“开塞露龙头”，上市

近日，“开塞露龙头”上海小方制药股份有限公司（简称“小方制药”）在上交所主板上市。公司股票发行价格为12.47元/股，上市首日高开140.6%，开盘价为30元/股。目前总市值近50亿元。

开塞露龙头企业

小方制药上市招股书显示，其成立于1993年，主营业务为外用药的研发、生产和销售，产品主要为非处方药品，涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，拥有药品批文63个，其中12个国家基本药物品规，28个国家医保品种。根据米内网数据，公司消化类药物中开塞露产品，皮肤类药物中的炉甘石洗剂、氧化锌软膏、硫软膏、水杨酸软膏产品，五官类药物中的呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液和碘甘油市场份额均处于国内领先地位。

其中，开塞露是小方制药的“拳头”产品。招股书显示，根据《中国成年人慢性便秘患病率的 Meta 分析》相关研究和分析，我国慢性便秘患病率呈上升趋势，总体患病率为 10.9%。随着现代人工作和生活节奏日益加快，生活压力倍增，造成饮食及生活方式的不规律，从而加大了患慢性便秘的概率，加之人口老龄化现象加剧，因而导致了慢性便秘的高患病率。开塞露主要成分为甘油或山梨醇，属于渗透性泻药，可通过其高渗作用软化大便，同时刺激肠壁，反射性地引起排便反应，再加上其具有润滑作用，能使大便更容易排出，有效缓解便秘症状。

米内网数据显示，小方制药的开塞露市场占有率处于国内领先地位，2020年至2022年，小方制药的开塞露市场占有率分别为17.57%、16.06%、16.42%。2023年中国三大终端六大市场的开塞露的销售额超过11亿元，小方制药独占17.68%。

其他产品方面，2023年小方制药在炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液等产品方面的市场份额分别为43.12%、73.78%、55.10%、38.64%、72.38%、98.44%。

去年营收4.72亿元

招股书显示，2021年至2023年，小方制药营业收入分别为 4.02亿元、4.57亿元和 4.72亿元，累计超过 10亿元；归母净利润分别为1.26亿元、1.75亿元、2.04亿元，营收与净利均保持正增长。其主营业务收入主要来自开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏等外用药产品，主营业务收入占营业收入的比例分别为 99.88%、99.91%和 99.93%。

其中，2021年至2023年，小方制药开塞露的销售额分别为2.04亿元、2.32亿元、2.35亿元，占比总营收分别为50.7%、50.8.%、49.8%。可以看到，小方制药五成左右的收入来自开塞露，这也意味着当产品面临成长空间受限的情况时，将对公司生产经营产生较大的影响。

招股书披露，小方制药主要产品包括开塞露、炉甘石洗剂等产品，报告期内上述品种收入占主营业务收入的比例分别为 67.72%、67.20%和 67.45%，毛利占毛利总金额的比例分别为 68.61%、65.53%和 67.95%。因此，公司存在产品相对集中的风险。同时，随着行业竞争情况不断加剧，产品市场份额可能出现波动。若该等产品的市场竞争格局、生产原料、销售状况等发生不利变化，主要产品开塞露、炉甘石洗剂等产品将面临成长空间受限的情况，将对公司生产经营产生较大的影响。

据福元医药2022年年度报告披露，其全年开塞露出厂销售数量为 5.41亿支，超过小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支。同时，市占率方面，2019年小方制药开塞露在国内的市场份额为19.93%，但2022年缩减至16.42%，而市占率第二名的福元医药的市占率则提升至9.58%，小方制药与竞争者的差距逐渐缩小。

不过，小方制药也在推出其他创新产品来减缓竞争压力，招股书披露，除了普通的开塞露，小方制药还推出了创新品类W型开塞露，W型开塞露内包装采用风琴形状设计，使用时可以减少药物残留，提升用药效果。2021年至2023年期间，W型开塞露年复合增长率达到48.00%。小方制药指出，未来W型开塞露将成为公司开塞露产品的主要增长点，并通过其的增长带动公司整体市场份额的增长。