海外并购巨额商誉“爆雷” 人福医药预亏逾22亿

人福医药（600079，SH）1月29日下午披露2018年度业绩预告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润出现亏损，亏损额为22亿~27亿元。公告称，亏损主要是源于2018年全资子公司Epic Pharma, LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降，同时重要产品羟考酮缓释片仍在美国FDA审核过程中尚未获批，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失及无形资产减值损失合计约30亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，这将是人福医药上市以来的首次亏损，且亏损额度巨大。在1月29日下午的业绩沟通会上，人福医药董事长王学海称：“主要是收购标的公司业绩不及预期，所以进行了减值测试，但预计这是最坏的时间点，未来将会出现好转，而包括宜昌人福等公司的净利润（数据）还是表现稳健的。”值得一提的是，在巨额的商誉减值的阴影下，人福医药的市值节节缩水，当初参与定增的机构投资者也被套了。

收购标的业绩不及预期

主营医药、医疗器械、生殖健康等产品及技术的研发、生产、销售及技术服务的人福医药，自上市以来，业绩一直表现稳健，尤其是公司子公司宜昌人福一直都是国内麻醉剂领域的龙头公司，多年来的盈利能力一直表现抢眼。

然而，近些年来，人福医药对外实施了大规模的并购及扩张，将美国Epic Pharma, LLC及杰士邦品牌为代表的两性健康业务收入囊中，但上述收购产生了巨额商誉，截至2018年三季度末，人福医药的资产负债表上有66.55亿元的商誉。

从收购标的资产情况来看，美国公司Epic Pharma, LLC主要生产经营化学仿制药，剂型包括片剂、硬胶囊和粉剂，其主要产品均为处方药，针对胆结石、疼痛、晕动症、高血压等适应症。同时，该公司还为多家美国知名药企提供代工服务。而收购澳大利亚上市公司Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务板块，则更像是在豪赌新兴市场的两性健康市场需求。

《每日经济新闻》记者注意到，人福医药大手笔的并购所产生的商誉一直都是市场关注的焦点。从现在的情况来看，人福医药的业绩基本印证了此前市场的担忧。2018年的业绩预告显示，2018年度归属于上市公司股东的净利润为-27亿~-22亿元，主要原因是2018年全资子公司Epic Pharma, LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降，同时重要产品羟考酮缓释片仍在美国FDA审核过程中尚未获批，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失及无形资产减值损失合计约30亿元。

对于上述巨额的商誉减值，人福医药董事长王学海称：“主要是收购标的公司业绩不及预期，所以进行了减值测试，但预计这是最坏的时间点，未来将会出现好转，而包括宜昌人福等公司的净利润（数据）还是表现稳健的。”

值得一提的是，此前人福医药自2017年以来一直对外宣称将实施归核战略，而在2017年的年度股东大会上，王学海对机构投资者表示预计未来一段时间将会收回30亿到50亿元现金。对此，记者提出了疑问，王学海表示：“截至2018年末，收回了约15亿元。”

参与定增机构被套

在人福医药业绩可能炸雷及市场环境不佳的阴影下，公司的市值节节缩水。尽管上市公司抛出了股票回购计划，但二级市场的股价走势仍非常低迷，包括汇添富基金旗下的多个定增产品原先的浮盈也基本化为乌有。

具体来看，2015年人福医药曾以22.32元/股的增发价进行过一笔大额的定增融资，其中当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海（人福医药董事长）及李杰（人福医药总裁）分别出资15亿元、8亿元、2亿元、0.3亿元及0.2亿元认购。

但从市场表现来看，人福医药的市值经过短暂的一波行情后，自2017年以来一直是节节下挫的局面。按照后复权的收盘价来算，截至2019年1月29日收盘，公司的股价相比定增价已经“破发”。

1月18日减持后，汇添富基金旗下的优势医药企业定增计划1号资产管理计划及优势医药企业定增计划2号资产管理计划仍旧分别持有人福医药3384.26万股、3384.26万股股票。

事实上，在参与定增的机构所持的股票到期解禁后，人福医药高管也抛出了系列市值维稳措施。

2018年4月28日，董事长及总裁均抛出了2000万~5000万元的股票增持计划。2018年10月28日晚间，人福医药发布董事长提议回购股份的公告，称基于对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心，建议公司通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于5亿元、不超过10亿元。2019年1月29日，公司董事会正式通过上述股票回购预案，并声称回购的股份将用于公司股权激励。

对于市场低迷及投资者的反馈，王学海表示：“听到了市场的骂声，对于大手笔的并购出现的问题，管理层也在进行反思，目前正在实施归核战略，但同时也应该看到过去也有系列收购取得了不错的收益。”

来源：每经网

作者：吴治邦

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