复大医疗拟IPO：净利持续下滑 “新型疗法”被指淘汰技术

在4月公布的一大批拟IPO企业中，广州复大医疗股份有限公司是个奇葩。别的公司近三年净利润可能有增有减，但复大医疗的净利润却是连续两年每年下滑30%以上，而且有复旦大学专家告诉东方财富网，复大医疗宣称的肿瘤“新型疗法”并不新，目前在国内知名医院已逐渐淘汰。

“新型疗法”已被名院淘汰

作为一家民营医疗机构，复大医疗的主要资产是广州复大肿瘤医院。也许是习惯了宣传，复大医疗的招股书预披露稿看起来就像是一篇大广告。

比如：“（公司）聘请了国内以吴孟超院士、王振义院士为代表、由16名国内着名专家组成的特邀专家团队。”

根据《医疗广告管理办法》有关规定，医疗广告不得宣传治愈率、有效率等诊疗效果，但复大医疗在招股书中并不忌讳：“以胰腺癌治疗的统计数据为例，国际常规疗法治疗的 1 年生存率平均仅为 20%，我国平均更低；而本公司新型疗法治疗的1年生存率可达到 63.1%，且生活质量良好。”而且附有表格：

需要指出的是，上表中的“新型疗法”主要指“冷冻治疗”，这也是复大医疗的看家本领。从2003年引入该疗法后，“截至 2013 年12月31日，本公司治疗肿瘤患者超过一万人次，其中冷冻治疗肿瘤病例6,000 余例。”

不过，复旦大学（不是复大）医学院一位主攻肿瘤治疗的教授告诉东方财富网，虽然他没有听说过复大医疗，但在他们那儿，冷冻疗法属于淘汰疗法。

据介绍，冷冻疗法又称低温疗法，基本原理是：用能迅速产生超低温的机器，在病变部位降温，使病变组织变性、坏死或脱落。

该疗法由美国医生于1960年代发明，国内最早将其应用于临床的是复旦大学医学院附属中山医院教授周信达，现年75岁的周信达曾是复旦大学肝癌研究所副所长，90年代初他率先在国内引入冷冻疗法。

之后随着科技的发展，目前射频疗法已经取代了冷冻疗法的地位。所谓射频疗法，和冷冻疗法相反，它是把一根细长的针通过穿刺插入病灶中，利用机器加热，将热量传到针的头部，针头温度升高后，可以将局部的病变组织加热坏死。

至于上表中复大医疗宣称的疗效，这位教授表示，肝癌、肺癌的生存率数据与其他医院数据接近，属于正常范围，但感觉胰腺癌1年生存率数据偏高。胰腺癌发病后发展迅速，苹果公司创始人乔布斯即死于胰腺癌。

净利连续两年大幅下滑

虽然复大医疗号称自己的疗法“新型”，但尴尬的是，该公司净利润已连续两年大幅下滑，2013年净利润1525万元，比2012年的2924万元下滑了47.8%，不及2011年4667万元的三分之一。在目前已披露招股说明书IPO企业中，这种净利润连续两年大幅下滑的情况非常罕见。

利润的下滑，主要是其主营业务肿瘤治疗收入减少。该业务2013年营收为1.4亿元，低于2012年的1.8亿，也低于2011年的1.6亿元。

招股书称，肿瘤治疗收入下降，主要是因为国外市场开拓不及预期影响。2012年和2011年，该公司国外病人数量接近2000人，但2013年下降至约1600人，降幅两成。期间国内患者数量有所增加，总就医人数基本持平，但由于国内患者人均消费较低，致使营收、利润均出现下滑。

目前，该公司的主营业务收入增长主要靠经销治疗癌症必须的血液制品。2013年药品（主要为血液制品）销售收入占主营业务收入的比例已达60%，而上两年只有42%。（见下表）

不过，和肿瘤治疗服务高达38%的毛利率（2013年数据，之前更高，2011年达60%）相比，销售血液制品的毛利率近三年均只有10%出头，这也是近两年公司增收不增利的主要原因。

据业内人士介绍，经销血液制品毛利率较低的主要原因是：由于血源不足，近年来免疫球蛋白等血液制品供应紧张，进货价格不断攀升，而零售端又有国家最高限价，因此经销商很难赚到钱，而且这种情况可能还会持续很长一段时间。

来源：东方财富网