药师帮，三闯港交所，这次终于要“稳了”吗

据港交所网站披露，近日，药师帮已通过交易所聆讯，有望在本月内完成发行招股与上市挂牌。这也是自去年5月以来，药师帮第三次闯关港交所。

GMV378亿，领跑市场

招股书显示，药师帮由张步镇（曾任房天下副总裁、CTO）于2015年创立，是院外医药产业数字化综合服务平台，聚焦提升院外市场药品流通的效率，致力于为超过100万家的基层药店、诊所、卫生室提供丰富可及的药品及高效便捷的数字化工具。

经过多年的发展，目前药师帮已成为中国规模最大且增速最快的院外数字化医药流通企业，2022年总GMV达到378亿元人民币，占中国院外数字化医药流通服务市场21%的份额，且自2020年的年复合增长率为38.6%。据弗若斯特沙利文报告，这两项数据在中国领先的院外数字化医药产业服务平台中均排名第一。

截至2022年末，药师帮已经拥有35.4万家药店用户和17.3万家基层医疗机构用户，月均活跃用户数量达30.8万个，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名最高。同时，2022年药师帮平台上交易的月平均可提供库存单位（“SKU”）数量约为3.3百万个，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名最高。

年营收143亿，但仍处于亏损

不同于阿里健康、京东健康等的B2C模式，药师帮主打B2B模式，主要以“平台+自营”模式开展业务。平台业务即为医药分销企业与药店、基层医疗机构等医药零售企业提供交易平台；2019年后药师帮开展了自营业务，直接参与医药的流通，据悉药师帮在全国19个城市建立了20个战略中心仓，形成了一套完善的覆盖全国的仓配一体化网络。2020年至2022年，药师帮分别实现收入60.65亿元、100.94亿元、142.75亿元，年复合增长率为53.4%。

自营业务是其业绩增长的主要引擎。过去三年，其自营业务收入分别为56.91亿元、95.90亿元、135.19亿元，占总收入的比重各为93.8%、95.0%、94.71%。

不过，尽管GMV和营业收入增长迅猛，但是药师帮尚未实现盈利，其2020年、2021年、2022年年内亏损分别为5.72亿元、5亿元、15亿元；经调整净亏损分别为2.77亿元、3.44亿元、1.25亿元。至2022年末，药师帮亏损总额为43.7亿元，剔除股本以及各类储备的影响，公司拥有人应占亏损累计高达44.50亿元。药师帮在招股书中解释称，录得的亏损主要是由于公司自营业务仍处快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支，公司其他业务的发展以及与优先股相关的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动。

同时，销售及营销费用是影响药师帮盈利的重要因素，2019-2022年，药师帮的销售及营销费用分别为6.03亿元、7.26亿元、10.63亿元、13.25亿元，累计达37.19亿元。不过，其“销售及营销费用”占总收入的比重在持续降低，分别为18.6%、12%、10.5%和9.3%。

2020年至2022年，药师帮毛利分别为6.09亿元、9.14亿元、14.35亿元，毛利率分别为10%、9.1%、10.1%。其中，自营业务毛利率分别为5.1%、5.2%、6.2%，平台业务则分别为85.2%、83.7%、82.1%。可以看到，药师帮营收占比高的自营业务毛利率极地，而毛利率高的平台业务却长期营收不高。药师帮也在尝试新业务，包括厂牌首推业务、光谱云检、小微仓、云商通、SaaS解决方案以及药师培训等各种其他服务，但规模过小，占比总营收甚至不足1%。

百度、顺为、复星医药是股东

在港股递表之前，药师帮已经完成8轮融资，投资方包括百度、阳光人寿保险、复星医药、老虎环球基因等，合计募资约4.6亿美元。其中，百度领投了药师帮的E2轮融资，以8.64美元/股的价格，耗资3000万美元购入了公司347.16万股份，此外，百盈发展、阳光人寿保险、松禾资本等也都是以最高单价入股药师帮。

IPO前，张步镇旗下MIYTHoldings持股为20.33%，百盈发展有限公司持股为13.29%，InternetFundV持股为12.98%，HCapitalV持股为9.66%，复星医药持股为8.98%，DCM持股为8.65%，GeniusII持股为5.49%，Shunwei Growth III持股为3.97%，百度持股为2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。

此次，药师帮全球发售预计募资总额为3.64亿港元，预计约45%将用于进一步发展其医药流通业务、约25%将用于进一步发展其他业务、约22%将用于研发、约8%将用作营运资金及一般企业用途。预期股份将于6月28日上市。