福布斯：从售后市场看2018生物技术IPO热潮_医药

2018

10/18

16:57

动脉网

作者：Mailman

医药

近日，福布斯发布了一篇名为《从售后市场看2018 生物技术IPO热潮》的文章。文章显示，2018年的生物技术公司IPO异常火热。动脉网（公众号：vcbeat）为您编译了该文章的主题内容：

2018前三个季度，生物技术公司共发行了近50种新产品，巩固了过去6年来强劲的发行业绩。由于许多权威人士对市场过热产生担忧，或者在市场低迷时过度强调负面因素，因此，今年IPO后的股票表现如何与前几年的数据相匹配，是值得思考的。

Leerink的Geoffrey Porges最近发表了一篇很有价值的报告，报告着眼于2013-2018期间整个IPO窗口以及新生物技术产品的回报。正如预期得那样：衡量绩效分布的中位数并不具有吸引力，但是，还是有大约20％占据了大部分股价和估值收益，这恰好反映了二八定律。

根据BMO（蒙特利尔银行资本市场）的一些IPO股价表现数据，下面是截至2018年9月30日上市的48家生物技术IPO的分散情况。从图表中可以明显看出，大多数公司(58%)的股价已经达到或高于IPO价格。一些大公司已经获得了丰厚的回报，如ARMO、Solid Biosciences和Allakos。当然，糟糕的数据也可以迅速摧毁一只股票（如Menlo）。

IPO后的业绩分散情况

将此业绩分布情况与之前的年度IPO军团进行比较，可以看到，它们中的许多有更长的时间在市场上进行销售，正如预期的那样：随着市场时间的延长，最高和最低的股价表现更分散（包括第 75 和25百分位）。

自2010年以来，整个IPO军团价格的中位数变化为-2.9％，但平均值为69％，这是在大异常值影响下得到的比率。2015年，纳斯达克生物技术指数(NASDAQ Biotech Index)在7月创下历史新高，但表现依然最差，迄今为止的中位数回报率为-50％。尽管在过去的三年中，前四分之一已经实现了超过80%的增长。

IPO后生物技术在股市上的表现

另一种观察后市场表现分散的方法是，IPO类别中有多少比例仍高于其初始报价。从历史上看，在IPO之后的任何给定时间点，这个范围通常为40%-60%。例如，截至2007年10月，在接近前十年的市场峰值中，2003年至2007年里有41%的生物技术IPO高于其发行价；金融危机期间的情况更糟，所以到2009年6月，只有21%的公司股价高于其发行价。当然，这种情况在最近几年里有所改善。

这是截至9月30 日的最近一年的IPO窗口细分。2018年，IPO类别中有58%高于其IPO价格。而在2014年和2015年还不到40%。考虑到过去两周的波动，这些比例可能会在10月中旬略微走低。

截至2018年9月30日，股价高于其IPO价格的公司所占百分比

但波动性是生物技术特有的特性，而且它不会消失。我们的交易是由事件驱动的，而数据可以对它产生巨大的影响。即使在缺乏数据的情况下，市场情绪也会发生变化。随着时间的推移，如果没有可靠的消息流，股价通常会被削弱。它的流动性非常紧张，股票买卖中的小变动通常会导致股价的大变动。

为了捕捉上市后公司的波动性，Jefferies的Matthew Kim让他的团队进行了一项有趣的分析：有多少比例的IPO从未打破过他们的初始报价？根据Jefferies的分析，自2013年以来，只有14%的医疗保健公司从未出现过问题。这同样适用于生物技术IPO。即使是像Agios和Juno这样的大公司，在IPO之后的某个时期也会放弃报价。鉴于市场时机和波动性的影响，2015年有更多的IPO破产是有道理的。总的来说，最近一批上市公司的IPO比例更高。