华兰生物2020年报：业绩增长却引争议

3月10日晚间，华兰生物公布了2020年业绩快报，报告期内公司实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%，归母净利润为16.04亿元，同比增长25%，基本每股收益0.8795元。华兰生物表示，业绩增长的主要原因是公司控股子公司华兰疫苗业务收入和净利润大幅增长所致。

四价流感疫苗批签发3358万剂，增长147%

公开资料显示，华兰疫苗主营业务为人用疫苗的研发、生产与销售，拥有国内最大的流感疫苗生产基地。目前华兰疫苗已上市的疫苗包括流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）等，其中流感疫苗为其核心产品。

华兰生物的四价流感疫苗于2018年6月获批上市，上市后持续放量，2018年和2019年批签发总量分别达到512万支和836万支，不过2020年才算迎来了暴涨式放量。

2020年基于疫情的影响，因担心新冠叠加流感，国内流感疫苗需求大增，流感疫苗的批签发量亦随之大涨。此前由中华预防医学会主办的2020季节性流感防控策略学术交流会透露，2020年流感疫苗的批签发量预计将比2019年翻番，达到5000万剂。而四价流感疫苗因防范范围更广、市场接受度更高，在2020年销量倍增。

数据显示，2020年共批签发约5765万支流感疫苗，四价流感疫苗批签发约3358万剂，同比大幅增长246%，占到全部疫苗的约60%，其中华兰生物批签发约2062.4万剂，占比61%，同比大幅增长146.67%，其他疫苗企业占比均在10%左右，华兰生物可以说一家独大。机构投资者研究报告显示2020年前三季度华兰生物疫苗业务收入约11亿元，接近翻倍增长。按目前市场平均中标价120元/支计算，2020年华兰生物获得批签发的四价流感疫苗销售完毕后可贡献约24.74亿元营收（相当于2020年公司总营收营收的一半）。

华兰生物的另一大主营业务板块——血制品业务在2020年表现平稳，批签发811.41万瓶，占比总营收约50%。

总的来看，华兰生物2020年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%，归母净利润为16.04亿元，同比增长25%。对于这份年度业绩经营成绩单，不少人认为“符合预期”，不过值得注意的是，也有部分投资者认为其业绩低于预期。

盈利不及预期

根据《科创板日报》的报道，“2020年因为疫情的缘故，流感疫苗到处缺货、接种困难，所以之前的市场预期很高。”“本来预期是全年18-20亿元的净利润，但现在说是16亿元，所以只能说凑和。等了很久，结果却是如此，感到很失望。”有长期跟踪公司的投资人表示。同时，也有券商对2020-2022年华兰生物的盈利预期进行了调整，其中2020和2021年的归母净利润均为下调。

需求和销量均大幅增长，盈利却不及预期，这是为何？以下援引《科创板日报》的报道，市场主要有两种猜测：

1、有投资者表示“据说是2020年多花了2亿费用，公司隐藏了业绩。”

华兰生物2020年前三季度的销售费用出现了较大幅度的增长，达到5.673亿元，同比增加93.27%，其中Q3单季销售费用4.817亿元，同比增加150%。相较之下，2020年前三季度，华兰生物营业收入为30.73亿元，同比增幅仅有16%左右。

不过华兰生物表示，销售费用增长的主要原因是由于子公司华兰疫苗相关制品销售收入增加，相应销售推广咨询费增加所致。但有人提出异议，认为既然如此市场预期在公司三季报出来之后就应当有所调整。

2、有投资人及业内人士给出了另一种推测——公费市场

“应该是市场之前估算公司2020年业绩的时候，没有考虑到‘公费市场’。”来自某四价流感疫苗生产企业的业内人士表示，2020年四价流感疫苗“公费市场”的招标价格相较自费市场100-130元/支的价格来说会便宜不少，仅为60元/支。

据网上一份2019年北京市免费流感疫苗（四价裂解流感疫苗）采购项目招标公告显示，该采购项目计划采购四价裂解流感疫苗55万支，预算金额为人民币3300万元，折算成单支疫苗价格即为60元/支。随后的中标结果显示，该采购项目的中标供应商正是华兰疫苗公司。

不过，从目前的情况来看，“公费市场”仅涉及部分地区，采购量也比较少，因此预计未来对相关公司的业绩影响有限。

市场总体态度积极，股价一路走高

虽然市场对华兰生物2020年业绩表现见解不一，但总体态度积极，华兰生物11日股价一路走高，截至收盘报40.04元/股，涨7.23%。

具体说来，疫苗方面因为疫情大环境，四价流感疫苗的销售有望持续放量，同时子公司华兰疫苗冲刺创业板IPO，分拆上市将提升综合竞争力。彼时华兰生物表示，预计募资金额约24.95亿元，用于流感疫苗开发及产业化项目、冻干人用狂犬疫苗开发及产业化项目、新型肺炎疫苗开发及产业化项目等项目，丰富公司疫苗品种，改善生产规模，提升华兰疫苗市场综合竞争力。

血液制品方面，国金证券指出，2020年新冠疫情对血制品行业原料采集和生产销售形成了一定压力，但随着疫情逐渐得到良好控制，血液制品原料采集和产销景气度有望不断提升，看好华兰生物血液制品业务长期发展空间，预计2021年表现将有提升。