腾讯、高瓴、软银投资的这家医疗独角兽，科创板IPO被否

2023年3月15日，上交所科创板官网显示，国内生命科学SaaS服务商——浙江太美医疗科技股份有限公司（以下简称“太美医疗”）首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，上交所决定对其首次公开发行股票并在科创板上市申请予以终止审核。

这也使得太美医疗成为开年首家科创板IPO被否的医疗公司。

腾讯、云峰、高瓴等投资，拟冲击科创板医疗SaaS第一股

公开资料显示，太美医疗成立于2013年，是基于云计算和大数据技术的生命科学产业数字化解决方案提供商，自主开发了多款SaaS(通过网络提供软件服务)产品，目前拥有eCooperate临床试验项目管理系统、eReport电子患者报告结果系统、eImage医学影像阅片系统、eSafety药物警戒系统、eSite临床研究机构管理系统、eTrialⅠ期试验全流程管理系统、eIIT科研项目管理系统等SaaS产品，以及链接医药企业/申办方、医院/临床研究机构、第三方服务商、医生/研究者、患者/受试者等行业参与者的TrialOS平台等。

根据IDC的报告，2019 年中国生命科学研发信息系统解决方案厂商中，前五大厂商市场份额为 37.7%，其中太美医疗科技市场份额为 14.5%，位居第一位。截至2022年6月末，太美医疗累积与超过1200家国内外医药企业、CRO企业开展业务；累计为超过680家医院/临床研究机构提供数字化解决方案。

据艾瑞咨询数据显示，2020年中国医疗SaaS行业规模达37亿元人民币，行业整体将保持高速增长，预计在未来五年内，行业增速将持续保持30%以上。到2025年，中国医疗SaaS行业规模将达177亿元人民币。而太美医疗曾一度被市场视为医药SaaS第一股，备受资本关注。

自2013年成立以来，太美医疗基本上保持着一年一轮融资的节奏，累计融资金额超20亿元，其股东包括腾讯、经纬中国、北极光创投、高瓴、五源资本、软银、赛富投资、云锋基金等。其中，2020年9月太美医疗完成总额超过12亿元的F轮融资，该轮融资后太美医疗的估值高达80.7亿元人民币，成为名副其实的独角兽企业。2020-2021年，太美医疗科技连续两年入选“胡润全球独角兽榜”。2021年年末，太美医疗递表科创板，冲击“科创板医疗SaaS第一股”。

招股书显示，IPO前太美医疗的控股股东赵璐发行前直接持股比例为 17.2441%，同时通过上海小橘等 9 家持股平台间接控制太美科技 16.0552% 的股份，合计控制太美医疗33.2994% 的股份，为太美医疗的实际控制人。腾讯控股通过林芝腾讯、苏州湃益间接持有太美医疗12.06%的股份，为公司第二大股东，其他前十大股东包括五源、经纬等知名投资机构。

三年累计亏损超15亿，上交所三轮问询后仍怀疑其持续经营能力

招股书显示，2019年至2022年1-6月，太美医疗营收分别为1.93亿元、3.14亿元、4.66亿元及2.47亿元，净利润分别为-3.62亿元、-4.99亿元、-4.79亿元及-2.20亿元，报告期三年半时间，太美医疗累计亏损超15亿元。截至招股书发布时，公司尚未实现盈利。对此，太美医疗称主要为报告期内研发支出、股份支付费用及人工成本较高。

招股书显示，报告期内太美医疗研发费用分别为4052.94万元、8370.9万元、1.08亿元及8090.49万元，占各期营业收入的比例分别为67.58%、44.67%、35.98%及42.99%。研发费用虽有所增长，但占营收比重却下降超20%。同时，人工成本方面，在经营亏损情况下，太美医疗董事长赵璐2020年年薪182.3万元，2021年上涨92%至349.26万元，公司14位董事、监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬1524.8万元，平均年薪超过108.9万元，2021年平均年薪上涨至超151万元。

与此同时，太美科技 SaaS 产品的客户流失率不断飙升，2019 年至2021年流失率分别为 12.77%、13.06% 和 15.91%，其 SaaS 产品收入占比也逐年下滑，分别为 30.33%、27.01%、25.71%。

报告期内，太美医疗主营业务毛利率分别为45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，呈下滑趋势。太美医疗表示下降系受到医药市场营销解决方案、数字化SMO解决方案及临床运营服务的毛利率下滑及负毛利率影响。

对于太美医疗的上市申请，上交所曾先后三轮，针对核心技术、市场竞争、融资估值等展开问询。根据上交所公告显示，太美医疗本次上会，上市委主要质疑其持续经营能力与核心技术水平。上市委会议要求公司结合报告期主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，说明公司的持续经营能力，包括但不限于商业模式是否稳定、盈利预测是否可实现，盈利的前瞻性信息披露是否谨慎、客观；结合业务拓展方向和竞争对手情况，说明核心技术对公司的重要性及利润贡献，是否主要依靠核心技术开展生产经营。

对于公司何时实现盈利，太美医疗曾在首轮问询函中回复称，根据测算，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，公司扭亏为盈的预期时间节点在2025年前后。而在上会前夕，太美医疗则对首轮问询回复函进行修正，并对盈利问题表示，根据测算，假设公司收入规模增长至15亿收入以上的水平，且毛利率维持在40%以上，期间费用率下降至40%以下，若以上假设条件均可达成，将实现扭亏为盈。

但这三个假设条件，哪一个看起来都不容易实现。