上市公司投资医院赚钱了吗？

近一两年以来，上市公司、特别是上市药企对投资医院的兴趣越来越浓。当然，也有些企业在更早之前就已布局医疗服务。那么，如今这些项目进展如何？改制成功率如何？对于提升上市公司业绩又有多大作用？

明显受益于医院投资的药企

从医药企业2014年度半年报及三季报中，我们发现多家公司因为医疗服务收入快速增长，推动公司整体业绩攀升。如复星医药、恒康医疗、信邦制药等。当然，他们对医疗服务的财务投资属性，也一览无余。

复星医药

对于医疗服务的投资热情，复星医药可谓无出其右。据半年报披露，截至2014年6月底，复星控股的济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位2090张。旗下还有南洋肿瘤医院，高端医疗品牌和睦家医院（仍在私有化过程中）；此外，2014年9月，复星国际通过旗下葡萄牙保险公司收购了向葡萄牙医疗服务商ESS。

而且，集团已将医疗服务视为拉动公司业绩增长的主要动力。2014年上半年，医疗服务业务共计实现收入5.5亿元，较上年同期大增231%。相比之下，集团药品制造及研发、医药商业、医学诊与医疗器械同期增长分别为11.9%、7.48%、47.7%。

恒康医疗

在恒康医疗的收购清单上，包含了四川德阳美好明天医院、成都平安医院肿瘤业务、资阳健顺王体检医院有限公司、蓬溪县健顺王中医（骨科）医院、大连辽渔医院、赣西医院、泸县中医院、泸县第二人民医院、瓦房店第三医院等一长串名字。

2014年上半年，公司并表的医疗收入达4531万元，同比大增794%。在主营业务收入中的占比提升到了13.7%，而2013年末仅为7%。

其中，德阳美好明天医院、资阳医院、蓬溪医院第一年实现净利润分别为399万元、675万元、1931万元，值得注意的是，当时的收购价格并不高，分别为1500万元、2500万元、8000万元。

恒康医疗三季报称，随着医疗服务产业规模扩大，通过加强供应链管理，大大降低了采购成本，提高公司利润率。

信邦制药

在医药行业的三季报披露后，信邦制药的表现相当抢眼，2014年前三季度共实现利润8632万元，同比增长222%。而业绩大涨的原因，即是先前并购的科开医药合并报表。

2014年9月3日，信邦制药发布公布称，拟以每股17.05元的价格，定增募资12.8亿元补充流动资金。分析人士指出，其目的之一就是加速扩张医疗业务。

金陵药业

金陵药业现控股两家综合性医院：宿迁医院为三级乙等医院，仪征医院为二级甲等医院。

据其半年报显示，公司医疗服务业务实现收入2.6亿元，其增长率在分产品类别的收入项目中增长最快，同比增长15.5%；而公司中药收入同比下降3.3%，化学药收入增长10.7%，其他产品增长15.17%。

此外，金陵药业10月27日公告称，与安庆市石化医院及其出资人就收购安庆医院事项达成了收购意向，拟以不超过1.4亿元收购安庆医院控股股权。截止2014年7月31日，安庆医院账面资产总额1.4亿元，负债总额7598万元。

两家药企中途退出

在社会资本办医呼声渐高的背景下，曾经大张旗鼓投资医院的两家上市药企，却选择中途退出。值得注意的是，这两家都选择了新建医院。

双鹭药业

2011年，双鹭药业发布公告称拟投资1.6亿元，与新乡市中心医院合资设立一所大型综合性医院。双鹭药业占新建医院注册资本的80%；新乡市中心医院拟以现金4000万元出资，占新建医院注册资本的20%。

但是，当年声称名利双收的合作项目已被放弃。2013年4月，双鹭药业将所持新乡市中心医院东区医院80%股权全部转让给新乡市中心医院，交易价格1.78亿元。据2013年财报披露，该笔交易实现利润213.6万元。

公司在年报中披露，放弃原因是受阻于改制。而且，双鹭药业并不是“外地人”，其第二大股东的实际控制人以及合作方新乡市中心医院同属新乡市国资委，关系如此亲密，但改制问题仍是巨大障碍。

九州通

2011年9月，中民健投资管理有限公司出资1000万元独家组建恒和医院。之后，九州通与中国医学科学院下属的协和同时入股，增资到2564.1万元，九州通持股51%。

但是，2013年9月，九州通对外宣布，已将51%的股权转让给成都云集房地产开发有限责任公司，并于10月11日收回绝大部分投资。

九州通后来表示，之所以退出该医院项目，首先，该医院的设立完全是自建模式，资金投入比较大，短期内难见效益，转让是为了规避一些财务风险；另一方面，公司在医院的管理方面缺乏经验，股东之间的想法不一样，存在分歧。

仍在摸索模式的药企

频繁收购医院，但并不急于改变所购医院非盈利性质——在政策及企业战略尚不完全明晰的情况下，也是不少企业的选择。

北大医药

据媒体报道，北大国际集团曾列出数十个投资意向，但一开始并不顺利，2012年，北大国际医院与曲靖市第二医院的合作，因为股份制等问题遭遇了院方工作人员抵制而夭折。

但是，2013年北大医院成功收购第一家三级专科医院——株洲恺德医院。2014年，北大医药接连将购得贵阳市第二人民医院和贵阳市第四人民医院。之后，还公布新建医院的计划。

2014年6月，北大医疗收购一体医疗，还希望借此创建北大肿瘤打造肿瘤领域的全产业链。

据报道，北大医药主要围绕技术输出，如对恺德医院已经完成设备、基建投资约1.2个亿元，并派出多批医务及管理人员前往北京培训。

值得一提的是，很多年前，北大医学部主任韩启德曾对巨额投资“不赚钱”的医院表示担忧，当时方正集团CEO李友表示：“非营利医院不是不赚钱，只是赚钱了股东不能分红，必须再继续投入医疗；反过来，对一个集团型控股公司来讲，非营利医院不交税，实际上医院赚的钱更多。方正投了这个钱，集团可以合并医院报表，假如医院赚钱，不分红不要紧，但集团总现金流量就会好。”

诚志股份

清华大学控投的诚志股份，在2008年收购了丹东市第一医院，然而，不管是改制受阻还是公司并不急于改制，该医院目前仍是事业单位法人、非营利性医疗机构，即无法分红。

不过，该医院的医疗收入、门诊收入、住院收入等经济指标，继续保持增长。2014年上半年，公司医疗服务实现收入1.55亿元，同比增长19.9%。而公司化工产品、生物医药产品同期收入分别下降29%、18%。

天士力

近年来，天士力集团对外宣布投资了三个医疗项目。其中，上海我立德医院投资最早，2009年1月韩国我立德医院集团和天津天士力集团共同投资兴建。

2011年7月，由政府筹建的公立医院普洱市中心医院，正式由天津天士力集团托管经营。

上述两起投资并未在上市公司天士力最新财报中披露，据此前报道，公司已将相关医疗业务剥离至天士力集团，以便上市公司天士力制药集团专注于医药制造。

2012年9月，由天士力控股集团等筹建的湘雅博爱康复医院于2013年正式开业。

三家医院选择了三种不同的模式，可见天士力关于办医的运作模式仍在尝试阶段。此外，由于并未以上市公司作为投资主体，财报中并未披露上述医院的业绩及盈利状况。

益佰制药

与诚志股份类似的情况是，益佰制药之前收购的灌南县人民医院，虽然在2012年12月已完成清产核资、职工安置方案，所有制形式转变为股份制，但仍核定为非营利性医疗机构，也因此无法分红。

据其财报显示，截止2014年6月30日，灌南医院总资产1.4亿元，净资产8480万元，2014年上半年实现净利润797万元。

初步投入期的药企

福瑞股份

总体来说，公司的医疗服务业务尚处于起步阶段，收入和利润贡献都较低。在其2014年半年报及三季度中，未单独披露收入或利润数据。

2012年10月开工的福瑞医疗中心，定位于非营利性的二级甲等综合医院，项目主体工程已于2013年9月底陆续完成结构封顶，公司称力争2015年中期开门营业。

而在2013年初开始建立的爱肝一生健康管理中心，截止到2014年6月，公司已与37家医院签订合作协议。目前已建成的管理中心遍布国内16个省及直辖市。

千红制药

2014年3月，千红制药董事会作出决议，拟使用超募资金8000万元投资设置常州千红医院。因该项目筹建至最终建成还需要一个周期，并需要经过相关部门进行审批、公示等相关程序，截止6月底，项目还未正式投入。

贵州百灵

通过收购获得天源医院100%股权后，贵州百灵将以超募资2500万元对天源医院进行增资。但在2014年度的半年报及三季报中，公司并未对医院或公司医疗服务业务的业绩给予单独说明。

此外，诸如康美药业，也收购了多家医院，但在最新财报中并未披露业绩状况。其自建医院——普宁康美医院于今年7月正式运营，2007年底即宣布投资建设，但直到2013年6月19日才取得《医疗机构执业许可证》，其间多次披露投资超出预算，可见新建医院周期之长。

收购医院更容易盈利

总体来说，新建医院却面临更多风险，收购医院之后，是以复星、华润为代表的公司制管理的改造，一般情况下是比较容易实现盈利的。

最近有关华润对昆明儿童医院的改造，被广为报道。据称，昆儿的收入规模和利润都呈上涨趋势。一方面，随着医护人员积极性以及医院运行效率的提高，医院收治病人的数量和住院量等日渐上升；另一方面，不走政府采购通道后，昆儿可通过二次议价、多次议价自行采购药品和设备，降低医院约20%-30%的成本。

当然，公立医院被收购之后，是否立即改制为营利性医院，不同公司有不同的选择，但通过对医院管理的提升，如变革激励机制，压缩成本，能快速提升被收购医院的运营效率，很少给收购方带来财务负担，反之，正如方正李友所言，医院巨大的现金流可为集团所用。

而在医院经营管理水平大幅提升、盈利能力增强，或者政策明朗之后，非营利性的地位均可适时改变，从而为集团增加一块极有价值的资产。

来源：新康界