近日，港交所官网披露了上海镁信健康科技集团股份有限公司的上市申请材料，这家中国领先的医药多元支付平台正式启动第二次港股IPO冲刺，联席保荐人为高盛、中金公司与汇丰银行。此次递表距离其2025年6月30日首次申请失效仅过去半年有余，彰显出公司登陆资本市场的坚定决心。
成立于2017年8月的镁信健康，定位为医药多元支付基础设施服务商，核心业务围绕智药与智保两大解决方案展开，构建起连接患者、保险公司与医药企业的三方协同生态。据弗若斯特沙利文数据，该公司在创新智药解决方案市场以合作药企数量衡量、在创新健康智保解决方案市场以商业健康险保单处理量衡量，均位居行业第一，头部地位显著。
招股书披露的核心运营数据展现了其业务规模的快速扩张。截至2025年10月31日，镁信健康已累计服务约200万名患者，总医疗支付额达502亿元，合作药企超140家（涵盖全球前20大制药公司中的90%），合作保险公司超100家，惠民保覆盖城市数量达170余个，累计服务保单数约4.43亿份。其标志性的“一码直付”平台实现了医保与商保的一站式结算，将传统“先自费后报销”模式升级为即时支付，大幅提升了患者就医支付体验，成为业务闭环的核心抓手。
财务表现方面，公司营收保持稳健增长态势，但仍未摆脱亏损困境。2022年至2024年，镁信健康营业收入从10.69亿元增至20.35亿元，复合增长率达38%；毛利从3.32亿元提升至7.29亿元，毛利率稳定在35%左右，展现出较强的盈利能力。同期年内亏损则从4.46亿元持续收窄至0.76亿元，亏损率降至3.7%，接近盈亏平衡线。不过2025年前10个月，公司营收18.73亿元（同比增长13.88%），期内亏损却扩大至3.89亿元，主要因7亿元的销售及分销开支与2.44亿元的行政开支所致，成本控制仍是关键挑战。
资本层面，镁信健康此前已完成多轮融资，估值稳步提升。2021年先后完成B+轮及C轮融资，累计募资25.95亿元，投资方包括蚂蚁集团、博裕、GIC等知名机构；2023年C+轮融资后，公司投后估值达116.78亿元。充足的资本储备为其业务扩张和技术研发提供了支撑，截至2025年10月末，公司现金及现金等价物为4.42亿元。
尽管行业前景广阔，镁信健康的IPO之路仍面临多重挑战。监管层面，其业务横跨保险、医疗、数据治理等多个领域，政策不确定性较大，此前曾因“药转保”相关问题被监管点名，旗下子公司还因销售违规被罚33万元。经营层面，惠民保参保增速放缓、部分城市赔付率高企，叠加行业竞争加剧，对其核心业务可持续性构成考验。此外，2025年前10个月经营现金流为负7亿元，造血能力亟待提升。
当前，中国医疗支付体系正处于医保与商保协同发展的转型期，创新药可及性提升催生多元支付需求，为镁信健康提供了广阔市场空间。此次二次递表，公司能否凭借行业龙头地位、成熟业务生态及持续优化的盈利结构获得资本市场认可，成为医药支付赛道关注的焦点。后续其成本控制成效、监管合规进展及业务扩张质量，将直接影响上市进程与估值表现。
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