实现它的价值。但是这个模式在中国能不能复制？我们的资本市场能不能支持？多位投资者认为这是一个很大的挑战。因为，研发型企业、制药厂，或者一些大型制药企业，他们之间合作、拆分、并购是否可行，美国模式可不可以用到中国来，现在投资界有很大的分歧。

此外，美国市场比较成熟，而中国，上市公司要并购一个亏损企业恐怕行不通。即便有足够的现金进行并购，但是接下来还要有持续的现金投入。所以这个合作的模式上在中国到底会怎么样，海通证券以及多位投资者还未有结论。

来源：经济观察报   作者：温淑萍 冯晓冰