医药创新与资本金主的相爱相杀

前不久，一位知名编剧在社交平台发出感叹：怀念煤老板做投资人的日子。不止是这位编剧，整个影视界都在怀念煤老板做投资的年代。为什么呢？因为煤老板家里有钱，他们投资早期基本上是甩下一摞钞票就不管，制片方想拍啥就拍啥……

而眼下早已经不是这么简单，投资者会出现在编剧、导演的讨论会上。尤其是在如今影视寒冬，当年被集体群嘲的煤老板，如今被集体怀念。他们的热钱在某个时期确实催热了影视圈，乱象丛生的同时，也搅动了市场。

用政策撬动社会资本，资本跨界杀入医疗行业

同样的景象在生物医药产业重现。当《“健康中国2030”规划纲要》提出，到2020年健康服务业总规模将超过8万亿元，到2030年达到16万亿元发展目标。各路想分一杯羹的人马蜂拥而至，他们既包括漂洋过海、手握多个MBA学位的“高知人群”，也包括迫切需要转型的煤老板、房地产老板……

上海近日出也台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的实施意见》，提出32条具体举措，其中就包括鼓励风险投资基金投资新兴的药品医疗器械企业，充分发挥上海生物医药产业股权投资基金作用，撬动社会资本参与上海生物医药产业的产品研发、成果转化和创新体系建设，力争集聚20家以上具有国际影响力的生物医药创新研发机构。

创新是永远的重要话题，医药创新离不开资本的扶持。但资本对产业的滋润，究竟是仅仅提供资金资助，或是资源嫁接，还是不断干预企业管理，甚至稀释创始人的话语权，甚严重者更是因发展理念不合赶走早期创始团队？

天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，在资本与创新相爱相杀的过程中，从来就没有准确的答案。唯一确定的是，行业的发展路径在底层逻辑上实质上是相似的。

从造袜子雨伞到电视冰箱手机，从“贸工技”到“技工贸”…………中国庞大的产业资本和产业工人，不断地从模仿向更高阶的模仿进步。同样地，医药领域在过去几年也经历了非常大的变化，从中国创新转变成了全球创新，由单领域创新转变成多领域的创新，中国医药创新正在崛起。

一位投资人告诉医药魔方记者，医药是一个必然的“模仿进步”的领域，无论是从me too 到 first in class的进化，还是从替代进口满足内需到出口满足全球市场的方向，中国的力量都在不断发挥举足轻重的作用。对投资者而言，难点是，医药创新具有周期长、壁垒高等特点，多数人难以熬过漫漫长夜，而错失了黎明的朝霞。

年轻的投资者VS年迈的创业者

近两年来，每年数以百计的医药高峰论坛在各大城市上演，台上的嘉宾正在用着一套从年头讲到年末的PPT夸夸而谈，会场的外面人头攒动的在交换名片推销自己，投资经理，合伙人，管理合伙人，执行合伙人……一堆“高大上”的头衔让人眼花缭乱。

同时越来越多的年轻人从药企研发/项目管理岗位走向风险投资机构，怀揣“投资经理”的头衔，在各大会议上穿梭，白天听会，晚上整理录音，凌晨之后发邮件向上司汇报调研成果成了他们的工作常态。

甚至有一些投资者为了讨好创始人，过度承诺夸下海口，表现的超级能干，几乎什么忙都能帮的架势。一位医疗行业投资人向医药魔方自我吐槽，在这个圈内，大家都喜欢将自己的名片往上印，title越唬人，能被重视的可能性越大，事实上在内部也就是个“搬砖”的，甚至连申请参会的经费也是非常有限。

一份调研报告指出，中国创业者平均年龄为24.67岁，而医药行业的创业者平均年龄为45岁，年过花甲、耄耋之年的创业者也不罕见。在这些企业家眼里，这些年轻的投资经理多数没有足够的行业经验，对企业管理也没有明确的建议，理性过于感性（过分的相信数据），事实上投资分析不是简单地解决一个数学问题，有很多超出理性分析的多方因素需要考虑。

不断膨胀的资本胃口，何时能够回归理性？

今年4月，香港交易所放开了未盈利的生物科技企业上市的通道。紧接着市场上“叫好不叫座”的声音一波接一波。当前几家“吃螃蟹”的企业遭遇破发后，市场上又开始唱衰，一些资投资者更是疾呼“寒冬来临，赶紧备足粮食过冬”。

但在这前不久的周期里，全球资本大佬们可是投出了1000多个PD-1项目，数百个CAR-T项目，以至于中国top10靶点的集中度占据了超过三成的天下。

除了制造恐慌的“相杀”，资本和创新的另一种“相爱”方式是提前做局。2016年，基石药业在元禾原点、博裕资本及毓承资本（现更名“通和毓承”）三位资本大咖的助力下，以1.5亿美金（约9.75亿人民币）资金的A轮融资光环诞生，成为许多创业者羡慕的“含着金汤匙出生的别人家的孩子”。

两年后，一家叫做“腾盛博药”的中美两地运营的企业打破了这个记录，在6位知名资本方的庇佑下，以2.6亿美元的身家来到世间。 不过这两家企业并不是“做局者”的鼻祖。

最近在港交所上市的信达生物，早在2011年，两位美国人主导的富达亚洲共同成长基金（现已更名为斯道资本）投资了信达生物，并请来俞德超博士担任CEO。信达生物的上市招股书显示：俞德超在实意拥有人权益中仅占公司4.08%；于受控法国权益也仅占8.06%

资本对同质化项目的竞逐，一方面推动了项目融资估值的“水涨船高”，同时也遏制了跑在前面的产品上市后“漫天定价”的规则。所以站在患者角度长远来看，并不是什么坏事。

只是如何在投资中获取最大的利益，又能开发出老百姓都能用得起的药物，这似乎是个很矛盾的命题。需要大量烧钱的医药创新企业，一方面渴望资本的青睐，一方面惊恐资本的贪婪和无情。

一位医药行业创业者告诉记者，如今VC对早期资产的胃口越来越大，对于好的项目，越来越大笔的A轮与B轮融资是一个降低投资风险的方法，因为这有助CEO们聚焦于开发工作，避免持续在融资上投入过多精力。

来源：医药魔方

作者：玉见  

来源：医药魔方   作者：玉见