伊美尔再谋上市，曾2次输掉对赌、多次违规被罚

8月3日晚，北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）向港交所提交上市申请，独家保荐人为海通国际，投资方包括华平投资、愉悦资本、鼎晖投资、华泰证券等。事实上，伊美尔曾于2016年在新三板挂牌后在2017年退市，因此，本次赴港也是伊美尔第二次登陆资本市场。

第4大民营医美机构，非手术诊疗为业务重心

伊美尔是民营连锁医疗美容集团，1997年从北京起步，截至最后实际可行日期，伊美尔在中国北部五个城市拥有并经营九家医疗美容机构，现主要提供：1）医疗美容非手术服务，主要是注射美容诊疗和能量美容诊疗，前者包括注射A型肉毒杆菌毒素及填充剂以及美塑疗法，后者则包括激光、射频、强脉冲光、冷冻减脂仪等。2）医疗美容手术服务，主要包括美容整形手术，如眼部手术、鼻部手术、胸部整形手术、脂肪手术等。

此外，自2019年10月起，伊美尔开始销售自有标签护肤品，并与华熙生物合作向客户提供定制化的透明质酸填充剂。

在业务重心上，伊美尔以医疗美容非手术诊疗为主。招股书提到，相比医疗美容手术诊疗，医疗美容非手术诊疗通常安全性较高、可负担程度较高、见效较快，且一般需要随时间进行持续性治疗，有较强的客户黏性。因此，市场接受度和渗透率不断快速提升。此外，医疗美容非手术诊疗可以相对更容易地实现标准化和实施集中的安全和质量控制以及客户管理，因此，相对更具可扩展性和可复制性。

企查查显示，伊美尔经过三轮融资，融资金额高达8亿元，华泰瑞麟、鼎晖投资、愉悦资本、天图投资，君联资本为其投资。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年医疗美容服务收益计，伊美尔在中国北部所有私立医疗美容机构集团中排名第一，在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。

2020年活跃客户8.66万名

在获客渠道方面，由平台、顾问、私域构成的线上线下体系是主要渠道。线上包括微信公众号与小程序等，线下则组建了736名全职销售顾问的团队，通过私域流量运营等手段实现口碑营销，从而减少对第三方获客渠道的依赖。数据显示，伊美尔的活跃客户由2018年的70467人增长至2020年的86629人，复合年增长率达到10.9%；此外，客户忠诚度较高，回头客由2018年的31539人增长至2020年的42243人，复合年增长率达到15.4%。

基于获客成本是中国医疗美容机构运营成本和开支的重要组成部分，2018年-2020年，伊美尔销售及营销开支占总收入的占比逐年降低，分别为30.1%、29.7%和23.1%。

2020年首度扭亏为盈，综合毛利率在50%左右

财务数据方面，招股书显示，伊美尔2018年-2020年的营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，利润分别为-1亿元、-1.18亿元、829万元。2021年第一季度营收为2.7亿元，利润为1005万元。

可以看到，伊美尔的营收虽有逐年增长，但净亏损却由2018年的1亿扩大到2019年的1.18亿，直到2020年才扭亏为盈，净利润达到828.6万，同时，2021年一季度伊美尔继续保持盈利，净利润达到1005.3万，比2020年全年还高。

伊美尔的收益主要源自医疗美容非手术服务。2018-2019年占比均在70%左右，2021年更是达到76.7%。这一比例在中国前五大民营连锁医疗美容集团中排名第一，按收入计在中国所有民营医疗美容集团中排名第三。在伊美尔的非手术诊疗中又以注射美容诊疗占据大头，其2018年-2021年产生的收益分别占总收益的49.9%、49.1%、43.6%及47.0%。

2018-2020年度伊美尔的综合毛利率分别为53.7%、51.6%和53.6%，相对比较平稳。具体来看，依靠器械辅助的能量美容诊疗服务和以中医美容及其他皮肤科服务为主的其他医疗美容非手术服务这两项业务的毛利率基本在70%-80%之间，相比之下，占据业务营收近50%的注射美容诊疗，毛利率只在45%-48%，这主要是因为注射美容诊疗业务主要是赚取消费者与医美产品出厂价之间的差价，毛利率很难高起来。

此外，招股书披露，伊美尔目前共有9家医疗美容机构，其中7家为医疗美容专科医院，2家为规模较小的医疗美容专科门诊，绝大部分成立于十余年之前，仅西安医院于2019年新开。目前，单店收入贡献度最高的是天津医院，也是其成立的最早（2004年）的医疗机构。

报告期内数次违规被罚，2次输掉对赌

网上公开信息显示，伊美尔及其子公司曾多次收到监管罚单，原因主要包括违法发布医疗广告、使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、使用未取得医疗器械注册证书的医疗器械等。

2019年8月，国家市场监督管理总局公布2019年第二批虚假违法广告典型案件。其中，伊美尔旗下天津伊美尔医疗整形美容专科医院有限公司因发布违法广告被罚23万元。

同时，伊美尔曾2次输掉对赌协议。具体包括：

2011年，君联睿智、天津天图、深圳天图进入公司时，伊美尔董事长汪永安等曾承诺，如果伊美尔2011年净利润低于5000万元，汪永安等向投资人无偿转让伊美尔1.5%的股权。而后续由于上述业绩承诺未能实现，2012年5月汪永安将其所持有的一定比例的伊美尔股权补偿给投资人。

2016年，伊美尔与华美福德、华泰瑞合等投资者分别签订《股东协议》，承诺在2021年1月1日前完成IPO，否则回购投资人股权。

目前来看，伊美尔未能如约，而此次能否成功上市，拭目以待。